摩根士丹利分析师麦考林日前发表文章指出，最新的全球资本流动数据显示，上半年，尽管美元出现贬值，美国资本市场仍然是海外资金流向的主要目标。欧洲的净资金流入则很少；日本虽然有大量海外资金流入，但其持续性则受到了质疑。

资金未流出美国资产

由于去年年底美元开始走软，人们都担心融资问题及美国经常账项赤字的进一步扩大。然而，最终事实证明，海外投资者并没有抛弃美国资产。相反，他们把自己的钱大量地投向美国政府债券，亚洲投资者的新增投资已经完全填补了欧洲投资者抛售所留下的缺口。

伊拉克战争结束后，投资者就不断大量地把钱投到美国证券市场。与此同时，除亚洲投资者外，欧洲投资者也大举重返美国市场，主要是借公司债券收益率高企大发一笔。据统计，５月份海外资金流入尤其巨大，突破了１０００亿美元。即使是扣除日本央行大举干预因素的的影响，外资流入还是足以填补５００亿美元的经常账赤字。

去年，美国官方对证券市场的支持，对刺激海外资金流入发挥了关键的作用，且其作用一直延续到今年。各国央行，主要是亚洲国家的央行继续增持美国国债及机构债券，以缓解其货币升值压力。在高信用评级和高收益率的吸引下，海外机构投资者在过去的３年时间里，增持了近一倍的机构债券，同时也一直在增持美国国债。最近几周，央行开始卖出机构债券，但多数不过是把资金又投向美国国债。

欧洲：游资流入有限

欧洲资产向来是闲置资金的主要购买对象，最近却没有显著的现金流入。尽管欧洲债券的收益率不错，也吸引了一些海外投资，但却基本被欧洲投资者的对外投资抵消。估计随着美元资产收益率的降低，欧洲债券的需求将有所增加，不过，欧洲投资者还是会继续投向海外市场，因此，整体来看，欧洲大陆的资金净流入将是有限的。

英国：海外投资回流

今年以来，英国资本市场出现了大量的资金流入，主要是本国居民海外资金的大量回流引起的。数据显示，今年１－５月份，英国海外资金总流入量为５００亿美元，其中英国投资者从海外债券及股票市场撤回的资金就达３５０亿美元。

日本：资本流入难持续

资金回流及海外资金的流入使得近期日本资金的净流入也有所上升。由于投资收益无法弥补支出，代表政府管理着养老基金的基金管理公司，已经同意将公共养老基金归还政府。为此，他们除了要卖出国内已购买的资产外，也要将投资国外证券的资金收回。迄今为止，养老基金已经将海外投资的５兆日元中的２兆资金收回。而随着股市的走强，海外投资者也开始大量买入日本证券，从而在过去四个星期中进一步增加了日本的海外资金流入。不过，资本净流入应该不会持续太久。原因是养老基金的管理权移交政府的最后期限是９月１日。此外，海外投资也有减少的迹象。事实上，一个多星期以来，海外投资者买入日本证券的数量已经在减少。

亚洲新兴市场正当时

根据以往的经验，通常全球股市在没有经济基本面支持情况下出乎意料之外地上涨时，流向小国市场的资金会增加。而美国的股市正是在没有经济基本面支持的情况下大幅攀升。因此，亚洲新兴市场也吸引了不少海外投资。其中，到７月中旬为止，今年台湾市场是整个亚洲新兴市场海外资金流入规模最大的。此外，韩国、泰国和印度市场也有显著现金流入。