美联储限制中国货币政策的情况又在重演

随着美联储终于开始认真执行货币紧缩政策，出口导向型的中国经济可能面临压力。中国不能忽视这一风险。摩根士丹利首席经济师斯蒂芬.罗奇日前指出，美联储下一阶段的紧缩，将提高美国国内经济的内部成本和世界其他国家的外部成本。对美国来说，感到压力的主要将是依赖资产的美国消费者。鉴于支撑着资产市场(尤其是房地产市场)的利率状况逐渐恶化，人们可以期望：美国家庭的储蓄会从资产形式转为收益形式。紧接着，近10年的过度消费增长就会发生逆转。鉴于美联储将要采取的紧缩政策会抑制美国的消费，中国政府的明智做法，将是不采取新一轮紧缩措施以减缓2005年第一季度增幅仍达到9.5%的中国经济。最近的迹象表明，北京方面已认识到这一点。除了针对房地产行业采取的措施以外，目前似乎还没有酝酿新的紧缩措施。但是在政策策略方面已经开始暴露出新的弊端。联系汇率局限着中国金融当局，使其无法通过传统的货币政策来实现宏观稳定。当局采取行政手段控制信贷额度，而不是借助调整利率来控制信贷价格。这是去年春季发生的情况，现在这种现象似乎又在重演。