当股市的春天刚刚出现的时候，天胶期货却遭遇了一场严重的倒春寒。天胶从４月４日开始连续三天跌停，天胶价格从每吨１５６８０元跌至每吨１３６１０元。由于跌势凶猛，风险迅速膨胀，上海期货交易所不得不召开紧急会议，并于４月９日将Ru０３０４、Ru０３０５、Ru０３０６三个主力合约停市一天。４月１０日开市后，上述合约的涨跌停板扩大为１０％，当天上述合约开盘后继续跌停，５月合约和６月合约均跌至１２４３０元，回到了年后天胶行情启动的起点。

波动剧烈程度罕有

近期上海期货交易所天胶期货异常火爆，剧烈的价格波动伴随成交量的急剧放大吸引了市场各方关注。从走势图来看，行情的启动始于２００２年９月，以RU３０６合约为例，从每吨９７０５元一路上涨至１６１９５元，上涨幅度高达６７％。而天胶在４月３日创下高点１６１９５元／吨后，在短短一周之内竟急挫２１％，多头损失达到１０亿元以上。业内人士称，如此剧烈的波动在天胶历史上都极为罕见。

天胶合约的上涨并不是没有道理。上海良茂期货经纪有限公司王彦炜认为，全球商品价格周期由熊向牛的转变、美伊战争的发展、国家橡胶进口关税及配额政策、中国轮胎工业对橡胶需求的大幅增加以及季节性的现货短缺，都是造成国内外天胶价格大幅扬升的原因。

但是，基本面只是决定价格上涨的诱因，资金面却是促成市场如此剧烈波动的动力。行情最后的演变给整个天胶期货市场带来了巨大的风险。从２月１２日到２月２４日，沪胶主力合约RU３０５从１３０５５元大幅上涨到１５７２０元，这２６６５元高达２０％的涨幅，是在短短的９个交易日里实现的。

上海大陆期货公司客服部主任何先生表示，参考泰胶现货市场以及东京期胶的价格，沪胶超过１４０００元的期价显然严重背离了基本面，无疑形成了资金推动市，出现了钱比货多的状况，资金的流向决定了价格的走向，给入市套保的现货商及中小投资者造成了巨大的风险。

在期货价格偏离现货价格的情况下，天胶空头主力借机发动了凶猛的反攻。此次下跌除了期货价格明显偏高外，截至３月底，上海期货交易所库存已经超过７万吨。巨大的实盘压力，加上４月份逐渐进入割胶期，沪胶多头遭遇狙击。

天胶期货空头有恃无恐的发动此次攻击的最主要的诱因，是管理层对天胶期货价格的关注。随着价格上涨带来风险的加剧，证监会主席助理汪建熙在上海期交所第三次会员大会上指出，近期市场中“出现了一些操纵和非理性交易苗头”，并表态将“对操纵市场和其他不诚信的行为予以坚决查处。”中国证监会期货监管部江向阳也表示，“证监会多次提醒交易所坚决防止操纵市场的行为，以认真的态度来对待。如果发现操纵行为，交易所应该坚决查处。”同时，多方的凶猛的拉抬也给下游生产企业带来成本加大的问题。中国橡胶工业协会秘书长范仁源先生说：“尽管我们多次呼吁，胶价依然上涨，我们没有得到像样的回应。据悉泰国橡胶四月还要上涨，那么可能国内的胶价还会上去，下个月的问题会很突出。现在下游企业反映很大，已经有生产企业出现了停产的现象。我们认为现在的沪胶期货是一种炒作现象，企业的意见非常大，这对国民经济产生了负面的影响！”

而空头也正是在监管部门和现货商共同的压力下组织了本轮反击。

市场遭受严重伤害

市场人士普遍认为，本次天胶期货的剧烈波动不仅给投资者带来巨大损失，更重要的是对天胶期货品种甚至期货市场造成了很大伤害。很多业内人士都担心１９９７年海南橡胶的事件还会再次重演。更值得注意的是，本次天胶事件引发的不是大家对多头或者空头的讨论，而是对上海期货交易所采取行动的评论。

２００２年下半年，国内外天然橡胶基本面开始转暖，海南橡胶中心批发市场交易火爆，而沪胶期价走势却依旧不紧不慢，这促使上海期货交易所下决心重新激活天然橡胶期货品种，加紧了对市场开发的力度。事实证明，交易所方面对橡胶品种的开发是有成效的，吸引了大资金入市，激活了行情的同时也吸引了大量的现货商。沪胶的活跃是中国期货市场的重大胜利，甚至对国际胶价产生重大影响。

现在泰国的天胶定价都要参考上海价格，东京的走势也与上海市场保持了高度的关联性，说明中国期货市场在一定程度上掌握了定价权。有观点认为，定价权是各国期货交易所都在争夺的战略目标之一，获得了期货定价权能够保护国家的利益以及国内的生产商、贸易商的利益，真正体现了期货发现价格的作用。

但正是因为看到交易所急于活跃品种的意图，加上基本面的支持，天胶多头调集大量资金迅速炒高天胶期货价格。而在价格上涨的过程中，交易所几乎没有采取任何措施干预。即使这次天胶价格如此波动，交易所也并没有对这些合约头寸进行强制平仓，显然，上海期货交易所不希望看到一个刚活跃的品种就此元气大伤，采取了特别的处理方式。

对于交易所的做法，期货界主要有两种观点鲜明的分歧，一种观点认为交易所本来就不应该干预价格，利用交易规则干涉价格是非市场行为，对市场健康发展无益。相反，期货市场本来就是金融市场，所以更不应该受现货行业协会或者进口配额等影响。

另一种观点认为，交易所早就应该出面过问天胶期货炒作。期货价格不应该过度偏离现货价格，严重偏离必然就有操纵市场，操纵价格的行为。那么在期货市场发展初期，监管部门比如交易所应该及时出面解决问题，不能为了活跃品种就不管市场操纵。这种无作为就必然带来最终市场受到伤害。