固定资产投资继续保持快速增长，但增幅有所回落预计２００３年一季度固定资产投资将继续保持稳定增长：首先，新一轮经济景气周期形成的特征越来越明显，全社会对经济预期普遍好转，企业自主投资的意愿和能力明显提高。工业生产持续加快，企业效益稳步提高，一方面为企业增加投资提供有力的资金支持，另一方面也有助于进一步促进企业投资积极性；其次，２００３年我国将继续实行积极的宏观经济政策，同时，货币供应量增速加快，企业贷款支持力度加大，将使企业融资环境得到大大改善；第三，２００２年集体经济投资和个体经济投资分别增长１１．８％、１５．７％，增幅分别比上年提高３．７、３个百分点，民间投资日趋活跃，对投资快速增长将产生促进作用；第四，１月份，我国吸引外国直接投资再创新高，实际使用外资额达到３５．９３亿美元，同比增长４８．１９％，外资及相关配套资金的快速投

入将保证固定资产投资的较快增长。但房地产投资增速将有所下降，政府投资实际到位资金也会减少。

综合判断，一季度固定资产投资将继续保持稳定增长，但由于上年同期基数较高（增长２６．１％），预计一季度共完成投资３７５３亿元，同比增长１５％，增幅比上年全年有所回落，但比上年四季度提高６．６个百分点。

外贸出口保持快速增长，进口增速明显加快今年１月份，我国外贸进出口总值为６０７．９亿美元，比去年同期增长４９．５％，其中出口２９７．７亿美元，进口３１０．２亿美元，分别增长３７．３％和６３．４％；当月出现贸易逆差１２．５亿美元，这是我国自１９９６年以来首次出现单月外贸逆差。

预计一季度，外贸进出口将继续保持快速增长势头。首先，美伊战争成为近期影响进出口的重要因素。从出口的角度看：油价导致商品成本上升，战争不利于全球经济的复苏，对我国外贸出口环境产生不利影响。但由于中国主要出口商品多为低价消费品，战争对我国主要出口市场的消费能力影响不明显。另外，由于战争因素的影响，美元兑欧元汇率已下降了２２％，人民币的间接贬值对出口有明显的促进作用。总体看，战争对我国出口有一定影响，但程度有限。从进口的角度看，美伊战争导致国际原材料价格的上涨，尤其是原油及其衍生品价格上升明显，致使进口金额加速攀升。其次，外商投资企业进出口已占据我国外贸进出口的半壁江山，今年以来我国利用外资继续呈现高速增长势头，外商投资企业进出口进一步加快，１月份进出口分别增长４４．５％、６５．３％，将直接拉动我国进出口的快速增长。第三，随着“入世

”后我国政府和企业应对国际经贸形势变化的能力有所增强，对出口增长产生积极的影响。第四，进口商对商品关税税率下降的预期使进口行为集中于年初，如关税税率下降明显的汽车及其零配件当月进口８．６亿美元，增长１．５６倍，净增５．２亿美元，短期内将刺激进口的增长。第五，２００２年我国加工贸易进口快速增长，全年增幅达３０．１％，今年１月份增幅达到４２％，一般而言，加工贸易进口的增长有利于今后几个月出口的增长。第六，２００２年下半年以来进出口高速增长的惯性将继续保持，对一季度外贸产生积极影响。

综合判断，预计一季度我国进出口总额将达到１５５３亿美元，同比增长２７％，其中出口７９５亿美元，同比增长２３％，增幅比上年同期提高１３个百分点；进口７５８亿美元，同比增长３２％，增幅比上年同期提高２８个百分点；外贸净出口３７亿美元，比上年同期下降３５亿美元，对经济增长的拉动作用有所下降。

消费市场继续回暖，物价由负转正预计一季度，消费品市场销售将继续出现较回升态势，消费对经济的拉动作用有所增强。一是汽车、住房、通信、旅游、教育等消费热点持续升温，消费结构升级将继续带动消费需求增长；二是２００２年我国经济增长速度保持较高水平，城乡居民收入增长较快，收入增长及收入预期提高将使居民购买能力不断增强，消费开支相应增加；三是国家对社保资金投入的加大和一系列就业政策的出台，将提高低收入阶层的收入水平和消费能力；四是１月份的货币供应增长比去年明显加快，假日经济效应显著，推动消费快速增加；五是２００２年一季度消费品零售额仅增长８．４％，低基数给今年一季度消费品市场较快增长提供了条件。但同时，也存在一些制约当前消费增长的因素：（１）出于对就业岗位稳定性及住房、养老、医疗、子女教育等预期支出的考虑，居民储蓄倾向依然偏高，对即期消费

