众所周知，目前国内之所以出现期货价格低于现货价格、国内期货价格低于国际期货价格的情况，主要原因即在于国内6月高企的价格导致库存向交易所大量集中，从而造成对后继合约的沉重抛压。上周五交易所库存近一步增加到13.7万吨，沉重的库存对远月的价格构成强大的压力。现在的关键问题是：期价跌到多少算是比较合理？笔者认为，随着6月的交割，这种利空将逐步淡化，后市下跌空间将不会很大。理由有三：

一、虽然国内由于春节后的大量进口加之国内割胶旺季的来临，出现了短期供过于求的状况，但从全球角度来看，整体的供求关系并未发生根本变化。同时由于美元的贬值（东南亚货币相对升值），使国际产区的报价包括东京期价一直维持在1000美元/吨以上，这一价格在未来将保持相对的稳定。目前国际报价所对应的进口成本约在12400元/吨左右，国际价格反映的是大的基本面，国内期价反映的更多的是交易所库存这一相对短期和局部的基本面，因此未来将是国内期货价格逐步向国际价格回归，而不会是中国期价引导国际价格回落。

二、期货库存的大量增加，主要源于6月价格的高企，使得现货商存在巨大的套利冲动，导致现货源源不断进入期货市场。而7月及以后的期货价格已大大低于现货，卖出交割的动力消失，新增库存随着6月的退市将基本消失。同时，期价相对现货的大幅贴水，反过来会吸引贸易买盘和消费买盘的介入。

三、从持仓角度来看，6月多头在7、8、9月建立大量空单，由于期货价格出现连续下跌，虚盘已可以直接获利，如果选择直接转抛仓单反而将面临巨大的实盘亏损，所以只要通过现货渠道能以高于期货盘面的价格处理，6月的大量仓单将没有转抛的必要。另一方面，由于交易所规定在库天然橡胶的商检证、质检证自签发之日90天内有效，期满须重新检验，因此仓单转抛到9月之后的合约面临一定风险，同时运作周期过长，因此可以基本排除其可能性。而7、8、9月3个合约价格基本接近，8月还存在一定贴水，考虑到资金和仓储成本，转抛到7月最有利可图。相应远月的抛盘压力其实并不大，主要还是对做多资金心理层面的影响。

总体而言，目前市场整体下跌空间已经不会很大，这点可以从价格最低的海南批发市场探底回升看出苗头，后市将转入寻求中期底部的阶段。未来，逢低资金的介入以及库存开始减少的信息，将成为推动行情出现反弹的内在动力和外在配合。