海南农垦电子商务交易中心是国内最大的最为成熟的天然胶现货交易市场，国内超过75%的天然胶通过这个市场集中交易。海南农垦电子商务交易中心联合云南农垦、农业部南亚中心等单位发起组建的国家级天然橡胶及其他热带产品的专业电子交易市场---海南中橡热带产品电子交易市场，主要从事以天然橡胶为主结合胡椒、咖啡等热带产品的现货电子订单业务（含远期现货）,中橡市场目标建设成为全球最大的天然胶及热带品种现货交易市场。而上海期货交易所是国内最大的期货交易所，天然胶是该期货交易所目前最为活跃的交易品种，其单个合约的交割量常有数万吨，上海期货交易所天然胶的交割物是以海南和云南二大农垦生产的5号标准胶为标准，东南亚进口的3号烟胶片为替代交割物。上述二个市场有着紧密的合作关系，上交所积极支持海南农垦电子商务交易中心的物流配送系统建设，将海南、云南生产天然橡胶配送到国内主要消费地，对配送到交易所定点仓库的现货转化成为仓单将提供更为便利的条件，为广大投资者期货、现货套利创造更多的机会。我们认为，选择这样的二个市场进行套利操作在政策上是有充分保证的，在技术上也是切实可行的。

由于上述二个市场的现货期货价格存在一定幅度的价差，客观上存在一个利用二个市场进行跨市场套利操作的可能性。特别是今年下半年以来的上海天然胶期货行情持续性的大幅度上涨时，海南农垦电子商务交易中心的现货价格往往滞后于期货价格的上涨，上海天然胶远期合约与交易中心的现货价格相差1000多元/吨。从理论上讲，这种期货现货的价差为交易商从交易中心现货市场买胶，而在上海的期货市场上卖胶的套利操作提供了机会。

以下我们通过给大家提供关于在现货市场买胶而在期货市场卖胶，用所谓的套期保值手法来对套利进行实例分析。

基本策略：某交易者在海南农垦电子商务交易中心以14500元的价格购入适宜于上海期货交易所交割品种5号标准胶200吨，而同时在上海期货交易所以16100卖出0401合约40手（200吨），以图套期保值之利。

一、选择海口作为交割地的成本及盈利分析

1、成本构成

1）现货转变成海口期货仓单的费用：

现货交易手续费 税票费 理货费 入库费 商检费=（10 15 25 15 18）*200=16600元人民币

2）资金成本

购入200吨胶的资金 200*14500=2900000元=290万元人民币

按年贷款利率5%计算的资金成本为：290*5%/365=0.03973万元（日成本）

持有现货到交收时的成本 290*5%*3/12=3.625万元

2）抛售期货成本

以10月27日的期货报价为准，假定0401合约的市场价为16100元/吨，该交易商在期货市场抛售期货合约。动用的资金：40*16100*5*8%=257600=25.76（万元人民币），交易手续费为20元/手，须支付手续费40*20=800元

考虑到期货价格波动因素，用于期货市场的保证金可增加到50万元人民币（含交易保证金），而50万元的资金成本为50*5%/4=0.625万元

上述交易成本为0.625 0.08=0.705（万元人民币）

4）交割费

上交所收取4元/吨的交割费，过户费10元/吨（由卖方支付） 200*10=2000元。该交易商需要支付4*200=800元的费用。仓储费为200*0.80*60=9600元

5）增值税

1月合约的交收价格对该交易商的购入价格分别有1600元/吨的增值，那么该交易商所需要交纳的增值税为：

（16100-14500）*200*13%=41600元

综合上述成本分析，该交易商进行此项操作的成本为

1.66 3.625 0.705 0.28 0.96 4.16=11.39（万元）

2、毛利润

200*（16100-14500）=320000=32（万元）

3、海口地区交割贴水

200×210=42000元

4、净利润

32-11.39-4.2=16.41（万元人民币）

5、利润率

16.41/（290 50 3.625 0.705 1.66 0.96 0.28 4.16）=4.67%

6、投资周期

80天左右

7、年利润率

4.67%×365/80=21.31%

二、选择上海作为交割地的成本及盈利分析

1、成本构成

1）由现货转变成上海期货仓单的费用

海南农垦物流收取手续费 运输费 拖卡费 掏箱费 入库费 商检费=（80 140 25 10 15 18）*200=57600元人民币

2）资金成本：

购入200吨胶的资金 200*14500=2900000元=290万元人民币

按年贷款利率5%计算的资金成本为：290*5%/365=0.03973万元（日成本）

持有现货到交收时的成本 290*5%*3/12=3.625万元

3）抛售期货成本

以10月27日的期货报价为准，假定0401合约的市场价为16100元/吨，该交易商在期货市场抛售期货合约。动用的资金：40*16100*5*8%=257600=25.76（万元人民币），交易手续费为20元/手，须支付手续费40*20=800元

考虑到期货价格波动因素，用于期货市场的保证金可增加到50万元人民币（含交易保证金），而50万元的资金成本为50*5%/4=0.625万元

上述交易成本为0.625 0.08=0.705（万元人民币）

4）交割费

上交所收取4元/吨的交割费，过户费10元/吨（由卖方支付） 200*10=2000元。该交易商需要支付4*200=800元的费用。仓储费为200*0.80*60=9600元

5）增值税

1月合约的交收价格对该交易商的购入价格分别有1600元/吨的增值，那么该交易商所需要交纳的增值税为：

（16100-14500）*200*13%=41600元

综合上述成本分析，该交易商进行此项操作的成本为

5.76 3.625 0.705 0.28 0.96 4.16=15.49（万元）

2，该交易商的毛利润为

200*（16100-14500）=320000=32（万元）

3、该交易商的净利润为

32-15.49=16.51万元

4、利润率

16.51/（290 50 5.76 0.705 3.625 0.96 0.28 4.16）=4.644%

5、投资周期

80天左右

6、年利润率

4.644%×365/80=21.19%

说明：

1、由于海口的仓库库容有限，注册海口仓单的困难较大。在一般情况下，交易者可以选择上海作为期货的交割地较为可行。

2、期货的波动有时候较大，交易者在完成抛售后，应留有一定的资金守护。有条件着可以申请现货的质押，可以获得相当于现货价值80%的资金头寸。如果这样的话，交易成本势必增加。

3、要考虑一些非正常因素可能发生。