存在不利影响；（２）居民收入差距继续扩大，农民收入增长不快，对消费增长产生不利影响。近几年在最终消费需求中居民消费、在居民消费中农村居民消费的比重一直呈下降态势。

初步判断，一季度我国消费品市场将保持较快增长态势，预计社会消费品零售总额将达到１１０５９亿元，同比增长１０．２％，增幅比上年全年提高１．４个百分点，比上年同期提高１．８个百分。

工业生产将继续保持快速增长１月份，全国规模以上工业（全部国有企业和年产品销售收入５００万元以上的非国有企业）完成增加值２６６２亿元，比上年同月增长１４．８％，剔除不可比因素，增幅比上年同月提高４．９个百分点，与上年４季度水平大体相当，继续呈现出快速发展势头。

展望一季度，工业生产将继续保持快速增长，原因是：（１）在投资持续较快增长的带动下，重工业生产增长快于轻工业，而重工业增长持续快于轻工业增长是经济周期中经济复苏回升阶段的重要特征。国内需求的增长将是拉动工业增长的主要动力；（２）在国内房地产、汽车、电子通讯消费快速增长的惯性带动下，汽车及部分电子通信等＂＂热点＂产品生产增势迅猛，出现一批高成长产业，将有力拉动相关产业生产的加快；（３）外贸出口强劲增长，１月份工业企业实现出口交货值比上年同月增长２５．４％，将继续对工业生产产生巨大的拉动作用；（４）工业产销衔接持续看好，企业库存下降，效益出现好转，将有利于工业生产继续保持较高增长水平。

初步判断，今年一季度我国规模以上工业增加值将达到７７９３亿元，按可比价格计算，增长１３．７％，增幅比上年全年提高１．１个百分点，比上年同期提高２．８个百分点。

财政形势有所好转，货币信贷快速增长今年１月份，财政收支均呈快速增长趋势，当月全国财政收入共完成１９９５亿元，同比增长３２％，增幅比上年同期提高１６．４个百分点，财政支出１２９５亿元，同比增长２４．５％，比上年同期加快１９个百分点，财政收支相抵，结余６９９亿元，比上年同月多结余２２９亿元。展望一季度，全国财政收入将继续好转，而财政支出由于存在一定的支出刚性，增长速度将保持稳定。财政收入好转的主要原因是：（１）尽管关税税率有所下降，但进口继续保持较快增长，使关税收入和海关代征增值税和消费税持续增加，从而带动整个财政收入的增加；（２）经济形势持续好转，工业生产快速增长，企业经济效益回升，增值税、营业税和企业所得税将保持较快的增长速度；（３）股市回升和成交量放大使证券交易印花税持续大幅度提高，对财政收入增长产生积极影响；（４）消费需求

加快和城乡居民收入较快增加，将带动消费税和个人所得税税收收入的加快增长；５）税收征管力度的持续加强，将对税收收入实现较快增长产生积极的影响。初步预计，一季度全国财政收入将实现４５６９亿元，同比增长２０％，财政支出４２８４亿元，增长２２％，增幅分别比上年１－１１月提高７．６、３．４个百分点。

预计一季度，货币供应量将稳定增加，季末狭义货币（Ｍ１）余额将达到６．９９万亿元，同比增长１７．４％；广义货币（Ｍ２）余额将达到１９．２２万亿元，同比增长１７．１％；流通中现金将达到１．７４万亿元，增长１２％。

对当前经济形势的几点看法新年伊始，我国经济运行即呈现出鲜明的特点：经济增长实现“开门红”，物价水平回升明显，对外贸易出现罕见逆差，货币信贷大幅增加。但美伊战争的阴云、国际局势的动荡和国际油价的波动，使各国纷纷下调经济增长预期。近日，ＩＭＦ下调了对世界经济增长的预测，由原先的３．７％降为３．３％；摩根斯坦利警告地缘政治的紧张形势将把全球再次推向衰退的边缘；因担忧战争爆发，美国消费者信心指数降到１０年来最低。国际经济形势不确定性增强，外贸逆差是否会继续出现、物价会重新走低还是走向通胀、采取怎样措施保持经济快速增长势头等问题成为关注的焦点。

１．外贸逆差属于偶然，但外需减弱将影响经济增长１月份进口过猛导致外贸逆差的出现是政策性因素和国际油价短期波动所致，如１月份原油价格上升了５１％，而原油进口却大幅度增长７７％，仅此一项的净增额就相当于全部贸易赤字的８９％。由此造成的贸易逆差是暂时现象。客观地说，１月份外贸形势还是比较好的，进出口商品的大进大出对提高经济活力将产生积极影响。从今后我国对外贸易发展趋势来看，全年外贸出现逆差的可能性很小，但外需对经济增长的拉动作用将出现下降。

