上半年波动较大

　　上半年国际金融市场波动较大，国际股票市场和国际外汇市场都出现了重大调整，特别是美国股市和美元汇率走势出现逆转，而欧元和日元却止跌上扬。

　　今年一季度国际股市尚呈上升趋势。美国道琼斯股指从1月2日的10073点起步，一路上涨，3月19日上升到10635点。然而，进入4月美国股市不升反跌，到4月26日急跌至9910.72点，5月份后有所回升，但6月份出现了更大幅度的下跌,到6月28日道琼斯股指收于9243.26点,比2001年底下跌7.7%。上半年欧洲股市也出现大幅度下滑，但以日本为代表的亚洲股市表现比较稳定。

　　上半年国际外汇市场出现了近年少有的剧烈变化，突出表现为美元开始走弱。一季度末美元兑欧元的汇率还在0.8722，兑日元汇率还在133左右，而进入4月下旬以来，美元强势陡然逆转。4月下旬日元升破130关口，5月上旬欧元升破0.90关口，此后美元节节下挫，欧元和日元不断上升，到6月28日，欧元汇率上升到1美元兑0.9926欧元，日元汇率上升到1美元兑119.28日元。

　　下半年“熊市”难转

　　今年下半年美国股市和美元汇率走势仍是国际金融市场的焦点问题，而两个市场都存在着许多不确定因素。综合而言，预计美国股市及全球股市仍为“熊市”，而美元继续呈现渐进式贬值过程，美元对欧元和日元的汇率分别将调整到1美元兑1欧元和125日元水平左右。

　　从股市方面看，美国股市仍有弱势振荡的趋势，股指与经济基本面仍有一定程度的背离。今年以来美国经济的一个主要特点是宏观层面好转，而企业层面仍呆滞，股市不能与经济增长率等宏观指标相呼应。造成这种现象的主要原因是企业盈利和企业投资并无起色。目前国际上对美国下半年的经济走势存在着分歧的焦点在于消费对经济增长的拉动是否会中断，而对于投资，两种观点都不乐观。因此，不论美国经济是复苏还是衰退，企业层面都不会有明显改善，加之公司丑闻迭暴、投资信心一再受挫，美国股市大幅冲高的可能性几乎没有。预计年底前道琼斯股指仍在一万点左右浮动。

　　从汇市看，下半年美元汇率会继续向下渐进式调整，但弱势美元不会出现。美国经济复苏前景的不明朗，美国股市的低迷不振，美国外贸和财政的双赤字，以及巨额的外债负担，这些因素将促使投资者实行更加多元化的投资组合，把部分资金撤出美国，从而促使美元进一步走弱。6月20日摩根士丹利首席经济学家罗奇表示，“美元在贸易加权的基础上至少要下挫20％，而目前可能已下跌了其中约四分之一。”罗奇的观点具有一定的代表性。美元走弱有利于刺激美国外需，降低双赤字的压力，附合美国当前利益。因此，美国政府也有诱导美元稳步下调的意愿。然而，短期内还不会出现弱势美元的局面，原因在于弱势美元不仅不符合美国长期利益，而且对各国利益也有损害。美国多年的持续增长导致外国人大量持有美国有价证券。有资料称，外国投资者在美国拥有16900亿美元的股票，美元大幅贬值将使他们的资产缩水。

　　从趋势看，年底前美元兑欧元和日元汇率将出现振荡调整，预计欧元汇率将达到1美元兑1欧元的水平，甚至有可能冲高至1美元兑1.05欧元的高位;日元将略有贬值,达到1美元兑125-130日元。