策略一：维持牛皮盘整，多头浮亏成实亏

如果沪胶行情维持目前的牛皮盘整市道，则从表2的空仓情况来看，前10名会员的空仓虚盘浮动盈亏基本均处在亏损状态。在这种情况下，不交割就必须平掉手中的空仓，但平仓将使远期合约形成事实上的虚盘亏损。

先看8月合约，从表2中可以看出，前10名会员在8月合约上持有空仓的有西南期货、金鹏期货和江西瑞奇三家，分别持有4483、4938、1252手，合计10673手，占前10名会员交割总量15482手的68.94%。而查持仓情况，前10名会员中只有广东南金持有2061手多单，因此，如果说前10名会员通过交割持有的6月橡胶仓单转抛到远期合约上，则前10名会员在8月合约上进行空单交割的可能性最大。但是，若目前的牛皮市道维持到8月中，要将1万多手的空仓平仓出来显然难度较大，这将逼迫多头主力不得不交割。但交割结果是不仅使仓单浮动亏损成为实亏，并且多头主力所持有的用来挤库的10多万吨橡胶将易手。多头主力在下半年展开的反弹行情中，将丧失用于逼迫空头就范的最有利手段，这种结局对多头是有弊无利。但多头坐以待毙的可能性并不大，因此行情发展只能有一种结局：打破盘局，出现向上或向下突破，对于9月合约的情况同样如此。

策略二：行情向下破位，空仓虚盘盈利兑现难

既然行情维持盘局是多头主力无法接受的结局，行情只能出现突破。假如行情向下突破，以7月11日8月合约平均价10055元的价位来看，橡胶贸易商介入大举做空的可能性并不大，因为7月11日海南橡胶交易中心5号标胶的挂单价为10758元，相对于10055元有703元的升水，贸易商无利可图，大举建空可能性较小。相反，向下突破反而有可能引发大量用胶企业乘低位介入，与多头主力争抢低位多单筹码。

实际上，向下突破，多头主力持有的巨量空单平仓兑现浮动盈利的可能性很小，因为没有大量空单跟进。这样，前10名会员手中持有的空单只能被迫交割给用胶企业，多头主力最终还是被迫交出手中的仓单。虚盘通过交割虽然能够有一点获利，但从截至7月11日8月合约和9月合约的持仓成本来看，6月交割得到的仓单还是有巨大亏损。

显然若行情破位下跌，打压的主力只能是6月多头主力。因为其他资金如橡胶生产商和贸易商，不可能在目前期价相对现货价贴水情况下大举做空，让多头主力空仓有机会平仓；而用胶企业进入市场做空可能性更小。因此，导致沪胶破位下跌的主力资金只能是6月多头主力，因为这样可以诱发散户跟进做空。但这样做有一定风险，若散户做空量无法满足多头主力空仓平仓量，则受益者除了用胶企业外，还有可能给新多资金创造低位介入的机会，这将进一步减少6月多头主力可能的空仓平仓量。可见，行情向下突破对6月多头主力所持有大量空仓虽然有利，但具有一定风险，因此行情向下突破的可能性也不大。

策略三：行情向上突破，仓单挤库，空仓诱空

既然行情维持牛皮盘整和向下突破都对多头不利，行情也就只能向上突破了。由于目前期货价格相对于海南橡胶交易中心处在贴水状态，因此在行情发展的初期，现货商介入做空的可能性并不大，这为多头主力营造牛市气氛创造了有利的市场基础。而多头主力在8月和9月合约上的巨量空仓，则会继续给市场中小散户发出错误的信号：主力仍在看空，这样就为多头主力行情发动时大量建立多仓提供了机会。而滞留在交易所交割库中的10多万仓单，除了提示做多有仓单压力外，还以较低持单成本作为代价，为多头主力做多后能够成功套现奠定必胜的基础。

从表1中可以看出，西南期货所交割的23930吨天然橡胶，月持单成本只有88万元。若持有2000手中等规模多单，仅需期价上涨88元即可抵消；而持单3个月也仅有264万持单成本，2000手多仓只需期价上涨264元/吨即可抵消。因此，多头主力虽然在8月和9月合约上持有较大空仓，但最后交割可能性并不大，其空仓有可能在反弹过程中逐渐减持。因为多头的空仓交割后既不能盈利又失去挤库的筹码，不便于其多仓在高位套现平仓。

目前市场对多头做多持怀疑态度的主要理由是，6月多头主力没有在远期合约上建对应规模多仓。但笔者认为这只是表象，多头主力既然前期诱空，必然不会在其6月交割的会员处再度以多头出现。多头主力的多仓很有可能已经暗渡陈仓，在其他会员处建立了相应的多头仓位。为此，可以研究在6月多头主力交割会员附近的其他期货公司的仓位是否有异动迹象。表3是西南期货和金鹏期货周边会员异动情况，从表3可以明显看出，西南期货周边持仓异动迹象较为明显的有四川嘉陵和重庆先融，而金鹏期货周边异动较为明显的有寰宇期货（北京）、北京首创和鑫国联（天津）。这些会员的历史持仓显示，与6月多头主力持仓进入前20名的次数高达几百次相比，它们同期进入持仓前20名的次数只有几十次。从一般常识来看，除非行情进入较火热阶段，这类会员持仓是不会进入前20名的。而截至7月11日，行情并没有摆脱牛皮状态，这些会员持仓已进入前20名，说明是一批先知先觉资金，这只有主力才能做到。因此，不排除原来在西南期货和金鹏期货处的多头主力资金，已经开始在周边会员处悄悄建多。

因为今年沪胶行情导致明年天然橡胶进口关税和配额都具有相当大变数，加上天然橡胶价格上涨后对产胶国的刺激，明年天然橡胶供需紧张状况将大大缓和。为此，6月多头主力为了将6月仓单亏损扳回，只有在12月前发动和结束行情。因此，以抵押贷款后解冻的资金入市做多，发动一波行情才是最佳战略。周一的大涨可谓水到渠成，一波较大的解套行情已经拉开了序幕。