- 美元可能已经见底
- 时间: 2008-08-18 09:39:33 作者: 胡蓉萍 来源: 经济观察报 点击：
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美元开始强势上升。一周？两周？一个月？两个月？还是更长的时间？这绝对是问题的关键。
在经历了12日小幅下跌之后，8月14日，纽约汇市美元大涨，至此，自7月份下探记录低点以来，美元兑欧元汇率已经上涨了7.6%。“是时候向美元贬值说再见了。”此刻，华尔街最大的投资银行高盛几天内改变观点，从认为美元短期回调改为预计美元已经见底，中期将震荡走强。
与以往的争论不同，更多的投行和分析人士都和高盛站在相同的一面。他们认为，美元反转共识基本在全球市场确立，这或许意味着全球资金回归美国的开始，全球各国经济将因为美元的变化出现一些新的走势。
中金公司研究部沈建光认为，美元汇率变化是国际资本流动的重要风向标，此轮美元升值也不例外。在全球经济进入下滑周期而美元开始升值之时，将有大量资本从新兴市场国家撤离，受惠于重新流入的全球资本，美国资产价格将重新增长，而新兴发展中国家，包括中国的资产价格将显著下降，并进一步对经济增长造成负面影响。
筑底？
纽约汇市8月14日用来衡量美元兑一揽子货币的汇率变化的美元指数再创新高，破76.70关口。
美元大涨的同时，近期非美币种全线杀跌，仅日元跌势微缓，欧元、英镑、澳元全线走弱。8月14日欧元跌至1.4777美元2月份以来的最低水平，较一个月前创下的历史最高位1.6040美元低过12美分。
当12日美元小幅下跌时，市场还有所怀疑这是否仅仅是短期回调，比如哈佛大学经济学家MartinFeld-stein认为美元汇率还会继续走低，他认为这一短期回调仅仅是市场压力的释放。“房价下跌的破坏作用太大了，事情会变得更糟”，他说。
新任美国国家经济研究局主管JamesPoterba发表个人观点认为随着房价的持续下跌，消费者支出也仍然会持续下跌：“这些回调都是短期的，我看不到长期。”
而14日全天美元大涨的行情使外汇市场基本面已经发生改变的观点得到全面印证。
高盛在当日的研究报告中表示，该行已经改变观点，预计美元已经见底；年底前走势仍会出现波动，但基本面已经变得对美元更加有利。
布朗兄弟哈里曼(BrownBrothersHarriman)全球外汇交易负责人MarcChandler在一份研究报告中表示，美元延续数年的跌势已经结束。
但摩根士丹利的货币分析师德罗索斯8日表示，当前美元的走势尚未完全明朗，要看美联储下一步的动向。“全球经济都有尾随美国走软的迹象，但这不意味着美元将就此走高。”德罗索斯说，“美国的消费者负债一直很重，下半年随着失业率进一步上升、财政刺激的效应消退，美国的消费开支可能进一步受到限制。”
中国宏源证券首席经济学家房四海8月9日发布研究报告认为：“美国劳动生产率一枝独秀，这是支撑美元‘世纪大底’的关键因素，同时也表明美国经济活力仍在。”
重拾信心
8月7日，欧洲央行在维持利率不变之后传递出可能不加息的信号，而此前市场预测欧洲央行于年内仍有加息空间。此外，欧洲央行行长特里谢在会后声明中指出欧元区2008年中期的经济增长将明显下滑。
里昂证券经济研究主管菲舍维克认为，相比美国，欧元区经济比所有人预想的要更加疲软，这样的基本面状况使得欧元不具备进一步升值的条件。
同样地处欧元区的法国巴黎银行的汇市策略师沙拉达表示，当前汇市的焦点已从美国转移到更为全球性的经济问题，美元也因此得益。
中信银行外汇专家刘维明表示：“从美元本身在国际货币市场中心的地位来看，它的重要价值来看，它是被严重低估的。”
从历史数据看，经常账户赤字往往会在美元大幅贬值后下降，但是这次美元贬值的情况下，美国经常账赤字下降的程度并没有过去明显，主要原因是油价上涨导致以美元为单位的原油进口成本保障，同时亦没有像在1991年时得到产油输出国的资金转移。
沈建光表示：“如果除去这两项主要因素，因此随着油价下跌，美国的经常账户余额将进一步收窄，利于美元走强。”
除了外部因素之外，美元的信心还源于内生性的美国最近劳动生产率的“反常”增长。
FED主席伯南克7月15日在国会证词显示，在一片混乱之中，美国的劳动生产率的增速依然高于几乎所有其他发达国家，在20世纪70年代以来爆发的6次美国经济衰退中，工人生产率(即每小时产出)平均仅增长0.8%，然而自2007年底以来，虽然经济疲软，2008年上半年美国生产率增长折合年率预计平均为2.5%。
虽然原材料价格飙升，但是美国公司表示很难将增加的成本转嫁给消费者。这让美国企业别无选择，只能极力提高生产率，以避免利润受到重大打击。
房四海认为：“生产率在不景气时依然强劲，其对经济增长、通胀、就业以及最终的生活标准都有重大意义；生产率的强劲增长抵御了能源和商品的通胀压力，令美国联邦储备委员会将利率保持在低位，帮助刺激经济。”
技术面上，华夏银行资金部外汇交易员认为从货币周期性上看，连续7到8年的美元跌势势必会进行回调。他同时认为美联储不再降息显示其将进入加息通道，也会导致美元走强。
“而且，导致美元贬值的因素已经消耗殆尽。”刘维明表示。
“市场所拥有的就是一个明确的改变，这个改变将导致欧元区降息，或者导致美元加息，而这两个方面都有利于美元走强。”来自新泽西州FXSolutions的市场分析师JosephTrevisani表示。
资金返美 ？
“华尔街现在很需要钱，”银河证券首席经济学家左晓蕾表示，“资金从新兴市场国家回流到美国已经开始。”
房四海则认为美元升值将是全面彻底解决美国次贷危机的良药。
中金公司沈建光指出，美元汇率变化是国际资本流动的重要风向标，此轮美元升值也不例外。在全球经济进入下滑周期而美元开始升值之时，将有大量资本从新兴市场国家撤离，受惠于重新流入的全球资本，美国资产价格将重新增长，而新兴发展中国家，包括中国的资产价格将显著下降，并进一步对经济增长造成负面影响。
由此，中金公司预计油价于明年将持续回落，大宗商品价格高涨的局面也将受到抑制，全球通胀压力得到缓解。随着油价下跌，主要原油及大宗商品输出国巨额贸易顺差将无法持续，资产价格下跌，汇率贬值。
当然，升值肯定有利益受损者。美元贬值拉动美国出口，2009年美元反转是否会影响出口，从而导致净出口这一新增长点受到威胁，美国经济增长再次陷入动力不足的局面呢？
从历史数据可以看出，当1995年美元开始大幅升值的时候，出口仍然保持高速增长，直至大约两年之后出口才出现放缓迹象。同样可以看到2002年开始美元持续贬值，出口仍然在较长时间内呈现负增长，直至2003年底才进入持续增长阶段。
因此市场开始乐观判断2009年美元出现反转之后，出口仍将在一两年内保持强劲势头，继续拉动经济增长。
刘维明认为美元的这种升值意味着全球资本泡沫的破灭，也意味着全球金融市场的一个理性回归。“全球股市在跌，商品价格在跌，那么资金将回到一个更加安全的状态中，比如债券，比如实业。”
他还预计：“未来两年内美元指数将攀升至83到85之间，将会有10%到15%的增幅。”