RU307库存流向现货市场

7月25日，上海期货交易所公布库存减少15235吨，期货库存数量为11万多吨；8月1日库存减少3610吨，期货库存数量为11万多吨。而7月15日，RU307合约最后交易日持仓8000张，共计交割2万吨。在过去两周时间里，从交易所公布的库存数量来看，库存出现了明显减少，至7月底共减少18845吨。交割库里期货仓单的陆续外流，说明RU307买方交割后，基本都采取了将期货胶源引入现货市场进行消化的策略。据了解，RU307交割的两万吨现货，由于买方理性的抛售价格，基本流向了用胶企业。

7月交割的现货，能够在现货市场迅速消化，原因一方面是买方在RU307合约接货价位与成本相对较低。据统计，多方平均接货成本甚至低于海南农垦电子商务中心的报价，因此其可以在现货市场以较为理想的价格抛售；另一个主要原因就是多方在交割后，沪胶期货市场远期合约价格还不足以构成转抛实盘的利润价差，因此两万吨现货最终归宿还是现货市场。期货库存流入现货市场消化，这也是管理层愿意看到的，毕竟在RU306交割后，14万吨的巨量库存，使管理层与市场承受了巨大压力。

RU308空方逐步减仓

RU308合约的交割取向，将决定市场上一些以理性著称的机构与资金，在8月15日后参与沪胶期货市场所选择的交易方向。前期市场面对不断上涨的期货行情，普遍存在对以现货商为背景的多方，能否有力承接起RU308合约预计高达8万吨实盘的担忧。上周五焦点合约RU308正式步入交割月，随着空方主动平仓，这种担忧正在逐渐化解。持仓的有效减持，大大缓解了市场上多方压力，尤其是加强了一些投机机构在远期合约上继续做多的决心。

截至上周五，RU308减持至33210张（83025吨），较前一交易周递减11658张（58290吨）。RU308如此快速减仓，说明前期欲通过在RU308合约以巨量实盘交割，来压制远期货合约期价的主力空方，已经开始意识到天然橡胶逆季节性上涨。其在上周采取逐步有节奏减仓，已经表露出某种妥协的迹象。估计本周RU308持仓将继续递减，只要远期合约能够保持目前强势，现货合约RU308持仓仍将继续减少。

RU308交割数在6万吨左右

预测RU308合约最终交割数量，是一件比较困难的事情。RU306合约最终巨量交割，给市场的启示就是在割胶季节里，只要市场不缺资源，如果期货合约价格过于背离现货市场价格，在具有明显套保利润前提下，就具备大量实盘交割的可能。这次RU308合约交割，其参与主体构成如下，多方为前期在RU306抛售实盘交割的空方，而欲交割实盘的空方则是在RU306合约上承接实盘的多方。角色的互换，决定了这一次交割数量最终还是取决于合约价格。以现货商为主体构成的多方群体，此次参与RU308交割，主要还是认定被市场低估的期货价格。在承接实盘后最终参与交割，具有明显的现货市场利润。但目前RU308、RU309等近期合约的价格定位，对现货商而言已经不具备买入价值，其已经超过海南农垦电子商务中心报价。

当然在分析RU308最终交割数量时，主要还是取决于空方的态度与意愿。截至目前，空方这次手中仍握有11万吨的期货仓单，其中国产标胶为7万吨，进口三号烟片胶为万吨。如果RU308交割数量超过8万吨，其势必要将手中4万吨的进口三号烟片胶交割1万吨给买方，这种情况是空方不愿意看到的。因为目前进口三号烟片胶在国内处于价高物稀状态，上海上周五RSS3报价已经达到12800元/吨，与国产五号标准胶的价差已经拉大至1500―2000元/吨，这样交割一吨RSS3就要亏损1500―2000元。因此，本次RU308交割，数量最大7万吨。实际上从目前持仓水平来观察，假设7万吨最终参与交割，折合持仓为2.8万张。按照目前的减仓速度，在还有一个多交易周的前提下，RU308总持仓水平极有可能减少在至2―2.5万张，因此推断本次RU308最终交割数量有6万吨就算是最大值了；而7万吨的交割量，将是本次RU308交割的极限。同时一个值得关注的问题是，目前期货仓库里的仓单，并不全都在主空手中。

综上所述，在RU308合约交割问题上，市场发生了戏剧性变化，RU306高位承接实盘的多方主力，成为RU308合约上低位抛售实盘的主力空头；而前期在RU306上交货的空头，又成为低位积极承接实盘的多头，这种角色变化实在令人费解。RU308一旦交割完毕后，有一点值得市场高度关注，在大量期货仓单变成现货而流入市场，届时如果现货价格依然坚挺维持在10800元/吨以上，甚至跟涨至11000元/吨以上，这就可能预示着今年天然橡胶市场新一轮牛市行情已经在不知不觉中启动了。因此，建议投资者还是要等到RU308交割后，根据现货市场情况再做入市决策。