沪胶自本周初至今，近远期各合约期价强劲回升，似乎形成向上突破态势。笔者认为，这与上期所部分天胶过期仓单将被注销而流出期市有关。此举将导致实盘显著减轻，从而对沪胶走势产生利多作用。

　　投机资金实力超过期现套利资金

12月3日，琼滇产区胶市现货胶价分报12310元/吨、12230元/吨，当日成交量显著拓展至2595吨、1466吨，双双创下琼滇产区胶市近期成交天量。随即由于竞买系统升级而暂停交易，市场普遍认为，琼滇产区胶市暂停交易，虽然有交易系统升级原因，但也不能排除其他原因。毕竟由于多方期现套利资金大量采购，产胶商可能产生低位惜售心态，不排除下周一重新交易后，琼滇产区胶市现货胶价大幅上涨的可能性。尽管如此，沪胶大幅上涨后，目前近期合约RU401期价已涨至13800-13900元/吨，与产区胶市现货胶价价差逐渐扩增至1500元/吨以上。即使考虑到产销区之间正常的升贴水幅度，及下周一琼滇胶市重新交易后现货胶价上涨的因素，近期合约RU401依然维持对产区胶市现货胶价较为悬殊的升水幅度。尽管由此引发较强的买现货、卖期货套利资金作用，但沪胶不跌反涨，足以说明沪胶投机资金实力较强，承接实盘能力较强于期现套利资金实力抛售仓单能力。

　　沪胶持仓量近日恢复性拓展，显示多方增量资金低位主动扩仓吸纳。沪胶持仓量于11月26日缩减至11.56万手近期较小值，随即由于多空双方积极扩仓争夺，截至12月5日已拓展至14.13万手，增仓幅度超过2.57万多手，其中远期合约增仓迹象较为明显。同时主力合约RU406主力多空持仓双双扩增，其中有主力双向建仓，以建多为主、建空为辅，由此为沪胶反弹走强、重新扬升创造了必要资金条件。

　　逾期仓单流出减轻实盘压力

沪胶近远期各合约期价正基差排列，有助于转移库存压力至远期合约。虽然沪胶库存逐周递增、库存压力不断加重，但由于沪胶各合约呈现近低远高、近弱远强排列态势，合约期价价差均分别超过150元/吨、300元/吨的正常持仓成本，由此将库存压力由近期合约转移至远期合约；而近期合约量仓规模较小，远期合约量仓规模较大且不断拓展，因此沪胶交易重心事实上置于远期合约。大量主力资金沉淀于远期合约，与库存压力形成抗跌效应，部分抵消库存对期价的压制作用。

　　近期上期所根据其《交割细则》和《标准仓单管理办法》，重申标准仓单所示商品生产日期超过交割有效期限，不得用于期货交割；其合法持有人须在标准仓单有效期满后一个月内，到指定交割仓库办理提货；逾期提货者，须与指定交割仓库之间另行签订现货委托保管协议。该所敦促各会员单位持有以上所述仓单的客户，务必在规定期限内去所在仓库办理相关手续。自其最后一次交割后的第一个月份的第一周起，到期天然胶仓单将不再纳入每周库存周报的统计范围。截至12月5日，沪胶最新库存量、注册仓单数量分别减少8273吨、12575吨至14.59万吨、12.94万吨，其减少的较多部分为到期库存、仓单被注销所致。考虑到沪胶库存、仓单内部分实盘期限较长，因此源于库存、仓单逾期而流出，将导致实盘显著减轻，从而对沪胶走势产生较强利多作用。

　　综上所述，国际国内胶市跌势渐趋缓和，沪胶增量资金进驻，且资金实力强于期现套利资金实力，实盘压力有望减轻，因此沪胶强劲回升也在情理之中。