自去年下半年天胶崛起成为火辣品种之后，上海期货交易所已两度对天胶库容进行扩容。本次扩容力度之大，前所未有，异常的低调却依然彰显出上海期交所正加快其成为全球天胶定价中心的步伐

倍受关注的上海期交所天胶库容再度扩容已悄然进行了两周。上海期交所公布的最新天胶库存报告表明，此次扩容的增幅相当之大，市场再次为之震动。数据显示，6月6日天胶库存已达12.5万吨，比上周11.2万吨大幅增长，天胶期货仓单达到了创纪录的11.26万吨，比上周的9.13万吨大幅增加2.14万吨，也创下了增幅之最。而更引人注目的是，天胶可用库容量在仓单大幅增长的情况下大幅扩充到2.44万吨，而上周的可用库容是1.05万吨。

上海期交所低调地将交割仓库的天胶大幅扩容，虽然至今未作任何公告，而期货市场却已接受了上海期货交易所悄然扩容的现实，并会随着时间的推移将这一市场利空消息逐步消化。此次上海期交所在天胶交割库几近饱和的情形下，将交割仓库的天胶大幅扩容，彰显了该所欲在期货业全面复苏的大环境下，加快其成为全球天胶定价中心的步伐。然而，悄然扩容的背后隐含着更值得管理层、期货业和橡胶业共同深思的重要问题，即：管理层如何进一步完善天胶市场风险的调控机制的同时，全力营造大流通的天胶大市场以根治天胶市场风险高企的痼疾。

低调扩容值得商榷

此次上海期交所之所以低调处理天胶库容扩容，有着其良好的初衷。上海期交所是希望不引起对市场过大的冲击，同时也将天胶期货库容这一近期市场的焦点问题进行淡化处理。从目前的实际效果来看，上海期交所的预期目标基本实现。

不过，相当期货业界人士却认为上海期交所此次行事如此低调值得商榷。

其实，早在2003年2月17日，上海期交所曾发布《关于调整部分指定天然橡胶交割仓库库容的通知》，将云南天然橡胶储运中心等其中4个天胶交割仓库的库容进行了扩容，使总的库容扩展到10万余吨，而此前的库容是7万吨。

鉴于此，业界人士指出，既然2003年2月17日天胶期货扩容进行了公告，那么从正常情况讲，本次天胶期货扩容也应进行公告。也许上交所认为库容扩至多少很难有一个适度的标准，但也完全可以公告称：天胶期货放开交割，只要交割需要，交易所就可以提供库容。这样，库容问题就可以一劳永逸的得到解决。上期所的模糊态度不利于市场的发展，利用库容调控早已为市场所摒弃，因此上期所的态度不妨鲜明一些，直言建立放开交割制度。

与此同时，本次扩容静悄悄在一定程度上挫伤了投资者的信心。既然库容有调整，就应该公告，不公告，显然是对处于信息劣势的中小散户投资者是不利的。内部人士最先知道扩容信息，而后是消息灵通人士，再后是各大机构，然后是大户，最后是散户。5月29日天胶期货的全线跌停即和天胶期货扩容有关，而次日的大幅回升让不少投资者坐了过山车。这种信息传播程序是不利于市场发展的。

库容调控将远离市场

管理层对于扩容持何种态度对市场的健康发展非常重要。就上海期货交易所的天胶而言，期货管理层普遍认同放开交割原则，支持建立大流通的期货市场。

从早几年郑交所绿豆叫停，管理层即出台了扶大限小的相关政策，直接使大豆期货全面活跃并占据了中国期货市场的半壁江山，同时也使小麦期货合约走上了前台，不仅硬冬麦保持了持续的一定程度的活跃性，而且强筋小麦上市之时，其重要的一条制度就是强筋小麦实行放开交割政策，对于交割不限量，不限库容。应该讲，上期所本次扩容静悄悄，在一定程度上也是受到了郑交所放开交割政策的启发。所有的这些，都表明了管理层对于期货市场发展的鲜明态度，即：一是要实现价格发现，二是要实现套期保值，而套期保值功能的正常发挥是要靠大流通来实现的。

早年海南的中商所曾经上市的咖啡期货的交割标的总库容是象征性的一公斤，早已成为期货历史发展中的笑柄，这样的市场是不具有任何功能的，其倒闭也是必然之事。我们有理由相信，随着本次上期所天胶扩容静悄悄，以往通过库容进行市场调控等具有中国特色的政策，将远离市场而去。管理层的态度指明市场的趋势：即市场的事，由市场自行调节，和国际惯例接轨。

更替标的营造大市场

此次上海期交所在天胶交割库几近饱和的情形下，将交割仓库的天胶扩容，无疑对控制天胶期货市场的风险起到相当积极的作用。然而，库容扩容只是建设大流通天胶期货市场的必要条件之一，更为重要的深层次问题是：天胶期货标的是否可以修改，进口STR20标准颗粒胶是否允许交割，从而为营造2004年的天胶大市场、大流通打下前量，进而完成上海期交所成为全球天胶的定价中心的使命。

2004年，根据中国加入世贸组织的承诺，中国将取消天胶进口关税，取消配额制，进口天胶将可以在国内市场自由流通。根据目前的政策，进口天胶只能由企业自用，能够进入流通领域进行期货市场交割的，每年不会超过5万吨。2004年之后，这些都将改变。

市场的变化需要天胶期货进行重新的定位和调整，首要的就是天胶期货的标的是否需要修改。从大流通的角度出发，流通量最大，最具市场潜力的天胶种类才有资格成为交割标的。2003年中国天胶消费将在180万吨左右，国产胶只占55万吨，国标5号胶所占的比例更低，因此，国标5号胶在2004年已不具备代表中国天胶期货的能力。

从目前实情看，国内用胶企业主要选择进口20标准颗粒胶进行生产，因此20号标准颗粒胶应该成为主要的期货标的。从本质上讲，20号标准颗粒胶和RSS3烟片胶只是生产工艺的不同，在最终使用上对轮胎企业而言并没有太大的不同，虽然RSS3烟片胶保存时间要长一些，但烟片胶工艺在薰制过程中需要消耗大量的木材，对于环保极为不利，已经属于一种落后的生产工艺。因此，选择20号标准颗粒胶作为期货交割标的更符合行业的发展方向。

从价格上看，以往20号标准颗粒胶和RSS3烟片胶在国际市场上没有太大区别，变化是从中国天胶期货2002年开始活跃后发生的，由于RSS3烟片胶可以在上期所作为替代品进行交割，导致中国对于RSS3烟片胶的需求强劲，二者之间的价差开始拉开，从无价差拉至现在国际市场上RSS3烟片胶比20号标准颗粒胶高100美元/吨。而目前轮胎企业在选择二者的情况下，自然选择20号标准颗粒胶，因为成本是企业首要考虑，更何况二者本无区别。这100美元的价差实为期货价差。

中国天胶期货市场在2004年即将转型，由以保护国内农垦系统利益为主，保护轮胎企业为辅，转化为以保护轮胎企业为主，以保护农垦利益为辅。这种定位的转化需要上期所调整天胶交割标的，建设一个大流通的天胶期货市场，也需要上期所调整交割标的。