产能过剩将拖累上市公司盈利增速

国家统计局的最新数据显示，11月份全国城镇固定资产投资同比增长29%。投资增速似乎有点偏离了宏观调控的轨道，而事实上自2002年以来经济进入新一轮增长期，固定资产投资连续3年增速超过20%，去年投资率已达到44%的空前水平。大量投资所形成的产能在2005年开始释放，表现为行业库存增加、价格大幅回落、企业利润下降。过去两年曾出现的原材料和中间产品短缺以及由此引起的涨价问题，今年大都不见了。年中以后，钢材、水泥、电解铝等价格开始走低，钢材价格最大跌幅达每吨1000元左右。近年相对紧缺的煤电在今年也出现过剩苗头。在产能增长和价格下降的双重挤压下，企业利润下滑，且主要集中于能源、原材料等少数上游行业，下游行业则大部分亏损。前三季，规模以上工业企业亏损额比去年同期增长57.6%。种种迹象表明，市场供大于求的矛盾有再次明显加大的趋势，2006年这一矛盾可能更加突出。在明年经济温和减速的背景下，明年的上市公司盈利也可能因此受拖累而下滑。另外，由于A股上市公司整体质地不高，对经济的代表性不强，即使未来工业企业利润仍能保持10%以内的增速，结构性差异将使得上市公司盈利水平呈现下降趋势。