- ST桦林轮胎坠落之后
- 时间: 2004-11-30 08:56:54 作者: 中橡网 来源: 中国财经信息网 点击：
- 嘉 宾：第一证券研究所 裴力军
主持人：ST桦林(600182)在停牌7个月之后，终于在11月26日复牌交易。然而公司股票开盘就以6.90元的价格跳空低开18%，此后一路震荡下行，最后以次低点6.11元收盘，与停牌前最后一个交易日收盘价8.43元相比下跌2.32元，跌幅达27.52%，列沪市跌幅第一，全日成交1699.78万股，换手率接近10%。对照ST桦林基本面，你对公司股票复牌后的表现如何看？
裴力军：我们认为，ST桦林复牌后大幅下跌已带有非理性的成分，这使ST桦林的投资价值更加凸现出来。
众所周知，ST桦林在2004年4月1日与新加坡佳通集团的全资子公司福建佳通51%的权益资产进行了彻底的资产置换，公司的基本面已经发生了彻底的变化，ST桦林目前已经变成了一个控股型的公司，其全部收益来自于福建佳通的51%的股权收益。
福建佳通是新加坡佳通集团在中国的五大生产基地之一，投资规模高达4亿美金，自2000年投产以来，一直处于高速发展的状态中。2004年三季度的主营业务收入就达53560万元，预计全年可以达到20亿元以上。目前在全国轮胎行业的产量排名第五位，在子午胎行业排名第三位。福建佳通目前正在大力调整产品结构，在2004年将逐步停止斜交胎的生产，转而生产技术含量、附加值更高的全钢胎，在2004年公司半钢胎的产能将达到设计规模1100万条，全钢胎的产能可以达到100万条，2006年可以达到设计规模280万条，所以福建佳通的经营业绩在2005年和2006年仍然可以保证有大幅度的增长。
实施资产置换后，ST桦林的经营业绩表现出明显的高速增长态势。公司一季度实现主营业务收入11633.73万元，二季度47259万元，三季度53560.81万元。由于资产交割日为2004年4月1日，所以一季度的收入为ST桦林原来资产产生的收入，而二季度和三季度则为福建佳通的合并报表收入，也就是福建佳通的整体主营业务收入，三季度的主营业务收入环比增长13.3%。同时，公司一季度亏损1590.49万元，二季度盈利2197.67万元，三季度盈利2916.31万元，三季度的净利润环比增长为32.70%。
主持人：从目前发展态势看，桦林今年、明年和后年业绩如何？
裴力军：公司在资产收购报告书中对2004-2006年未来三年的盈利情况做了预测，如果不进行折现的话，2004年4-12月、2005年和2006年的EPS分别为0.26元、0.70元和0.88元。如果福建佳通无法达到进行评估时的预期收益，新加坡佳通承诺对ST桦林实施相应的补偿措施。(可参阅《ST桦林重大资产收购报告书》)。
根据公司目前的发展态势，估计公司在四季度仍然能维持三季度的盈利水平或者更好一些，也就是说福建佳通的资产在2004年基本上可以贡献8700万元的利润，再加上一季度的亏损，公司全年的净利润大概在7000-7500万元之间，合每股收益大概在0.20-0.22元，公司业绩的增长在2005年和2006年才会有真正的表现。
主持人：那么公司后续发展空间如何？
裴力军：其实，公司未来的机会将来自于进一步的重组。佳通集团承诺在首次资产置换后，桦林股份将拥有在同等条件下优先购买新加坡佳通在国内轮胎销售网络的权利，但是该等优先购买权有两个前提条件：一是佳通投资通过全面要约收购或其他方式，持有桦林股份的股权超过50%；二是中国的法规不再限制外商投资生产型企业销售除本企业自产产品之外的其他企业生产的产品。当然，根据桦林的现实情况和现行政策，桦林股份通过再融资收购新加坡佳通其余轮胎类企业的计划应在2006年实施。
由于新加坡佳通在国内的轮胎类企业投资规模较大，而桦林股份一次融资的资金量有限，为了尽快解决同业竞争问题，桦林股份计划通过向新加坡佳通(或佳通投资)定向增发和向社会公众增发相结合的方式，争取在最短的时间内完成上述收购。