，市场上弥漫着浓厚的矛盾气氛，后市将何去何从？笔者试从以下几方面探求因果，并阐述个人对短期投资沪胶所持的操作思路。

其一，此次内外期胶双双大幅下跌源于国际现货胶价的走低。在近期国际现货胶市，产胶区天气的好转，及现货商在历史高价位积极抛售、释放隐性库存拖累胶价走软。泰国RSS3号胶片FOB报价从1480美元/吨下滑至1280美元/吨，从价格下跌的幅度来看确实不容乐观。但是，市况显示胶价已有所回稳。个人认为从短期看，天胶主产国泰国目前还处于雨季，天气变幻莫测。另外有一点众所周知，天气状况好也改变不了全球胶市供不应求的大局面、天气不好将更加剧近40万吨供需缺口的放大。日前有贸易商称，泰国方面出口商在售价上已不愿再做出让步。从长期看，天胶增产有一个漫长的过程及三国橡胶组织保护胶价作用的存在，此前现货胶价下滑的利空作用已被市场消化。

其二，关税下调的预期是沪胶弱于东京胶的主要原因。天胶进口关税问题是当前胶市存在的一个重要的不确定性因素，往年政府一般在10月份公布来年的天胶进口关税及配额政策，而今年至今在此问题上仍没有说法，于是乎市场对此事有颇多说法。沪胶在17000的高价位时市场出现对关税下调的担扰自然在情理之中，而从沪胶两周下跌近17%的幅度上看，市场对20%的天胶进口关税下调的预期确实存在。对于2/3以上依赖进口的国内天胶市场来说，关税大幅下调将降低进口成本，但同时将对国际胶价产生推动作用，因此，试图预测关税变动后的胶价水平是不准确的，就此问题笔者无意做过多敷述。

其三，期货库存压力也是沪胶弱于东京胶的重要原因。从附图可以看出，以7月份为中轴，7月以前合约交割价与当时库存量的关系是：价格上升，库存上升，也就是两者周期有趋同性；8-10月份的情况也延续了这种趋势。11月13日库存上升至新高15万多吨，本月17日是最后交易日，估计交割价为14日当月合约的收市价13400元/吨。结合附图分析认为，价格上升趋势最终在库存上升至一定极值时转势下跌，因此，后市库存变化将对沪胶价格产生重要影响。

附图一：

　　交割月份 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月　　交割价（元/吨） 11640 12350 14540 10680 12990 13100 14800 13400*　　当时的库存量（吨） 79550 96145 137495 130315 113636 124315 135780 151105

　　标有*的为估计值

其四，尽管世界经济复苏势头良好，近期国内商品价格走出几年来未见的上升趋势，宏观环境可谓强烈利好，但是橡胶消费市场近期出现一些利空因素。首先是耗胶的汽车行业，早在今年４月，有机构预测在未来３－５年中国新增汽车投资将超过千亿人民币，汽车产能过剩率将达至少８０％以上。咨询机构毕马威日前也公布报告说，中国今年的汽车产量就已经达到２７０万辆，而预期销售量只有１８０万辆，将有５０％过剩。预计到２００５年，汽车产销量之间的差额将突破２３０万辆，过剩率达９０％。最新的数据不幸也证实了上述观点，今年前7个月汽车产销同比回落2.1个百分点，汽车存货由4月末的下降1.4%，转变为上升27.1%。其次，自2004年1月1日起实行的新的出口退税政策内容显示，出口退税率的平均水平将降低3个百分点左右，据悉，轮胎出口退税率将由原来的15%降为13%。从附图二可以看出，去年我国轮胎出口额为121837．7万美元，交易额数目较大，出口退税率下调2个百分点将对国内天胶消费构成较大利空。

　　附图二：我国轮胎进出口额

　　年份 2000年 2001年 2002年　　进口（万美元） 4826 4100 5660．9　　出口（万美元） 106710 107987 121837．7

综合分析认为，国内天胶消费在迅速增长的大趋势下也确实有不和谐因素的存在，因此不应对消费领域有过实的期望；交易所的库存压力也不容忽视。考虑到国际现货价格有企稳迹象，东京胶价也率先反弹走出此波下跌的谷底水平，因此，建议投资者切不可犯追涨杀跌的错误。总之，在橡胶进口关税政策尚未明朗之前，以及沪胶盘面持仓量较小，故预计沪胶短期将走出宽幅震荡行情。