首先，外贸出口将保持稳定增长。加入ＷＴＯ、外商对华投资快速增长、鼓励出口政策的持续实施以及汇率的变化，为促进我国出口增长提供了良好的发展基础。但２００３年世界主要经济体仍然无法实现较强劲的复苏，美伊战争、石油价格上涨、南美地区金融危机等一系列消极因素的存在和发展，对未来世界经济和贸易的发展仍将产生不利的影响。同时，全球经济低速增长可能形成贸易保护主义加剧的局面。受到去年出口高基数的制约，预计２００３年全年出口增长速度将达到１０％，比上年明显下降。

其次，外贸进口将持续活跃，增幅将超过出口。加入世贸组织带来的关税降低、市场准入放宽、贸易壁垒减少、进口环境的完善，有利于我国进口的加快增长；利用外资的高速增长，将带动外资企业作为投资进口的设备、物品以及原材料进口的增快；国内需求的持续扩张有利于进口增长速度的提高。全年进口增长速度将有可能超过出口增长速度，对外贸易顺差将呈现减少趋势，外贸净出口需求对ＧＤＰ增长的拉动作用将比２００２年减弱。

实现国民经济持续快速增长，需要国内需求发挥更大作用。从投资方面看，２００３年，支持投资增长的一些积极因素如积极财政政策的稳定性和连续性、利用外资持续高速增长仍然会继续发生作用，特别是自主性投资能力将进一步增强，随着国家鼓励民间投资各项政策的逐步落实，民间投资活力将有所恢复和增强。但是，国债规模金额虽然减少不多，但其政策性影响将较大，再加上投资上年增长基数较高以及房地产投资可能出现的调整，预计２００３年固定资产投资增幅将比上年略有下降，全社会固定资产投资增幅将在１５％左右。从消费角度看，居民消费结构升级对消费需求加快增长起到决定性的作用；城乡居民收入实际增长较快和收入预期看好，为居民扩大消费创造了良好的前提条件；２００２年消费品零售额的相对低基数给今年的较快增长提供了条件。当然，消费需求也存在着一定的抑制增长因素，但综合来看，２

００３年消费增长空间将大于２００２年，预计全社会消费品零售额将增长１０％以上，考虑物价因素，２００３年社会消费品零售额实际增长率与２００２年基本相当，对经济增长的贡献保持稳定。

综上所述，国内需求对经济增长的贡献与上年大体持平，但外需对经济增长的影响存在较大的不确定性，国内需求能否弥补外需的不足尚难预料，因此，为国民经济实现平稳快速增长，必须进一步发挥宏观经济政策的调节作用。

２．物价水平上升幅度可能高于去年预测，但物价上升幅度有限主要价格指数在１月份就全面恢复正增长，完全出乎人们预料。究其原因，（１）由于各地服务价格上调，使１月份服务项目价格上涨１．６％，造成居民消费价格指数上升０．４％。由于居民用水用电用气具有消费刚性和价格垄断性，今后服务类价格上涨将是居民消费价格上涨的重要推动因素；（２）物价的涨跌是货币现象的最终表现。从２００２年下半年开始，货币供应量和金融机构各项贷款增加较多，特别是Ｍ１的快速增长直接引导物价指数回升。货币政策环境趋向宽松有利于以后物价的回升；（３）国际原材料价格的上涨，尤其是原油及其衍生品价格上升明显带动国内物价回升。受国际油价持续上涨影响，１月份国内油品价格继续保持小幅上升势头，中国人民银行企业商品价格调查显示，原油价格环比上升７．６％，同比上升４２．７％；成品油价格环

比上升１．８％，同比上升２５％。１月份投资品价格环比上升０．７％，同比上涨１．３％。国际油价上升形成“成本推动型”价格上涨压力；（４）物价是经济增长速度的滞后指标。目前经济运行呈现加速增长的态势，工业增长保持较高增幅，有利于物价回升。１月份，规模以上工业增长１４．８％。在国内需求进一步活跃的基础上，１月份消费品价格结束了长期下降现象；（５）企业商品价格趋势预示居民消费价格将进一步走高。企业商品出厂价格或原料购入价格对下一阶段居民消费价格有直接影响。从中国人民银行企业商品价格调查数据看，１月份，企业商品价格总水平环比上涨０．７％，同比上涨０．６％。其中投资品价格环比上升０．７％，同比上涨１．３％；消费品价格环比上升０．９％，同比下降１％。其中农产品价格持续上扬，价格总水平环比上涨２．１％，同比下降０．７％，降幅较上月缩小１．７个百分点，成为推动物价回升的主要因素。显然企业商品价格上涨幅度高于居民消费价格上

