- 天然胶：到期仓单注销沪市还能活跃吗
- 时间: 2004-12-06 09:00:25 作者: 中橡网 来源: 中国化工报 点击：
- 9月3日沪市期胶库存报告显示，9月、10月、11月沪胶沉淀仓单由于到期将被注销14万吨，实盘压力将得以明显减轻。笔者认为，受此影响，沪胶交易有望在11月后重新吸引外围增量资金，期价将逐渐进入强势震荡走势，交易可望重新趋于活跃。
库存量和注册仓单由增转减
RU407高位摘牌下市后，沪胶已下市的交割月合约RU408、RU409、RU410期价与琼滇产区现货胶价关系已由升水逆转为贴水，导致买现货转抛期市无法盈利，同时吸引多方期现套利资金入市积极承接实盘，致使沪胶库存量转增为减。沪胶库存量在8月13日达23．82万吨的历史最高水平后，连续出现逐周递减趋势，至11月19日已缩减至18．49万吨，沪胶库存压力明显减轻。
8月份，沪胶注册仓单量由月初的22．32万吨增至月末的23．10万吨。而当月仓单由于到期被注销3035吨。因此，空方期现套利资金当月实际注册仓单量为10870吨。9月份，沪胶注册仓单连续出现四周递减，由9月3日的22．97万吨减至9月24日的21．60万吨，而当月仓单由于到期被注销5840吨。由于9月仓单减幅远远超过到期仓单被注销幅度，可以推论两者之差即为多方期现套利资金承接仓单量，即10755吨。10月份，沪胶注册仓单由10月8日的20．99万吨减至10月29日的18．97万吨。11月5日、12日、19日，沪胶注册仓单又分别缩减4920吨、2920吨和1834吨。至此，沪胶注册仓单累计减幅达到53124吨。
据沪胶9月3日库存报告显示，9月、10月、11月份，沪胶仓单到期而被强制注销量分别为5840吨、3325吨、134150吨。上述3个月仓单到期量分别相当于9月3日仓单量的2．5％、1．4％、58．4％，累计仓单到期量为14．33万吨，相当于9月3日仓单量的62．4％。不难推测，如果不考虑多空双方期现套利资金承接和抛售注册仓单因素，到11月末，沪胶注册仓单将由9月3日的22．97万吨缩减至86460吨，相当于9月3日仓单量的37．6％。
仓单流动利多期市利空现市
RU407摘牌至今，沪胶期价易跌难涨，在窄幅区间整理，量仓规模显著缩减，场内沉淀资金不断流失，外围增量资金无意进驻，投资投机价值不断减弱。其主要原因是前期沪胶期价始终维持对产区现货胶价升水，空方期现套利资金不断买现卖期，导致期市库存量达到23万吨之巨，接近国内天然胶产量的40％，使沪胶交易陷于低迷。而9～11月大量注册仓单到期被注销，将使沪胶库存压力明显减轻，资金流动性显著增强，交易渐趋活跃，期价波动幅度逐渐拓宽，并对期价走势构成较强利多作用。
到期仓单存在的消化可能性：一是在国内现货市场消化；二是在终端用胶企业消化；三是被主力资金继续持有。第一种流向将导致国内现货市场承受较为沉重的压制作用。目前国内琼滇产区胶市每日挂单量分别为超过千吨和不足千吨，成交量更小，而销区青岛、上海等地成交量还要小，因此到期仓单不论是在产区消化，还是在销区消化，均将导致产销区胶市现货供应出现阶段性供过于求，并使胶价大幅下挫。第二种流向，按照目前国内天然胶需求每年160万吨（每月13万吨）计算，上述仓单到期注销量如果直接进入终端用胶企业，将导致正常用胶需求显著缩减，并对国内产销区胶价构成压制作用。第三种流向，如果主力资金实力较强劲，并继续持有被注销仓单，则短期内对国内胶市构成利多，但一旦仓单释放，又将在中长期对胶市构成利空。
仓单外流将重新活跃沪胶
当大量注册仓单沉淀于期市之际，沪胶受到直接压制作用。而当大量注销仓单外流，不论是流向国内流通领域还是流向终端用胶企业，均将导致国内正常用胶需求缩减，压制产销区现货胶价下跌。在此利空背景下，沪胶如果在短期内由于实盘压力显著减轻而走强，则沪胶期价与琼滇产区现货胶价关系由贴水转为升水，并重新引发期现套利作用，沪胶又将吸引新胶重新流入期市。因此，沪胶难以脱离琼滇产区现货胶价而单独大幅上涨。尽管如此，大量到期仓单被注销，有助于沪胶吸引外围增量资金重新进驻，沪胶量仓交易规模有望得以恢复甚至得以重新扩增。