汇率杠杆逐渐成为央行重要政策选择

继7月21日改革汇率形成机制之后，央行又相继提高境内机构经常项目外汇账户限额、扩大外汇市场交易主体范围、增加外汇市场交易模式、丰富外汇市场交易品种等一系列改革举措。这是央行1994年外汇体制改革以来，在汇率政策方面改革力度最大，改革频率最密集的时期，可以说，汇率政策开始走向中国宏观经济调控的前台。汇率和利率都是价格型的政策工具，1998年央行宏观调控由直接向间接转变之后，央行更多的是倚重利率杠杆对宏观经济进行调控，汇率杠杆基本上保持平静微调之中。但现实的市场环境之下，利率杠杆的运用空间己经在缩小：一则我国人民币利率市场化改革逐步深化，构筑起“贷款利率管住下限，存款利率管住上限”的模式，利率政策的制度性和体制性改革己经基本构建完成；二则我国宏观调控己经初见成效，CPI增幅己经由5.3%的峰值逐步回落至1.80%，资金价格失衡问题己经得到相当程度的修正。在利率杠杆陷入“两难”选择境地时，央行启动了搁置己久的汇率杠杆，这意味着汇率这一重要的宏观经济杠杆在未来将承担起更多的宏观调控职责。市场主体对汇率政策的研究必须投入更多的注意力。