- 风控严密理性操作 沪胶风险逐步化解
- 时间: 2008-08-06 09:20:03 作者: 中橡网 来源: 中国期货网 点击：
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当前全球胶市利多利空因素交织，具体表现在，宏观面：原油下跌、美元回升，以美元计价的东南亚产区现货胶价稳步回落。国际市场，目前时值东南亚产区割胶旺季，现货供应压力渐趋沉重，而美日欧等经济体由于经济增长减缓，汽车轮胎行业缩减了对天胶的需求消费；国内市场，受人民币升值、劳动力成本提高、出口退税下调、国外反倾销压力加重等负面因素影响，汽车轮胎行业增长减缓。这对天胶市场形成利空影响。微观面：琼滇产区由于遭遇灾害袭击，天胶减产，引发农垦严重惜售，国内天胶供应旺季不旺，期现价差收敛，期市库存量和仓单数量维持在1万―2万吨相对低位，由此对沪胶构成偏多影响。
在此背景下，多空双方投入大量资金积极进驻沪胶期市，展开激烈的扩仓争夺，持仓量显著增加，7月7日突破20万手大关，创下该品种上市多年来最大持仓量记录。沪胶沉淀资金规模空前。
沪胶近期合约RU809由于交割月时值国内天胶生产的旺季和淡季的交替之际，多空双方分歧激化，持仓量显著拓展，6月25日为160080手，创下沪胶交易历史上单个合约的最大持仓量记录。7月29日，该合约虽距离下市仅一个半月时间，但仍增仓1280手至89774手，而主力合约RU811则减仓2724手至89008手，RU809持仓量超过RU811。同时，主力资金利用现货紧张和库存偏低利多因素，进行买RU809卖RU811的正向跨期套利交易，导致RU809对RU811升水持续增加，并于7月29日达到2510元的悬殊程度。由此引发市场担忧，主力资金可能凭借资金实力，承接实盘，并迫使空头主动止损斩仓，达到逢高适时回吐、从容获取丰厚盈利的目的，沪胶则可能演绎强劲逼空行情。
然而，几个交易日过后，受周边市场影响，多头投机资金主动获利回吐，RU809期价冲高回落，持仓量显著缩减，截至8月4日收盘，RU809持仓量已大幅缩减至66828手，较7月29日缩减22946手。由此推测，该合约多空重仓对峙风险已得以初步化解，沪胶期市仍处于平稳健康运行状态之中。
笔者认为，上期所严密的风险控制制度、投资者的谨慎理性操作理念，是RU809重仓风险化解的主要原因。
从所剩余交易时间与多空双方持仓成本分析，对于RU809持仓保证金而言，交割月前第二月即7月份的第十个交易日即7月14日起为10%，交割月前第一月即8月份的第一个交易日即8月1日起为15%，交割月前第一月即8月份的第十个交易日即8月13日起为20%，交割月份9月份的第一个交易日起为30%，最后交易日前二个交易日9月13日起为40%，由此可以看出，随着时间的推移，多空双方的持仓成本稳步上升。由于目前多空双方高比例资金属于投机资金，仅低比例资金属于承接和抛售实盘的期现套利资金，因此，双方大量投机资金择机平仓退场，促使RU809持仓量进入8月份后加快了减仓速度。
从沪胶期货合约在不同时期的持仓限额规定分析，交割月前一个月，经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额依此分别为5000手、1500手、300手，而进入交割月，则经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额依此分别缩减至1500手、250手、100手。RU809在7月29日时，多空双方排名前20名的主力中仍有部分主力单边持仓超过5000手，而进入交割月前一个月8月份后，将根据上述规定而减仓。显然，主力率先减仓，还将带动非主力机构和投资者联动减仓，RU809持仓量也将进入递减阶段。
从投资者谨慎理性的操作来看，由于目前胶市影响因素呈现宏观偏空、微观利多、多空交织格局，因此，在RU809持续单边大幅上涨后，也面临较为沉重的技术性回调压力。尤其是当该合约于7月31日上冲28530元，突破前期6月27日高点28495元创下新高之际，自然引发多头部分投机资金逢高获利回吐，而空头投机资金也适时逢低减亏平仓退场。由此，该合约期价冲高遇阻并返身回落，持仓量显著缩减，目前持仓量规模已明显小于主力合约RU811，以成交量和持仓量为标志的交易重心已由RU809明显转移至RU811，标志着RU809重仓对峙所引发的市场风险和交易风险已得以明显化解。
综上所述，在国内期货市场稳步运行、健康发展的背景下，受上期所严密风险控制制度和国内期货市场广大投资者理性谨慎操作的影响，沪胶近期合约RU809重仓对峙风险已得以平稳化解。