2月17日，上海期货交易所应广大投资者要求，发布天然橡胶定点仓库扩容的通知，将上海天然橡胶可交割库容由原有的7.95万吨库容扩大到11.2万吨。2月18日，沪胶放出了上市以来的天量，累计成交达44万手，主力合约305合约持仓锐减6万手，从11.64万手减少至5.64万手。近两个交易日，沪胶期价在高位巨幅震荡，成交量也出现明显放大，所有这一切似乎都预示着，一波曾经让我们叹为观止的上涨行情已经进入尾声。

天胶近期可谓是一代“天骄”，尽显期市风流，短短两个月的时间，沪胶单个合约涨幅高达4000元/吨。上海天然橡胶期货以单边上扬的走势，尽情展现了牛市行情不言顶的丰富内涵。许多逆势而为的投资者付出了沉重代价，空头最终的大量斩仓出局，让我们对于期货投资理念有了更多更深的思考。这波胶价的上涨，确实得到了全球胶市供不应求的基本面的强劲支持。全球胶市的减产，更是加剧了这种供求关系的失衡。中国产区停割造成胶源短缺，对国内期货价格的上涨起到了推波助澜的作用。随着东南亚产胶国逐渐进入冬季，中国市场在停割期的表现，也让全球投资者看到了胶价的未来：东京胶快速上扬，进口报价大幅攀升；原油价格居高不下，导致合成胶价全面上扬。所有的一切造就了上海天胶这种一去不回头的走势，但再长的路也有尽头，众多迹象表明，沪胶行情的调整已经不可避免。

国内天然橡胶价格和合成橡胶价格的纷纷大幅上扬，已经给橡胶企业正常的生产经营造成了严重影响和巨大冲击。针对目前天然橡胶价格上涨的形势，日前中国橡胶工业协会向政府有关部门发出呼吁，吁请国家采取有效措施，抑制胶价的上涨。如果这些反映得到有关部门的重视，不排除政府会出台临时调控胶价的措施，对于投资者来说，现在是考虑如何回避高位风险的时候了。另外，随着国际胶价的上涨，日本国内的天然橡胶库存也开始从低位反弹。日本橡胶贸易协会周二公布数据显示，截至到2月10日，日本天然橡胶库存量为20978公吨，较截至1月31日18255吨的结转库存量增加了2723吨，增幅为15%。这次库存的增加，为近几月增幅最大的一次。反映到国内市场，由于投机资金的推动，国内胶价仍然与国际价格存在巨大的升水。随着现货商套利交易的介入，国内社会性库存开始向沪胶定点仓库转移，上海期货交易所的现货已经超过2万吨。预计随着303、304合约在高位交割，上海期货交易所的天然橡胶仓单将会有较大规模增加。经过期货价格的这一波大幅上扬，前期没有仓单的局面已经彻底改变，仓单压力将逐渐开始对期货价格形成应有的影响。

另一方面，随着305合约的大幅减仓，沪胶合约的交投兴趣将逐渐向远月转移，目前高企的远期合约价格将承受市场巨大的抛压。由于中国产区的天然橡胶产出从4月份开始，到5、6月份逐渐进入产胶旺季，沪胶市场的停割期概念不会延续到6月及更远期合约。随着全球2003年度新增胶源的上市，目前胶市的这种短缺状况在一定程度上可以得到缓解，那时候的胶价很难说还能维持如今的价格。天然橡胶价格波动的季节性，是研判胶价走势时不可回避的因素之一。我们认为，远期合约后市极有可能出现幅度较深的回调。

东京胶重归升势，对沪胶最后一波上涨功不可没。正是由于东京胶的向上突破，打开了国际市场胶价的上涨空间，才直接引发了国内胶市最后的加速上扬。东京胶于2月17日创出133日元的新高后，从最近两天的走势来看，进一步上涨的动能明显不足。由于每月月底东京胶现货合约面临实物交割，按笔者对东京胶历来走势的总结，当东京胶面临交割时，TOCOM橡胶期货价格总会有一个向下调整的过程。日本国内橡胶库存的增加，使得这种调整的可能性越来越大。一旦东京胶如期回调，东京胶对沪胶上涨的支持将不复存在，沪胶近两个交易日的大幅震荡，也正好利用了东京胶在高位的最后一道光环。