天然橡胶的价格弹性一向很大，而沪胶期价近半年的波动将这一特性发挥的淋漓尽致，多头主力自去年4季度开始在沪胶上大规模扩仓拉升，到今年4月初个别合约暴升至16000元上方，胶价一度与铜价相媲美，沪胶价格泡沫的极度膨胀使得其价格与价值严重背离，用胶企业苦不堪言，这促使沪胶最后以暴跌的形式迅速向价值回归。而经历暴跌后的沪胶价格目前仍面临较大的压力，主要有以下几方面的原因：首先，5.1长假期间代表销区价格的TOCOM市场继续走软，至5月9日收盘，基准10月合约收于106.8日元/公斤，该合约5月7日最低达到102.7日元，而4月30日该合约收于109.2日元。目前看，东京胶的下跌趋势仍未被遏制，基准合约较2月底的高点137.0日元相比跌幅已达22％，为近9个月来的低点。东京胶的走软对长假后的沪胶走势将形成一定的负面影响。

其次，季节性的压力开始加大。5月开始,国内垦区逐步进入割胶旺季，泰国等主产国的产量也在增加，供应量的增加使得现货价表现疲软，泰国三号烟胶片6月船期FOB报价前几日一度跌至90美分/公斤附近。另外，近期非典对市场的冲击也不可忽视，由于运输、贸易等方面遇到障碍，可能会影响加工企业对天胶的需求量。关键的一点是非典对投资者信心造成的影响，投资者可能会因此减少投资热情，或急于兑现筹码回笼资金以避免不确定因素增加而带来的损失。目前高达7万多吨的仓单也对沪胶后市形成很大的压力，上海期货交易所最近公布的天然橡胶交割库容报告中显示，天胶库存总量为78135吨，注册仓单数量为70515吨，如此庞大的仓单数量需要市场去逐步消化，其带来的影响可想而知。前期沪胶的暴涨直接导致仓单的大量生成，而许多仓单的成本并不低。按照目前的仓单数量，多头如果以11500元的价格接货也需要8亿多元的资金，一目前的市场环境看，多头没有入市承接的理由。因此，在目前供求紧张逐渐缓解的状况下，沪胶的调整压力依然沉重。

技术上看，沪胶远期合约已经展开新一轮跌势，而主力合约多头护盘的迹象仍很明显，从龙虎榜上可以看出，多头在主力合约上仍有较多的被套头寸，这也是目前主力合约较为抗跌的原因之一。而目前的市场环境已经转变，沪胶的中级调整趋势仍没有结束的迹象，多头难以组织有效的反扑行情，经过短线的震荡之后，主力品种极有可能步远期合约的后尘展开新一轮跌势，市场上有一句谚语叫做"多头不死，跌势不止"，在目前市场多头大势已去的情况下，沪胶的短中期走势难有起色。

当然，在短中期沪胶面临重重压力的情况下，我们应该注意到天然橡胶中长期的供求紧张状况仍未得到根本性的解决，全球天胶库存量依然处于较低的水平，特别是目前我国轮胎、汽车工业快速增长的情况下，国内天胶需求仍需要大量的进口来弥补缺口。因此，我们对当前沪胶期价的行情性质理解为牛市当中的中级调整，沪胶在经过短中期的充分调整后不排除有再次走牛的潜力。