随着6月16日天胶期货6月合约最后交易日的结束，天胶期货历史上最大规模的交割宣告完成，该合约以14540元收盘，交割量高达80390吨。由于此次交割的数量极为庞大，因此这8万吨仓单的流向成为市场高度关注的热点。

短期内，天胶期货仓单将对市场形成巨大的压力。从期货历史的发展进程来看，巨量交割之后出现大跌的概率相当高，因为这些仓单最终还是要进入流通市场消费，不仅会增加市场的供给，而且会向远月合约转抛，对市场造成很大压力。本次天胶期货巨量交割之后，历史是否会重演呢？笔者认为，短期内会有相当大的下跌压力，但中期走势则可能类似于2002年5月大豆合约巨量交割后的大豆期货走势格局。

首先，最终接实盘的六月合约多方主流资金已最大可能的实现虚盘盈利，最终的交割价是一个平均价格，多方接货的成本不能算高；其次，6月合约多方主流资金在7月、8月、9月等远月合约抛出了大量的空盘，对其接货仓单进行了保护，必要时可直接交货。从天胶期货的持仓榜上可以清晰的看出，6月合约多方持仓量最多的几家席位，正是7、8月合约空方持仓量最多的几空席位。可以这样认为，6月合约多方的主流资金已通过在远月合约的抛空获取了巨大的虚盘盈利。因此，在6月合约交割之后，主流资金正可以借助巨大库存压力促使天胶期货行情进一步下跌，并在一个较低的位置上将其空头合约平仓以兑现盈利。

由此，部分业界资深人士认为：这批仓单的首要流向将不是消费领域，而将仍然呆在交割仓库。不过，仓单性质将发生变化，因为主流资金将会把这批仓单以70%至80%的融资比例进行质押融资，从而重新获得巨大的现金流，而融资所付出的利息成本是相当低的。

在空头市场延续期间和多头市场初期，这批仓单将仍然留在交割库，从而对多方形成巨大的威慑，以利于主流资金平掉空单并建仓多单，加上目前仍处于国内市场的割胶旺季，天胶期货会创出一个低点。当主流资金兑现其空单盈利并建好多单后，天胶期货的仓单流向将发生明显的变化，即由交割库向隐性市场流动。

中国一年天胶产量不过55万吨，用于生产国标5号胶的天胶只占天胶供给总量的一部份，目前天胶仓单已高达13万吨，除去其中3万吨进口RSS3烟片胶，国标5号胶的期货仓单总量已占去国标5号胶年度总产量相当大的比例。因此，现货市场国标5号胶的供需关系将发生明显的变化。由于大量国标5号胶固化于交割库，可流通现货将明显减少，对于国标5号胶的现货需求将有明显的增加。而且在天胶期货价格下跌到一定程度，国内轮胎企业将对天胶期货产生明显的购买兴趣，同样会推动天胶期货价格的回升。

预计到今年9月份，国内天胶割胶旺季结束时，供给减少而需求增加，天胶现货价格将会有明显的回升，主流资金早已持有大量的多单。天胶的仓单会分批流出期货交割库，从而给投资者带来需求增加的信息，推动天胶期货价格的进一步上扬。需要引起注意的是，此时天胶仓单虽然流出交割库，但并不一定会流向轮胎企业，相当部份会隐身于不知名的地方。

进入11月，国际天胶市场将进入淡季，由于此时进口配额接近用尽，而国内轮胎企业的需求旺盛，因此天胶市场的供求缺口将推动天胶价格的继续上扬。此时的天胶仓单将会从隐身的地方流出，并流向轮胎企业等最终用户，主流资金并不会在现货市场上受到损失。与此同时，主流资金在期货市场上的多单将分批退场，兑现盈利。

虽然从2004年1月1日起中国将兑现加入世贸的承诺，进口关税将大幅调低，而且进口天胶自由流通，但预计最早的一批进口天胶也要到春节后才能进入国内市场。在此之前，6月合约巨量交割的仓单应该早已在现货市场消化完毕。