升幅度，可能促使价格进一步走高。

但是，供过于求的市场基本格局很难在短期内改变，决定了今后物价上涨幅度有限。除非一种特殊情况的出现，即一旦战争导致石油价格暴涨或长期维持高位横盘，刺激中国所有能源和生产资料价格非理性上涨，以致通货膨胀幅度突然跃出当局可以忍受的范围。届时，货币当局或许将不得不采取加息等与预定目标背道而驰的手段来控制局势。

３．合理发挥货币政策职能，确保经济稳定增长综观当前国内外经济发展环境，机遇与挑战并存，实现国民经济持续快速发展，必然要求货币政策发挥更大的作用，近期继续保持较高的货币供应及金融信贷规模的增长速度。

首先，今年我国国债增发量将从去年的１５００亿元降为１４００亿元。增发额虽然只差１００亿，但其逐步淡出的政策信号是十分强烈的。积极财政政策的拉动作用有所下降，金融货币政策必然需要做出相应的调整，及时填补积极的财政政策相对淡出所留下来的“政策空间”。

其次，２００２年国民经济实现８％的快速增长，积极的财政政策和稳健的货币政策发挥了决定性作用。２００２年我国发行了１５００亿元建设国债，再加上地方配套资金的及时足额到位，以及财政收入减收形成的转移，财政政策执行力度是非常高的。货币政策对经济增长的促进作用在２００２年也明显增强，全年金融机构贷款增加额１８４７５亿元，Ｍ２、Ｍ１均增长１６．８％。现金投放达到１５８９亿元，这都是近５年来增幅最高、增加最多的一年。今年在财政支持力度有所下降、外需拉动经济增长力度可能减弱的情况下，必须依靠更加活跃的货币政策，促进国民经济的快速健康发展。

第三，货币政策的松与紧直接关系我国经济运行的态势。当前我国经济新一轮景气周期正在逐步形成，货币信贷规模的增长存在客观需求基础。同时，目前我国经济自主性增长的基础尚不稳固，要形成经济发展的内在动力机制，良好的金融环境和适宜的货币政策是前提，有必要继续实行“稳健的货币政策”，在力度上更趋积极。另外，今年我国经济发展的外部环境很难有明显改善，适度扩大货币供应量以支持经济增长是现实的选择。

因此，１月末货币供应量增速的大幅度提高实际上具有一定的合理性，不必采取措施迅速下调增长幅度，过快收缩将影响经济平稳健康运行。今后一段时期，保持货币供应量和信贷规模的较快增长，有助于克服国际局势混乱带来的不利影响，为经济实现快速增长提供政策保障。初步估计２００３年货币信贷的调控目标（Ｍ２、Ｍ１分别增长１６％左右，现金投放１５００亿元，金融机构贷款增加１８０００亿元左右）将难以满足经济增长的需要。当然，货币供应也不能太高，否则可能导致通货膨胀。建议２００３年货币供应量增速至少保持去年末１７％的增长速度。总体而言，由于今年世界经济总体态势不确定性上升，势必加大中国货币政策的调控难度，密切注视国内外经济局势的变化，及时对货币政策扩张力度进行调整是十分必要的。当前，更重要的是要尽快疏通货币政策的传导机制，使中央银行的政策意图能够更好地贯

彻落实；在保持货币信贷总量合理健康增长的同时，加快对资金供求的结构性问题进行调整。中小企业贷款难，县域金融服务不足，农民贷款难，部分地区出现的房地产过热，是今年货币政策急待解决的问题。

４．宏观环境有利于股市向好从当前经济的发展状况来看，２００３年一季度将实现８％的快速增长，全年国民经济将继续保持快速发展势头。股市是国民经济的晴雨表，良好的宏观经济环境将有利于股票市场的健康发展。同时，从政策趋向来看，今年“稳健的货币政策”将更加积极，目前较为宽松的货币供应量和信贷规模将持续一段时间，这种货币政策的实施将为缓解股市资金面压力创造较为宽松的环境。另外，１月份物价水平已经呈现正增长，今后继续小幅回升的可能性很大。这在一定程度上会影响城乡居民储蓄存款及企业存款的持续增加，在目前没有其他很好的投资渠道的情况下，相当部分的资金将回流股市。

但是，美伊战争导致油价上升，必然引起与石油相关产品的价格上涨，造成我国工业成本提高，对相关产业形成成本推动型价格上涨压力，直接给原油开采业、石化行业、交通运输、冶金、渔业、轻工、制造业等相关产业带来程度不同的影响。在当前供过于求的国际国内市场上，这些产业因油价上升抬高的生产成本不能全部或大部分向下游企业或最终消费者转嫁出去，行业的盈利水平就会下降甚至导致亏损，从而对有关上市公司中期业绩产生影响。