现货胶价稳定回落

主宰5-6月份海南产区现货采购的主要是来自期货市场上用于交割实盘的期货买盘，整个5月份，所有农场生产的可用于期货交割的标准五号胶基本都在海南农垦电子商务中心成功售出。笔者5月下旬分别调研琼中地区的三家中大型农场阳江、乌石与加钗，三家农场的标准五号胶都没有库存，所有生产出来的标准五号胶基本都在第一时间被期货买家买走。而本周笔者在海南农垦电子商务中心的定点仓库里开始看到，由于期货买盘的退场，农场现货开始呈现囤积。进入6月份之后，每天的干胶产量在5月份基础上再上一个台阶，6、7月份将是年度产胶的相对高峰月。

随着6月中旬之后，期货买盘的陆续退出，现货买盘将是主宰6、7月份产区现货价格的主要因素。但直到目前为主，这部分买盘始终未出现在海南，主要是一些现货商零星采购，大型用胶企业的身影依然未出现。相比日产量已经升至1200吨的标准五号胶，从6月16日开始每天几百吨采购量，已经很难形成对现货价格的支撑。从16日开始，海南农垦电子商务中心的标准五号胶已经逐渐下滑，至上周五（6月20日）标准五号胶已经跌至11300元/吨。在现货供给逐渐增加的同时，消费如果无法提振，现货价格势必会继续下跌。

期货库存压力巨大

目前上海期货交易所定点交割库库存已经高达14.27万吨，其中生成期货仓单的数量随着RU306临近交割达到14.2万吨。很明显在6月合约交割前的最后时刻，所有囤积于期货交割仓库中的现货，仅有665吨现货未能生成仓单转化为期货库存。交易所对于已经入库完成检验的现货库存，基本都按照《期货管理暂行条例》交易所不限制正常交割的规定，给予分批注册生成仓单。交易所对上海定点交割仓库长桥、桃浦、期晟不断增容，上述三库最新期货库存分别为17175、12120、19390吨，上海地区期货总库容达到48685吨，使上海地区期货库存位于全国最高。

同时，产区库存在不断增加。（1）海南期货库存。其中位于海南的海口港库与永桂库的期货库存分别为18140、16040吨，两个库在6月上旬不断增扩，致使整个海南产区的期货库存达到34184吨。（2）云南期货库存。云南储运中心仓库是交易所在云南地区唯一的指定交割仓库，在云南是我国第二大产区的现实下，决定了其势必会成为上期所容量最大的期货交割库，期货库存最新达到30060吨。因此，在割胶季节的供给旺季里，我国主产区海南、云南期货总库存高达64240吨。由于是位于产区原因，交割仓库中98%以上是符合交割标准的国产标准五号胶。另一销区青岛期货库存也沉淀了大量四、五月交割的三号烟片胶，使青岛地区的新程库与国储832库在解决6月交割的问题时，很难满足客户交割需要，这俩库最新库存分别为17995、11110吨。在整个交割过程中，本地客户很多在产区采购后将现货直接入库至海南、云南交割库中。

由于6月合约的巨量交割，使目前期货市场形成了现货大量囤积，高达14万吨期货胶，这部分期货库存相当于整个海南农垦全年产量的近二分之一。大量现货胶源囤积期货市场，现货市场短时间内供给势必会形成相对旺盛局面，但这种局面始终会受到期货库存压力。笔者在海南跟现货商接触过程中，发现他们目前采购现货比较谨慎，同时也希望以较为低廉的价格从期货库存货主那里采购。目前市场人士普遍关心期货库存流向，如果这部分期货库存胶源一直掌控于少数货主手中，在目前基本面现状下根本不具备大规模做多的条件。但目前这部分期货库存货主的运作思路，值得投资者注意。从目前的持仓结构与国际市场基本面现状来看，东京期胶上周的急速回落，基本宣布逆季节性上涨行情结束。

农场利润依然丰厚

笔者通过调研海南阳江、乌石、加查钗农场，对今年割胶旺季胶价定位获取有价值的信息。2003年1-5月份，天胶平均售价为11677元/吨，明显高于2002年全年的平均售价。2002年阳江农场标准五号胶（标1#胶）平均售价为8840元/吨，价差高达2837元/吨。因此，从对阳江农场的调研来看，整个海南各个农场目前的销售价格仍处于去年的平均售价之上，使后市进一步回落具有明显的可行性。