国际胶价将见顶回落

理由有二：一是TOCOM的RSS3、SICOM的RSS3以及TSR20自6月末探底反弹以来，累计涨幅已分别达33%、18%及36%，期间基本上没有大的回调，尤其是邻涨的TSR20近期加速上扬使技术指标严重超买，随时有回调的可能；二是去年同期胶价走势的提示。近两月上涨过程中，SICOM的20号标胶首先止跌并领涨RSS3胶价，两者价差由6月中旬近200美元/吨大幅缩减至零。而在去年9月中旬国际期现胶价出现见顶回落走势前，也出现过与近期极为类似的RSS3与20号标胶价差急剧缩小至零甚至倒挂的现象。如果今年走势与去年类似的话，国际胶价短期冲高后极有可能见顶回落，毕竟现在仍处在割胶旺季。

现货巨量成交影响后市

8月后国内标胶产销区价差不断缩小，至9月中旬起更是形成价格倒挂，加之产区5号标胶与10号标胶价差不断扩大，以及国产烟片胶与5号标胶价差不断缩小等现象可以断定8月后产区5号标胶主要为期市买家所购，而在此期间，海南电子竞价市场成交总量达34,343吨，云南为21,823万吨，共计5.5万吨。但据上海期货交易所天胶库存周报数据，8月后产区库存增加量仅约1万吨左右，说明买家并没有在产区仓库注册。从海南、云南橡胶运出统计数据，8月以后5号标胶累计出岛约5万吨，说明产区竞价成交的5号标胶大部分已运出岛外。据销区现货商反映，近期他们手中的货源都非常有限，而且为避免价格风险，暂时不会从产区直接进货，可以证明前期出岛的标胶绝大部分都不是被现货商购买。这批标胶究竟隐藏在何处，是为期市多方所买，还是空方？对后市沪胶走势会有何影响，投资者竞可自行分析，在此仅仅提示一下：将标胶从海南运至销区仓库所需总费用约190元/吨，相较产区210元/吨的贴水更划算，也更隐蔽。

库存滞留期市加大风险

今年国内沪胶市场多方资金入驻明显，期现价差致使国内大量5号标胶汇集期市仓库。期货市场对5号标胶的需求旺盛致使国产5号标胶一直高位运行，加之销区现货市场5号标胶货源紧缺，使得用胶企业纷纷寻求国内廉价民营胶或进口胶替代，从而使得国产5号标胶实际消费量大幅减少。而大量5号标胶仓单库存对现货价格形成明显压力，从而使得5号标胶严重滞销，如此循环，则5号标胶将很难进入现货市场消费。为了确保国内农场利益，政府应该会在配额放开前采取措施将国内5号标胶引到真正消费领域消费，措施的结果很有可能会使5号标胶价格低于进口胶，其价差有望达500元/吨以上，因为7月上海现货市场5号标胶低于进口RSS3烟片胶500元/吨时也少人问津。

综上所述，尽管多方因素决定沪胶市场上涨压力重重，但由于沪胶市场各合约多方持仓较为集中，尤其是主力合约Ru0401前5位主力多方会员持仓集中度高达40%，期价走势将趋复杂，请投资者多关注国际胶价走势以及沪胶各合约持仓变化情况。