港币与美元利率出现背离的现象将不断发生

去年6月30日美元进入加息周期后，香港与美国利率差异逐渐明显。香港与美国利率变动先是同向不同步，后是差距逐步扩大。对此，分析指出，在货币局制度下，利率套利机制会发挥调节资金流动、稳定联系汇率的功能。然而，当时香港与美国息差已扩大至二厘左右的空前高水平，却还未触发市场利率套利活动。相反，海外市场的资金仍然继续流入港币，使香港的银行体系总结余不断上升。进一步看，当前港币、美元和人民币的互动机制可以概括为：由于人民币汇率预期的因素，联汇套息功能在特定市场条件下出现失灵，港币利率的形成和变动此时不再只由美元利率决定，同时受人民币因素支配资金流动的影响。在市场存在人民币升值预期情况下，资金大量流入香港，港币利率变动与美元利率背离，出现不仅不加息、反要减息以稳定香港的货币市场的运作。因此，只要人民币出现升值或者贬值压力，都会以不同形式反映到与中国经济增长紧密相关的香港金融市场上。在人民币仍未实现完全自由兑换条件下，港币自然成为人民币资产的重要替代货币之一，成为国际投机资本集聚的对象之一并引发港币套息机制失灵，港币利息与美元利率出现背离的现象就会不断发生。