金融市场正在推动全球经济的增长进入一个长期的超额生产时代，货币政策为此提供了充足的流动资金。但是只有当金融市场的乐观转变成金融资产的价格上升的时候，这一点才能通过资本的低价和财富的增加推动真正的需求。政策的助推倾向通常能激发市场的乐观情绪。但是，如此的循环以致推动经济的增长还需时日。经济复苏一般通过周期性的金融资产价格上扬来显示，而不是通过财富的创造和可能的财富的破坏途径。通过跟踪近５年以来东亚的变化和更长久以来日本的变化，我们正在观察和研究在ＧＤＰ和财富之间的分离现象。

最近，债券收益和石油价格再次下跌。这些曾经威胁七国俱乐部经济的因素正在衰弱，我相信世界上的大多数国家一直在反击通货膨胀泡沫；中央银行能够增加经济的流动性，在不担心通货膨胀和货币供应量的增长不会引起具有供给刚性的房地产过热。因为，房地产价格的上升会刺激消费和投资。

在国际市场上，债券市场的低迷给了股票市场重新活跃的机会，这种活跃增加了投资者冒风险的兴趣，又再次推动了股市的上扬。美联储通过提供更多的货币供应量来解决经济问题。当全球化和科技进步都在抑制通货膨胀的时候，联储的政策是：只要经济困难出现，就要向地产市场注入更多的活力。更多的帐面财富使得人们感觉很好，这种感觉创造了更多的需求。因此，美国的需求正在引领全球的经济。

现在，在增加经济流动性时，有两个不牢靠的方面：一是它使得债券投资者惶恐，他们担心这是通货膨胀的信号，尽管通货膨胀并没有成为现实，担心能够引起债券收益率的上升。高收益率的债券压低其他有价证券的预期价格，这将使得需求复苏出轨。二是太多的货币供应正在通过美国巨大的贸易赤字削弱美国的经济，当其他地方的货币形势紧张的时候，这种情况将引起美元的贬值，同时推动日元和欧元的升值。

在未来的六个月，石油是唯一可以对全球经济复苏构成威胁的因素。我认为，全球经济复苏的动力能够承担３０美元／桶的价格水平。

的确，最近的全球经济数据表明经济形势比较乐观，数据流应该能够在六个月的期间内持续这种乐观表现，但是，这种有效的支撑很难在更远的将来持续。我个人认为，这些经济数据，尤其在就业和收益率方面，将在２００４年的中期开始发生逆转。