对国际胶价不认可导致暴跌

当国际市场价格突破1400美元/吨之时，其实已经蕴藏着胶价上涨的泡沫。虽然泰国政府力图将天然橡胶价格保护在30泰铢以上，但并不希望超过60泰铢。从国内消费企业反馈回来的信息，在当时的高价位，国内相当多轮胎企业可能都面临停产的境地。虽然天然橡胶供求格局决定了其价格长期上涨的走势，但由于国内轮胎行业过度扩张，产品提价很难真正实现。生产成本的大幅提升，必将带来国内轮胎行业的重新洗牌。作为全球最大的天然橡胶消费国，对于国际市场胶价的不认可，给此轮胶价暴跌埋下了隐患。

走势取决于库存流向

应该说上海橡胶市场多头主力这次成功把握了胶价运行节奏，利用东京胶和新加坡胶的强势，主力资金在高位成功实现了锁仓。在这轮胶价下跌过程中，前期多头主力实际上扮演了主空角色。以沪胶0405合约为例，从最高价17580到近期新低14065，跌幅高达3515元/吨。从每天的成交量来看，前期多头主力是下跌行情中最活跃的参与者。这次行情下跌还有一个特点就是持仓量大幅缩减，笔者将401、403、404、405、406合约总持仓进行简单统计，10月30日五个合约的总持仓为17万多手，到11月19日总持仓则降为12万多手。持仓量锐减至少说明以下几个问题：第一，外围资金观望气氛浓厚。对于现货胶价走向，很难在短期有个明确判断，实盘压力和需求之间重新选择到平衡点之前，外围资金感觉进退两难；第二，多头主力资金撤出迹象明显，最近沪胶合约减仓主要集中在近期合约，面对巨量实盘，资金撤离对于价格上涨将形成极大压力。

最近沪胶出现大幅下跌，高居不下的期货库存更加剧了市场恐慌性抛盘，这部分库存将如何流入现货市场？多头将如何利用这部分库存在后续合约进行运作？成为市场关注焦点，也为后市增加了不少变数。中国前期增发了20万吨进口配额，据了解年初的配额还有5万吨左右没有用完，目前国内企业手中还有25万吨左右的进口配额，沪胶库存会否在国内停割期抛向市场，将决定年底和第一季度国内供求关系平衡。如果15万吨库存释放市场，国内供应量将达到40万吨以上，加上贸易商手中的库存，明年进口配额的放开，国内胶市很可能呈现短期供大于求的格局。虽然这种熊市只可能是短暂的，但很有可能促成期货价格进一步回落。

另一种可能是，如果多头锁定手中的库存，或者在停割期采取惜售策略，一旦企业采购启动，现货胶价企稳并不困难。2003年全球天然橡胶消费继续增长，预计可能达到800万吨消费量，全球产量只有750万吨左右，已经出现50万吨左右缺口。如果锁定10万吨以上的库存，无疑将加剧供不应求局面，胶价下跌空间有可能再次被封闭。从供求关系来看，市场库存不多，企业需求仍然旺盛，所以短期熊市不会改变胶价长期向好。如果多头选择在远期合约抛出库存，可以预见下方支撑应该在13000-12500之间；但如果多头不选择在期货市场抛出，则期货行情的下方支撑可能在13500-14000左右。以上两种情况，笔者倾向于第一种可能性更大。