RU306交割渐趋明朗

交割月合约RU306所剩交易时间较为短暂，虽然呈现无量上涨走势特征，但对大盘影响较弱。该合约成交量较小，持仓量减幅较小，多方主力多单持仓集中，无法大量回吐，主力承接大量注册仓单意愿较为坚定。无疑该合约最终交割可能呈现价高量大的特征，实物交割量可能创下沪胶单个合约最大交割量记录。

近期合约RU307处于交割月合约RU306仓单转抛的阴影之下。由于近期合约RU307与交割月RU306相邻，因此市场普遍认为，近期合约RU307是RU306合约承接仓单的重点转抛合约。即主力在交割月合约RU1306承接注册仓单，而在近期合约RU1307转抛。由此而导致交割月RU306期价对近期合约RU307期价始终维持升水，且升水幅度逐渐扩增。随着交割月RU306交割情况渐趋明朗，近期合约RU307也于5月初即呈现价跌量减的弱势特征。该合约时值产胶旺季及仓单转抛的双重利空，导致近期合约RU307成为沪胶大盘中期价最低、走势最弱的合约。

RU308增仓减仓皆匆匆

市场普遍认为，主力在交割月合约RU306承接注册仓单，在近期合约RU307反向抛售，由此导致RU308合约承受的注册仓单压力较轻。RU308合约时值国际国内产胶旺季中期，胶价一般处于年中低点，且有季节风频繁发生的利多炒作题材，因此主力资金在撤离近期合约RU307的同时，又大举进驻相邻合约RU308。5月20日该合约持仓量剧烈增加30938手至77262手，成交量创下22万多手的天量。随着RU307量仓规模逐渐缩减，RU308量仓规模则显著拓展，并承担起沪胶大盘主力合约的重任。主力合约RU308与近期合约RU3207期价的关系也由贴水逆转为升水。6月2日，主力合约RU308持仓量达到12万多手最大值之际，该合约期价对近期合约RU307期价升水幅度也达到165元/吨较大值，由此引发买RU307卖RU308跨期套利作用，致使主力合约RU308逐渐纳入价跌仓减的弱势格局。该合约持仓量自5月19日大幅拓展至6月9日大幅缩减，持续时间仅短短不足一个月。由此可见，由于注册仓单对近远期合约期价价差的调控作用，主力资金介入单个合约的时间已显著缩短。

事实上，当远期合约期价对近期合约期价升水幅度过大，超过相隔一个月的持仓成本之际，将遭遇买近卖远跨期套利资金的打压。考虑沪胶相隔一个月的持仓成本，包括买入卖出交割手续费4×2元/吨，即8元/吨，仓储费0.8（元/吨×天）×30天，即为24元/吨，买入价、卖出价价差为200元/吨的增值税税费约为200×17%，即为34元，过户费10元/吨，按照月息0.5%、天胶单价11000元/吨计算，资金利息55元/吨，总计为131元/吨，其中注册仓单所沉淀的资金利息占持仓成本加大比重。由此不难推测，主力合约RU308走势由强转弱，持仓量由增转减，与其说是主力资金移向远期合约，还不如说是跨期套利资金作用所致。

RU309同样受仓单压制

RU309作为市场新宠同样受到注册仓单压制。目前虽然RU309合约持仓量尚未全面超过前主力合约RU308，但前者成交量已明显超过后者，RU309取代RU308而成为主力合约已指日可待。6月10日，RU309持仓量剧烈增加28110手至67074手，成交量创下17万多手迄今天量。而RU309合约期价对RU308合约期价的升水幅度，已扩增至285元/吨，远远超过相隔一个月的持仓成本，由此又将引发买RU308卖RU309的跨期套利作用。因此主力合约RU309虽然可能引导沪胶大盘展开技术性反弹走势，但仍将受制于注册仓单的压制作用。

虽然国际国内周边胶市对沪胶有向上牵制作用，但沉淀的注册仓单则对大盘走势产生压制作用，引发买近卖远跨期套利作用，近远期合约期价价差也将不断缩小。无疑，处于贴水地位中的沪胶期待着注册仓单被大量注销，才能结束低位区域弱势波动格局，并展开阶段性上涨趋势。