库容仍被视为炒作题材

上海天然橡胶自去年5月份启动以来，虽然交易量、持仓量、交割量不断增加，但去年沪胶累计交割量也仅区区7000多吨，库容在当时并不成问题。不过今年以来随着沪胶持仓量的猛增，库存量、交割量亦大幅增加，上海期交所天胶可用库容量开始告急。于是，早在今年2月17日，期交所便发布《关于调整部分指定天然橡胶交割仓库库容的通知》，将云南天然橡胶储运中心等其中4个天胶交割仓库的库容进行了扩容，总库容量由6.9万吨扩展到9.6万吨，当时牛气冲天的上海天胶期货对此并未有太多理会。

天胶经过前期的暴跌风险，市场元气有所损耗，因此，此次上海期交所为了减轻扩容对市场的冲击，采取淡化处理，悄然将天胶总库容由9.6万吨扩展至13.7万吨。但尽管交易所用心良苦，市场还是反应强烈。这表明前期多方似乎有利用频频告急的可用库容量逼仓的嫌疑，而随着仓库扩容后图谋失败，空方又借机反手打压。由此可见，库容问题仍是多空双方手中的一张牌。

其实，历史上期货交易所为了活跃市场而限制库容、限量交割，曾经酿成了一系列风波，教训惨痛。最经典的例子是海南中商所的咖啡事件以及苏州红小豆事件，当年中商所上市的咖啡期货的交割标的总库容仅是象征性的一公斤，这早已成为期货发展史上的笑柄。

库存周报有文章

打开上海期交所、大商所和郑商所三家交易所每周发布的库存周报，就会发现一个有趣的现象：大商所的大豆及郑商所的强麦库存周报内容主要是注册仓单数量的增减，并没有可用库容量这一项；而上海期交所的天胶及郑商所的硬麦则每周都公布可用库容量，如上海期交所上周末公布天胶库存量达12.49万吨，可用库存量为21665万吨。同样是放开交割，由于大豆和强麦没有库容限制，市场也就不可能在库容上面做文章了。

据了解，目前大商所在全国设了21个大豆交割仓库和8个备用仓库，总库容高达300多万吨。因此，即使出现去年大豆205合约前后90多万吨的巨量交割，库容也不成问题。而郑商所硬麦库容则是限制产区、不限销区，即产区交割库容限制10万吨，销区则不限制库容，这样有利于小麦由产区流向销区。不过，目前郑商所每周仓单信息公告上，仍对已经设立的11家交割仓库均标有库容总量。按照郑州硬麦仓单信息公告计算出来的现有总容量，大约有36万余吨。截至上周末，硬麦注册仓单数量已经增加到10.03万吨，加上已经预报的仓单数量，总量已经达到20.6万吨，库容总余量仅有15.5万吨。因此，青马投资首席分析师马明超认为，相对于国内硬麦4000余万吨的产量来说，硬麦目前的交割仓库总容量太小。这一现象已经引起了市场各方的高度关注，近日郑商所副总经理汤庆荣在交割仓库调研时指出，各交割库要保证库容满足交割需要，不能使交割库容成为影响交割工作的瓶颈。

摆脱库容阴影

众所周知，期市存在与发展的基础是价格发现机制和市场的套期保值功能。套期保值在期货市场上有两种表现方式：一种是入市保值，即为回避现货市场近期价格升跌而采取的买卖行为，可以在市场交易过程中达到预期目的时了结；另一种就是交割保值。因此，交易所的交割制度也应围绕交割保值者设计，而不应对交割库容限制。目前国外成熟期货市场基本没有库容概念，经过多年发展，国外期货商品已完全市场化，交割环节没有人为障碍，更不存在库容问题。以美国为例，商品期货只占期货总量的15%，其中工业品与农产品一起不超过7%，农产品更是只占3%的份额；占市场份额85%的则为金融期货，由于金融期货主要采用现金结算，因此美国期货市场实物交割概念早已淡化，更没有库容概念。格林期货首席分析师于军礼认为国际期货市场对国内的借鉴意义在于，只有大流通的期货市场才能够形成真正的市场价格，期货市场的价格发现功能才能得以体现。各交易所应该对所有的期货品种都实行放开交割制度，库容问题不应再成为期货市场关注的话题，因为库容概念是期货市场不成熟的表现。只要现货符合质量标准就可以入库，交割自由。

事实上，近年来国内期货市场的复苏虽然主要得益于大环境的改变，但交割的放开却是市场能够持续稳定发展的内在原因之一。交割放开后，期货市场和现货市场真正衔接起来，期货价格能够发挥指导作用，价格不再出现失真现象；企业也有了套期保值规避风险的工具，期货市场为国民经济服务的功能也能够实现。

记者日前从上海期交所得到的信息令人鼓舞，交易所交割部总监曹越明确表示，上海期交所除对产区海南、云南两省交割库库容限制外，销区上海、青岛库容则是放开的，即一旦天胶可用库容量下降到较低水平则立即扩容，绝不会影响天胶现货入库交割；另外，交易所正在筹划在销区天津增加新的交割仓库，以满足市场需要。