（一） 国际市场

１、 三国联盟政策变动。东南亚三大产胶国泰国、印尼、马来西亚控制着全球近80%的天然橡胶供给，三家公司的各项联手举措直接调控整个天胶市场的供需平衡。这三个国家于2002年4月底达成联手保价协议，从当年6月1日开始实施减少10%的出口额和4%的生产额的措施。由三国组成的橡胶联盟，于2003年3月3日正式运营，这也是导致２００２年全球胶价上涨的一个重要因素。而目前泰国欲退出减产计划，为日后三国集团的政策变动带来极大的不确定性，也将成为天胶市场潜在的利空因素。

２、 季节性旺季。进入三月下旬之后，天胶将进入产胶旺季，新胶也将逐渐流入市场中来，天胶期价将步入季节性调整时期。诚然，在强势当中，不排除农产品会出现反季节性上涨的走势，例如去年的大豆行情，就是在十一月后开始了新一轮的上涨。但我们可以看到沪胶市场与去年连豆市场不同的是，沪胶市场在季节性压力到来之前已经走出了近千点的行情，而去年的连豆市场在进入收割高峰期前基本处于区间震荡之中。就此而看，橡胶走出反季节性上涨的前提条件要比连豆市场欠缺。

３、 斯里兰卡等其他橡胶主产国产量的增加。受０２年厄尔尼诺现象影响，泰国０３年度的橡胶产量将有所减少，这也是泰国欲退出减产计划的一个因素。与此同时，斯里兰卡等国的天胶产量在０３年度却有大幅度增加，这使全球橡胶供给得到缓解。

４、 全球经济的萧条。股票指数是一国经济的"晴雨表"，从近来的国际股市看，道琼斯、恒生指数，日经指数以及我们上证指数都处于跌势当中，可见目前全球的经济正处于一个调整时期。全球第一天胶需求国美国，自"９·１１"之后，经济尚未完全复苏，经济的萧条直接影响着对天胶等原料的需求。

５、 美伊关系，一把双刃剑。０３年春节期间，引起全球天胶上涨一个更重要的因素，就是美伊关系的紧张。伊拉克是重要的原油输出国，美伊关系的紧张导致全球原油价格飞涨，达到９１年海湾战争以来的最高价。原油是合成橡胶的上游产品，原油的上涨致使合成胶价格也不断上扬；作为合成胶替代品的天然橡胶一时间成为市场的宠儿，其价格也随需求的增加火爆起来。然而，美伊战争是一把双刃剑，随着双方问题的解决，原油价格会以惊人的速度滑落，合成胶与天然橡胶的价格也会受压下跌。

（二） 国内市场

１、 我国进口结构的转变。我国是天然橡胶的净进口国，全年国内橡胶需求中有一半以上来自于进口，进口主要来自于泰国、马来西亚、印度尼西亚三国。今年，随着越南决定增加出口政策出台后，也为我国天胶进口增中了新的渠道，且从越南进口天胶成本要较三大产胶国低得多。我国天胶进口结构的变化，会使整体天胶进口成本降低。

２、 季节性旺季。三月下旬，我国两大产胶区海南、云南也将进入割胶期，将在很大程度上缓解国内胶市供应短缺的现象。且我国天胶的成产成本平均在１１６００元／吨以下，较进口胶成本要低很多。

３、 琼胶市场对沪胶的指示作用。春节过后，在沪胶市场奔腾上涨的时候，琼胶市场却走出调整走势，价格维持在１２５００附近上下波动，也确实是与全球胶市相背而驰的走势。东京胶市在２月初突破了１２５日元／公斤的重要阻力位，通过对比我们发现，目前东京胶市１２５日元／公斤的价恰恰与目前琼胶市１２６００元／吨的价位是同一水平。也就是说沪胶市场１５０００元／吨的价格不仅高于琼胶市场，同时也远远高于全球胶市的价格。在投机气氛浓厚的天然橡胶期货市场，其价格需要一个理性的回归。

４、 中胶协对政府部门的呼吁。正是在国内天胶价格居高不下的情况下，中胶协为保护用胶企业的利益，非正式地向政府部门提出呼吁：能否通过宏观手段解决这一问题。中胶协地呼吁为上涨风险已经极高的天胶市场凭添一分政策性的风险。国家通过政策手段进行宏观调控天胶市场可以采取三种方式：第一，动用国有储备。近两年来我国加大对天胶走私的打击，国内供需缺口在不断加大，因此连续两动用了国有储备弥补这缺口。目前的天胶储备已经到了很低的水平，再次动用的可能性并不是很大；第二，增加关税配额，降低进口成本。我国今年天胶进口配额为８５万吨，已经占到国内全年天然橡胶增量的６０％以上，如要再次增加，难度较大；第三，降低关税。我国２００２年以来关税水平在２０％，较２００１增加了８％。０２年８月以来，市场中就炒作一个题材，天胶关税将会降低，最后不了了之。目前看，国家若想通过宏观调节天胶价格，降低关税的可能性是最大的。无论政府通过哪种方式进行调控，都会对天胶市场造成实质性的利空影响。

（三） 技术研判

１、 东京胶市上行面临较大的压力。东京胶自９４年以来的走势大致可以分为两个部分（如图）：一是从９４年至９７年形成的一个"Ｍ"头的形态，也是东京胶市从"牛"市转入"熊"市的过程；二是从９７年以来，东京胶市构筑了一个完美的圆弧底。从东京胶走势看，它已经结束了９５年以来的漫漫"熊"市，一个跨年度的"牛"市行情已经展开；但目前东京胶正处于９４年构筑的"Ｍ"头的颈线的下方，在前方成交密集区处，期价的上行受到压制的可能性较大；二则从９９年以来东京胶价便开始了底部箱体震荡走势，２００２年５月突破箱体之后，期价上涨空间已经大于四年来箱体波动空间，期价在技术上同样需要一个修复的过程。

２、 春节过后，沪胶市场在东京胶市场的影响下，又一次突破了去年三月以来的上升通道，开始了新一轮的上涨（如图）。但在国际胶市面临压力的同时，国内天胶市场也需要对这轮涨势进行一次调整。

综上所述，我们在肯定天胶市场一个跨年度"牛"市已经到来的同时，也要欣然接受天胶市场的调整行情。