摩根斯坦利首席分析师罗奇日前发表文章指出，泡沫过后的美国经济有不少后遗症。首先是信息产业产品消费的萎缩，紧接着是电信行业的衰退。直到现在，也并非所有的后遗症都已经发生并治愈。美元泡沫会是下一个吗？

　　对美元的估值，摩根斯坦利非常明确地指出美元价格严重偏高。分析师Ｓｔｅｐ

ｈｅｎＬｉＪｅｎ的评估显示，今年年初美元的价格高出其实际价值１４％。这一百分比是将美国的生产力、进出口交换比率和财政政策与其贸易伙伴国相比较，同时考虑美国的海外资产净头寸计算出来的。最重要的一点是，这一定量分析涉及到的四个基础数据都在恶化；而这一现象就象个活动的靶子，还会在未来的几年里继续向上窜。如果美元的确有泡沫，那么这个泡沫还没破。

　　最令人担心的是，美元泡沫使美元与其全球支配性储备货币的角色极不相称。国际清算银行公布的最新数据显示，到２０００年底为止，全球的美元储备为１．４５０万亿美元，占全球官方外汇储备１．９１万亿的７６％。无疑，近期美元储备在外汇储备中所占的比例与１９７３年美元价格刚浮动时相比是下降了。此前，美元储备曾经一度占全球外汇总储备的近８０％。但美元储备在全球外汇总储备中所占的比例，还是三倍于美国经济在全球经济中所占的比例，按照国际货币基金组织的数据，这一比例是２１％，更是好几倍于美国贸易额占全球贸易总额的比例１５％。

　　罗奇认为，美元储备占全球外汇储备的比例，在上世纪９０年代后半段股市泡沫时曾急剧增加。１９９９年末，美元储备在全球外汇储备中所占的比例达到了７７．８％的最高值，远比１９９６年末高出９．２个百分点。该百分比虽然在２０００年有所下降，但７６％的比例还是比１９９６年高出了７．３个百分点。几年前，美联储主席格林斯潘曾表示：“金融主管当局只会持有那些他们认为比本国货币更强或一样强的货币，这已经成了一般原理。”显然，就象对于证券投资者而言，股票泡沫是不可抗拒的，美元泡沫对于各国中央银行的外汇储备管理者而言，也同样是不可抗拒的。这些管理者玩美元无异于各国投资者玩纳斯达克股票。

　　欧元的面世就被广泛认为是对美元的主要储备货币地位的挑战。毕竟，欧元区的经济规模基本上与美国的不相上下。如果欧洲货币联盟能成功建立起自己的财政主管机构及货币主管机构的信誉，理论上说，欧洲经济的基本面表现就足以支持欧元成为全球主要储蓄货币。欧元在发行之前就是以此为目标，也正因为如此，使之陷入麻烦的境地，因为该目标超出了１９９８年末和１９９９年初时全球经济对欧元的实际需求。面世后，欧元很快陷入弱势，这证明了欧洲大陆的经济并没有快速走强，因而不足以让欧元保持强势。对于一些有兴趣对美元和欧元做分散投资的中央银行而言，欧元的疲软的确是他们的一大伤心事。而美国的股市泡沫更是在他们的伤口上洒了一把盐。美国的新经济是其他地区无法实现的梦想，相比之下，欧洲和欧元就显得有点后劲不足。于是乎，全球各大央行对分散投资也就不再感兴趣了。

　　这种情况也是有可能改变的。罗奇认为，美元可能会连续下跌几年，总跌幅将可能达到２０％，各国央行在对美国的前景有了更理智的估计后，他们将很可能减少美元在其外汇储备中的比重。如果该比重真的下降到１９９６年底的水平，就等于全球美元储备会减少约１４００亿美元。即使是在日成交量超过１兆美元的全球外汇市场而言，这也绝不是个小数目。

　　美元泡沫可能是美国经济泛起后的最后一个泡沫。正如其他泡沫都纷纷破裂，摩根斯坦利认为，市场没有理由相信美元能独善其身。如果美元继续走软，各国央行将在外汇储备中增加其他外汇所占的比例，从而削弱了美元的支配地位。这无疑将使美元贬值，从而增加后泡沫时代的痛苦。