2003年市场回顾

在2003年大部分时间里，市场是在供应偏紧的情况下度过的，特别是一季度和四季度。年初冷冬引起的旺盛取暖燃料需求、委内瑞拉250万桶/日出口量因罢工而中断以及伊拉克战争前景，导致WTI和布伦特油在3月上半月分别涨到37.83美元（3月12日）和34.10美元（3月7日）。2月初，美国原油库存量降低到2.698亿桶这一自1975年以来的最低水平。欧佩克在1、2月份两次合计增加日产量配额280万桶。

在美伊开战前的几天，油价开始大跌。市场预

期联军速战速决，对中东出口影响不大。美军在3月20日入侵伊拉克后，4月9日攻占巴格达。对伊拉克重返市场的乐观展望和委内瑞拉产量回升使布伦特油价在4月底跌到接近23美元。然而伊拉克恢复出口的拖延和美国库存持续低下使油价迅速反弹。正当美国汽油市场处于需求高峰之际，8月中旬美加大停电致使北美9座炼油厂停产，投机商在期货市场上多头部位的创记录高峰使汽油价格每加仑涨破1美元。

因伊拉克恢复出口遭遇重重挫折，欧佩克得以顺利抽紧资源。下半年经济复苏的加快使美国和中国的石油需求大增。在欧佩克9月份决定反季节削减供应量后，油价在低库存和寒流天气的刺激下节节上扬，WTI和布伦特油于12月18日分别涨到33.71美元和30.80美元。而鉴于近一年多来美元对其他主要货币贬值，欧佩克不愿采取措施冷却油市，2003年，欧佩克一揽子油价平均为28.14美元，是过去15年来最高的。WTI也高达31.02美元，是自1983年以来的最高水平。

2004年油价展望

油价以接近美伊开战以来的最高水平进入2004年。世界经济加快复苏将使石油需求继续保持2003年的增长势头。俄罗斯和伊拉克产量的增加有助于缓解市场供应吃紧的局面。在市场份额因减产而部分让给非欧佩克的同时，欧佩克内部可能面临产量配额的重新分配问题。供应量的增加可能使西方库存状况得到改善。尽管美元的弱势可能支撑石油和其它商品价格，但布伦特油价可能仍会从2003年平均每桶28.44美元的高水平下跌到大约25美元。

油价的支撑因素

经济增长与需求 世界经济的复苏进度在加快，并已在石油需求上反映出来。在最早发布2004全球经济增长预测的国际货币基金组织（IMF）预计，2004年世界经济增长速度将从2003年的3.2％上升到4.1％。投资银行摩根士丹利12月则预计2004年全球经济将增长4.2％。美国能源情报署（EIA）预计上半年美国经济增长率为4.5％，远高于2003年同期的2.9％。欧元区1.8％的经济增长将好于2003年0.5％的增幅，但日本的增长率将由去年的2.5％减慢到0.8％。

因为经济向好，EIA最近两次调高对2003年美国石油需求增长的预测。2004年美国石油需求量将上升1.5％，达到每天2037万桶。需求增长迫使美国增加石油进口量，EIA预计2004年石油进口量将从2002年的1054万桶和2003年的1131万桶上升到1163万桶/日。在亚太地区，经济增长加快将使中国和印度石油需求在2004年继续上升。2003年全球石油需求大约130万桶/日的增长部分大都来自美中两国，这种状况在2004年可能还会持续。

欧佩克限产 欧佩克以美元疲软为由认为目前的高油价合情合理。在2003年，在美元对欧元汇率下跌17％的同时，WTI上涨了19％。欧佩克打算在2月10日开会讨论二季度产量政策，预计届时该组织将从3月份起削减供应量，以防油价在需求淡季下跌。欧佩克10个成员国目前产量配额为2450万桶/日，届时该组织可能削减100万桶日产量。在非欧佩克增产能够满足世界需求增长的情况下，欧佩克要维持25美元的油价将需要进一步减产。

美元贬值 美元与石油的关系在2003年所以表现突出是因为投资商担心美国经常帐户赤字上升而将金钱注入石油和其它商品市场。分析家认为美元汇率与油价的联系是心理因素而并非事实。但欧佩克说他们需要提高以美元交易的油价来弥补购买力损失。多数分析家认为美元近期内迅速反弹的希望不大，因为美国利率处在45年来的低水平，而持续不断的安全问题也抑制投资。不过美元对油价的支撑作用可能是短暂的，特别是在中央银行出面干预的情况下。

