与周边胶市关系由升水逆转为贴水

目前沪胶近远期各合约期价为10200-10800元/吨，国际产区胶市RSS3现货胶价为95美分/公斤，完税进口成本为11845元/吨；销区胶市交割月7月合约期价为118日元/公斤，完税进口成本为12425元/吨。国内传统琼滇产区现货胶价分别为10740元/吨、10670元/吨，考虑沪琼、沪滇产销区升贴水幅度分别为210元/吨、280元/吨，则现货胶价均为10950元/吨，上海现货胶价为11500元/吨。由此对比可见，沪胶对国际国内产销区胶市胶价均呈现贴水态势，由此导致沪胶库存向周边胶市流动。

同时，沪胶对琼胶升水幅度也已显著缩减。由于沪胶库存压力沉重，走势显著弱于琼胶走势，沪胶近远期各合约期价对琼胶同期品种胶价已显著缩减至600-800元/吨，考虑到沪琼产销区之间的210元/吨正常升贴水幅度，则沪胶对琼胶实际升水幅度为400-600元/吨，导致买琼胶、卖沪胶跨市套利盈利显著缩减。由此琼胶现货胶源大量集中流入沪胶期市的可能性减小，致使沪胶库存量、实盘量不增反减。

库存减量并未全部流向现货市场

由于沪胶库存、实盘压力渐趋沉重，致使多空双方争夺渐趋缓和。因为若大举追捧期价将面临承接大量实盘，大举打压期价又将面临期价过低的交易风险，由此导致双方无意投入增量资金展开扩仓争夺，沪胶量仓交易规模缩减。但主力资金依然大量沉淀其中，未能获利全身而退。在此背景下，主力通过吸收消化较少实盘，以促使各合约期价波动范围扩增，量仓交易规模重新扩增，继而谋取较多虚盘盈利。

同时，沪胶库存量、实盘量减量并未全部直接流向现货市场。虽然期价对现价贴水，主力在期市承接实盘而转抛现货市场可以获取套利利润，但事实上期市成交相对密集活跃，资金流动性较强，而现货市场成交相对淡静，资金流动性较弱。因此当期价对现价升水，在现货市场承接胶源现货而转抛期市，则盈利的可能性较大；反之，当期价对现价贴水，在期市承接实盘而转抛现货市场，则盈利具有不确定性。尤其是当期现两市转买、转卖规模较大之际，则盈利幅度可能由于现货市场成交规模较小而缩减。目前沪胶库存量、实盘量减量相对总量而言依然较小，即小幅减少不足以使沪胶大幅上涨。但相对于传统胶市每日数百吨至千余吨的成交规模而言，则显得较为集中，即沪胶较少库存量、实盘量回流现货市场，则对现货胶价压力较为沉重，并导致产销区现货胶价跌破11000元/吨、12000元/吨，由此将控制主力向现货市场转抛实盘的规模。

产区未变、销区缩减

沪胶6月26日、7月3日库存报告显示，琼滇产区库存量、实盘量依然维持64240吨、64240吨不变，且处于满库容状态。事实上，上期所对天胶交割仓库扩容仅限于销区实物交割仓库而已，并不包括产区实物交割仓库。而销区上海、青岛库存量、实盘量则有所缩减，由此说明在国际国内胶市处于产胶旺季、胶源供应渐趋宽松充裕的利空背景下，尽管沪胶期价对国内传统胶市产销区胶价呈现贴水，沪胶位于琼滇产区的交割仓库却始终未有消费买盘进驻承接实盘；而位于沪鲁销区的交割仓库，则有部分进口胶被消化吸收。但现货批发商、消费商却认为，虽然沪胶库存、实盘向现货市场流动规模较小，却依然对国内胶市产销区胶价构成较重利空作用。同时，不排除主力将部分库存、实盘转移至不知名地方，或转移至流通渠道。由此说明，沪胶库存、实盘仅由显性库存转变为隐性库存，实质上并未被现货市场全部吸收，更未被终端消费商全部消化。

综上所述，沪胶库存虽然基本确立了减少趋势，但仍有从量变到质变的漫长过程。沪胶库存压力对国内期现两市的压制作用依然存在，并未显著减轻。