■Ａｖｉｖａ Ｆｒｅｕｄｍａｎｎ

既然经济复苏似乎已渐露曙光，欧洲中央银行(ＥＣＢ)本轮的降息是否可以划上句号了呢？

尽管这种复苏是暂时性的，但大部分接受道琼斯最新一次利率调查的分析师都认为，这一轮降息已告一段落，今年将不会进一步下调利率。本周接受调查的２５家金融机构一致认为，欧洲央行管理委员会在周四会议上将不会降息。

而且多数机构还表示，关键的再融资利率第四季度将维持在２％不变，只有少数机构预计该利率在第四季度截止前将降至１．７５％。

利率在未来至少几个月内有望维持不变有几个原因。

其中，最主要的原因是经济活动出现好转，无论复苏迹象多么微弱，但仍依稀可见。因此，欧洲央行可能拖延进一步降息的计划，从而促使经济在市场机制作用下得以恢复。

此外，近期的通货膨胀率(８月份增至２．１％)已经超过欧洲央行的目标０．１个百分点，密切关注通货膨胀率的欧洲央行此时不可能通过降息进一步增加通货膨胀风险。

爱尔兰联合银行的首席债券经济师奥利弗.曼根说，如果通货膨胀率远远低于２％，央行可能在未来６个月内降息。但他同时表示，由于夏日的热浪和干旱状况在未来几个月内将推高食品价格，所以通货膨胀率不可能出现大幅下挫。

此外，欧洲央行行长德伊森贝赫将不出席本周会议。他目前正在访问加拿大，而欧洲央行管理委员会可能不会在他缺席时作出重大政策决定。

周四的会议结束后，欧洲央行１０月２日将在里斯本召开下届利率制定会议，这可能是德伊森贝赫最后一次执掌央行会议。法国央行现任行长让?克洛德?特里谢在１１月份可能会接替欧洲央行行长一职。

欧洲央行领导层在未来几个月中将发生变化，在德伊森贝赫离任、新任行长就职前，欧洲央行不大可能采取任何大胆的举措。

展望２００４年上半年，在对道琼斯利率调查作出反馈的２５位欧洲央行观察人士中，有１３人预计利率将维持在２．００％不变，７人预计利率将上调０．２５％或０．５０％，另５人则预计利率将下调０．２５％或０．５０％。

众说纷纭的原因显而易见：目前经济数据喜忧参半，这使得欧元区经济前景令人困惑。

由于欧洲央行试图防止出现通货膨胀，一些人对喜忧参半数据中的积极因素表示关注，预计利率将维持稳定或出现上升。

其他人则表示，经济复苏缓慢，通货膨胀率在未来几个月可能回落至２％的目标以下。他们预计欧洲央行会将利率维持在１．７５％，以提振消费和投资需求。

Ｗｅｒｍｕｔｈ Ａｓｓｅｔ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ＧｍｂＨ的迪特尔.韦穆特预计，利率年底前将跌至１．７５％，２００４年将再次降至１．５０％，而明年年中还将进一步跌至１．２５％。韦穆特说：“即使欧元并未大幅升值，总体通货膨胀２００４年春天仍将明显下挫。何况欧元升值的可能性极大，这意味着欧元区经济可能中止复苏，同时通货膨胀率将远远低于目标。”他还说，在这种情形下，欧洲央行可能不得不针对国际竞争带来的损失以及低于目标的通货膨胀率采取相应措施，而降息幅度可能超过市场目前的预期。

随着德国经济在第二季度转入衰退，法国制造商纷纷缩减投资计划的规模，２００３年上半年经济活动较预期疲软等不利因素导致市场对经济复苏前景感到担忧。

消费者支出也出现下滑，而欧元区７月份失业率仍维持在８．９％的高水平。

但市场也传出了令人振奋的消息。８月份欧元区制造业采购经理人指数上涨１．１点，表明商业信心有所回升。欧元区服务业采购经理人指数计划于周三公布，如果该指数能维持在５０点关键水平以上，那么它可能进一步显示欧元区经济已出现更全面的复苏。

与此同时，欧元汇率已从夏初时的高点回落，而美、日经济也已初步复苏。这两个因素都预示着欧元区的出口将会好转。

西班牙ＣＥＣＡ的负责人何塞.马里亚.贝尔杜戈认为，美国和日本的经济复苏将对欧洲经济产生积极影响，并将在２００４年第二季度体现出来。

ＣＥＣＡ预计明年第二季度利率将上调５０个基点，至２．５０％，原因是出口推动的经济复苏届时将会加强势头。其他银行则预计欧元区利率会在明年某个时候作更大幅度上调。