油价的负面因素

非欧佩克增产 连续4年超过25美元的高油价使一些依赖高价格的非欧佩克油田得以生存。尽管新发现的大油田很少，但新技术和高油价让许多现有油田放慢或扭转了产量下降的趋势。由于投资增加和技术进步，前苏联以及西非近海深水油田的产量在上升。长期以来产量递减的乌拉尔和西伯利亚油田近年来一直在大幅回升。减产趋势的美国和北海老油田也因采收率提高而减慢了下降速度。2004年非欧佩克产量将增加150万桶/日，其中俄罗斯占80万桶/日。

伊拉克产量恢复到战前水平 在中东地区6856亿桶的石油探明可采储量当中，伊拉克占16％，是仅次于沙特阿拉伯的全球第二储量大国。不过，许多分析家相信伊拉克的探明可采储量很可能比现在的1125亿桶高出一倍还多，即接近沙特的2618亿桶，因为伊拉克的储量数字已经7年没有变化，而且该国从未进行过三维地震勘察工作，而西部地区几乎没有进行过勘探。伊拉克绝大部分储量集中在南部地区，北部地区的基尔库克油田储量为100亿桶。

伊拉克现有的两条石油出口渠道合计能力为每天300万桶。伊土输油管现最大能力为120万桶，战后因频遭敌对破坏而一直关闭着。位于波斯湾的巴克尔港和豪尔艾迈耶转运设施分别拥有120万桶和60万桶出口能力。目前伊拉克每天150万桶的出口量全部经由波斯湾运出。伊拉克产能目前已从战争结束时的90万桶恢复到230万桶/日。该国石油部计划到3月份恢复到战前的280万桶，并于年底提高到300万桶/日。伊拉克国内消费量为60万桶/日。

市场预测

2004年市场供需形势将因俄罗斯和伊拉克增产而有所改善。美伊战争和伊拉克停止出口是2003年油价高的关键因素，如不发生影响供应的重大事件，2004年油价将从前一年的超过28美元跌到25美元左右。预计2004年全球石油需求量将增加120万桶，非欧佩克日产量将增加150万桶/日。在这一年里，欧佩克将没有增加产量的机会，而且供过于求的威胁将迫使欧佩克从3月份开始减产，以防油价跌到22－28美元目标范围以下。面临减产压力最大的是沙特阿拉伯，因为沙特过去是弥补伊拉克和委内瑞拉产量缺失的主要增产国家。而像阿尔及利亚、尼日利亚和利比亚等几个在过去几年产能扩充的产油国都希望增加各自的配额。伊拉克在产量达到350万桶/日前可能还不会纳入欧佩克配额系统。预计欧佩克实际产量仍将超过官方配额。然而，西方库存的增加仍会因欧佩克减产和需求的强劲增长而受到限制，油价在2004年可能还不致出现大幅下降。

阿各斯公司预测调查结果 英国阿各斯公司12月下旬所做的最新布伦特油价预测调查结果显示，分析家调高了对2004年的油价预测，但对欧佩克履约状况表示密切关注。分析家现在预计2004年一季度油价为26.70美元，而不是9月份预测的25美元强。二季度油价将下跌到25.40美元。尽管近来油价持续坚挺，分析家仍预计2004年油价将比2003年下跌大约3美元。2003年全年布伦特油平均价格为28.44美元。

德意志银行对2004年的油价预测数字最低，为23美元，但说“所有的风险都是向上的”，并强调经济增长和中美两国建立战略储备的驱动作用。环球能源研究中心（CGES）也提到美国增加战略石油储备是高油价的原因之一。多数分析家认为欧佩克限产能力是2004年油价的关键。波尔文格茨公司对欧佩克内部矛盾可能使油价显著下跌更为乐观，但说欧佩克从1990年代末油价崩溃中吸取了教训，对该组织不应低估。

路透社油价预测调查结果 路透社1月初发表的布伦特油价预测调查结果显示，因美元疲软、需求强劲和欧佩克控制供应的能力，分析家显著调高了对2004年油价的预测数字。对16家顾问公司和投资银行的调查结果是今年布伦特油平均价格为24.70美元，比去年9月份所做的同样调查结果23.10美元高出1美元多。新的预测结果表明今年布伦特油价将比2003年的平均28.48美元下跌13％。去年的实际油价比分析家年初预测的22.81美元高出20％。

现在的低库存有助于防止油价在北半球冬季过后显著下跌。PFC能源公司的贝拉奈克说，“欧佩克目前在应对二季度需求降低方面处于主动位置。他们可以容忍二季度库存有所上升，而仍保持油价获得支撑”。中国主导的需求增长已促使国际能源机构（IEA）调高了对2004年需求的预测。不过伊拉克的恢复出口进度比原先预期的快。伊拉克预计2月份的出口量将从1月份的150万桶增至170万桶/日。分析家说，美元疲软也将促使欧佩克捍卫25美元油价。