由于沪胶周四全线封于涨停，周五涨跌停板扩增至6%，市场单边趋势所导致的交易风险由此而扩增。上期所《风险控制管理办法》作出相应修改完善。其中体现为：将原来临近交割期保证金提高的时间提前15天、交割月合约持仓保证金由15%提高至30%，最后三个交易持仓保证金由20%提高至40%，根据持仓规模调整保证金的档次由2万手扩增至4万手，限制持仓的持仓量规模由12万手下降至10万手，而对于市场连续涨跌停板所导致的单边交易风险，交易所则可采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高保证金、限制部分会员或全部会员出金、暂停部分会员或全部会员开新仓、调整涨跌停板（不超过20%）、限期平仓、强行平仓等一种或多种措施。由此沪胶交易风险将受到严格控制，沪胶虽然处于单边涨势之中，当受政策因素影响，仍将平稳运行。

盘面显示双方资金依然多强空弱

多方主力资金扩仓吸纳远期合约，并迫使空头投机资金主动回补近期合约空单，及近远期合约分别受到空头主动回补和多方扩仓吸纳作用而全线持续上涨。近远期各合约期价呈现近低中高远低不规则排列态势，既符合下半年国内产胶周期由旺季过渡至淡季，继而转变为停割期的特点，又符合近低远高正基差强势排列格局，显示近远期合约期价联动扬升的强势特征。近远期各合约量仓交易规模对比显示，交割月合约RU308和近期合约RU309量仓交易规模由于交易时间不断缩短、场内沉淀资金逐渐撤离而逐渐缩减，主力合约RU310量仓依然处于大盘中最大地位，交易规模稳步拓展，远期合约RU311量仓规模则由于增量资金进驻而不断扩增，由此而反映场内沉淀资金由近及远合理移动的特征。

沪胶资金与实盘也呈现此长彼消

沪胶持仓量于7月22日达到166496手近期最小值，显示伴随期价持续上涨，尚未有外围增量资金进驻，逢高拦截并打压，自然多方资金也以短线低买高平为主。随即双方分歧重新加剧，持仓量于7月30日重新扩增至183212手，较前期低值增仓1万余手。随着涨幅逐渐加大，技术性回调压力渐趋沉重。说明外围增量资金介入沪胶，兼有逢低扩仓吸纳和逢高扩仓拦截双重操作策略。近日沪胶持仓量重新拓展至18万手以上。随着期价涨势不断延伸，多空双方积极平仓，截止8日，持仓量又缩减至165666手。实盘方面，沪胶库存量、实盘量经过连续多周递减，累计减幅超过20%。由此说明现货批发商、终端消费商已积极承接期价相对较低的沪胶实盘，致使沪胶库存、仓单不断被吸收消化，库存、仓单压力已显著减轻。

编者按：受制于沪胶库存、仓单连续逐周递减及产胶国坚持减产政策影响，本周沪胶连续大幅扬升，近远期各合约期价不断创下近期新高，周四各合约全线封于当日涨停，其中大多合约冲破12000元/吨整数位，周五利用扩板交易规则，大盘继续强劲上攻。

政策面上，8月6日上期所《风险控制管理办法》作出相应修改完善。主要体现在以下几个方面：将原来临近交割期保证金提高的时间提前15天、交割月合约持仓保证金由15%提高至30%，最后三个交易日持仓保证金由20%提高至40%，根据持仓规模调整保证金的档次由2万手扩增至4万手，限制持仓的持仓量规模由12万手下降至10万手，而对于市场连续涨跌停板所导致的单边交易风险，交易所则可采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高保证金、限制部分会员或全部会员出金、暂停部分会员或全部会员开新仓、调整涨跌停板（不超过20%）、限期平仓、强行平仓等一种或多种措施。

《风险控制管理办法》对天胶后市运行产生怎样的影响？另外，综合多强空弱资金实力对比、期市库存量、仓单逐周递减、国内外胶市胶价等诸多因素将如何发挥作用，天胶后市将如何运行等话题成了市场关注的焦点。

基本面链接

国内胶市供需关系呈现相对平衡、略微偏多态势

上半年天胶国内产量为16.5万吨，同比基本持平，天胶进口量为59万吨，同比增加21万吨，同比增幅为55.3%，天胶新增资源为75.5万吨。与此同时，上半年国内生产轮胎（含各种外胎）8436万条，同比增长11.3%，国内橡胶需求消费量为186万吨，同比增长12%，按照合成胶需求消费量与天胶需求消费量之比为60%：40%的比例推算，则天胶需求消费量为75万吨。由此供需对比基本处于相对平衡态势，供需结构基本呈现国产胶持平、进口胶显著增长、需求消费量平稳增长的对比格局。而下半年供需结构将呈现国产胶产量略大、进口胶进口量略小、需求消费量平稳增长的对比态势。展望全年国内胶市供需关系，则可推测，全年国内天胶产量将达到55万吨，天胶进口量将突破100万吨，天胶需求消费量将达到165万吨左右，由此全年国内胶市供需关系依然维持基本平衡、略微偏多态势。

国际产区胶市维持强势区域性振荡整理走势特征

国际泰、印尼、马三方集团举行会议引起全球天胶产胶国、用胶国的高度关注。泰、印尼两国双双追加对该组织的资金投入，显示产胶国对国际橡胶集团协调天胶产量、出口量、调控胶价、干预胶市作用的重视。一方面，产胶国天胶产量、出口量、及其在国际胶市中的份额各异，致使各国利益各异，对各自天胶产量、出口量增减各有不同计划。另一方面，产胶国依然协调各自立场并使其渐趋一致，有利于维护产胶国提高胶价、扩增天胶销售规模的共同利益。同时，产胶国割胶区气候却呈现反常迹象，由往年割胶旺季中的晴雨适宜转变为连续暴雨。虽然连续暴雨仅仅阻碍割胶作业，而不如干旱灾害导致割胶量显著缩减，但毕竟致使胶源现货推迟上市供应，导致胶源现货供应量缩减，供应由宽松、充裕重新转变为略微紧张。

沪胶与国内传统胶市关系已由贴水转变为升水

即使考虑沪琼、沪滇升贴水幅度分别为210元/吨、280元/吨的因素，沪胶近远期合约期价依然高于琼滇产区现货胶价，因此沪胶将可能吸引产区现货胶源流入期市，并注册成标准仓单，库存压力可能转减为增，沪胶技术性回调压力也将渐趋沉重。但由于目前主力资金承接实盘能力依然较强，导致期价回调空间受限。