资金“逆市而为”向“顺势而为”转变

在看到资金运作影响价格的同时，不能忽视这波行情启动的背景。受“非典”的影响，中国国内对天然橡胶旺盛需求一度受到挑战；但迅速走出“非典”阴影的中国市场，很快回到需求快速增长的轨道中。据国家统计局统计，6月份全国汽车生产从谷底跃出，汽车产量比上年同月增长31.8%，重返高增长轨道。上半年全国累计生产轿车90.34万辆，较上年同期增长100%。在汽车行业强劲回升的带动下，6月国内轮胎外胎产量创出年内高点，月同比增长17.4%，子午胎继续保持高速增长，同比增幅44.6%。

7月以来，国际市场胶价持续坚挺，但中国市场天然橡胶进口量仍然高居不下。7月份我国进口天然橡胶8万吨，1-7月进口天然橡胶67万吨，与去年同期相比增加50.2%。以泰国为例，3号烟片胶的7月船期FOB报价一直围绕在1000美元左右。1-6月我国进口天然橡胶平均价格，由去年的607美元/吨升至896美元/吨。7月份进口价格的进一步上涨，说明进口成本上升势头并没有停止。目前泰国产天然橡胶8-9月的船期已经被订购一空，10月船期的FOB价格也一直稳定在1000美元以上。这样以来，国产胶消费地位弱化给国产胶价带来的压力，在一定程度上因为进口成本提升而缓解。可以说国产胶已经开始步入价值性回归，多头资金这次入市选择的时间，对多头自身相对有利。

虽然目前沪胶多头仍是306合约的主力多头，但与前期单凭资金优势恶意操纵价格相比，这次资金运作的根基是建立在国产胶消费买盘踊跃的基础之上。现阶段国际市场胶价居高不下，东京胶走势处于明显强势中。周边环境的明显转暖，与四月份情形不可同日而语。如果说四月份做多遭遇了国内天胶市场短期供大于求的熊市，这次多头可能搭上了天胶牛市的顺风车。从最近近期合约平稳减仓，上海期货交易所库存维持相对稳定等迹象看出，虽然期货价格涨幅已经相当惊人，但市场对这波行情的认知度还算较高。利用国内天然橡胶现货的低库存水平和供应的阶段性局限，多头可能在现货市场参与收货，以造成期现行情互动。无论是有意还是无意，国内天胶市场的局部牛市已经被烘托出来，这与多头顺势而为的理念是分不开的。

“近期合约”逼空向炒作“远期合约”转变

细心的投资者会发现，虽然近期行情的单边上扬，从表面上看只不过是前期行情的翻版，但主力资金在新规则下的运作模式已经发生了巨大变化。从310合约的走势来看，多头资金在12000元附近的价位入市，该合约持仓一度增至78114手。多头在完成吸筹之后，期价进入拉升阶段。随着行情的延续，市场交投重心由0310合约迅速转至0311合约。多头资金利用远期合约的强势“围魏救赵”，从而实现了0310合约多头筹码的顺利出局。从多头入市310合约到大规模平仓，仅仅用了7个交易日。这种操作手法，与今年4月份多头强力拉抬沪胶306合约、打压307合约的做法相比，明显取得了事半功倍的效果。

对于期货市场来说，投机资金总是在某一阶段通过一系列运作达到影响价格的目的，监管部门几乎不可能杜绝这种行为的存在。在国外，基金也经常在短期推高或者打压期货价格。正因为期货炒作的是未来价格，所以价格偏离也比较容易让市场接受。但无论是国内期货市场还是国际期货市场，现货月的逼空走势历来就是监管层最忌讳的。LME管理层最近对铝近期合约升水的调查，也充分表明逼仓做法的不合时宜。在以前备受争议的几次天胶风波中，多头资金选择的对象无一不是现货合约，巨量交割压力往往给市场带来巨大的系统性风险。但从本次行情的演绎来看，持仓规律性的向远期合约转移，远期合约与近期合约呈现明显的升水状态，这一切在向市场表明资金一种新的运作理念：从现货月的恶性炒作到远期合约不断移仓的操作手法，不能不说是新规则带来的投资理念的改进。