8月下旬以来，国际原油价格向75美元/桶的重要压力位挺进，最终却无功而返，油价从高位振荡回落，特别是跌破70美元对市场信心形成严重打击。美国居高不下的失业率一直困扰着市场，根据家庭调查得出的数据，美国8月份失业率升至9.7％，为1983年6月以来的最高水平。美国经济虽然今年夏天中期保持稳定，但消费开支的疲弱表明经济复苏的步伐受到阻碍。目前整个市场的心态非常敏感，市场信心培育仍需较长时间。

　　全球经济最黑暗的时期已经过去，经济正在从严重衰退的泥潭中走出来。在此背景下，国际货币基金组织（IMF）总裁斯特劳斯·卡恩9月4日表示，各国应该开始计划撤出其刺激经济措施。对于IMF总裁的言论，“金砖四国”随即做出回应，一致呼吁20国集团成员国不要解除为应对金融危机而实施的政策，当前应该加强政策的可持续性和国际协调性，采取有效措施防范潜在的经济风险。最近召开的G20财长和央行行长会议承诺保持经济刺激政策。与会的财长们表示，将继续坚决执行必须的金融支持措施和扩张性货币与财政政策，直到经济复苏实现。但是，美联储前主席格林斯潘日前表示，全球通胀水平(不考虑食品和能源因素)将在明年年初重新抬头。如果美联储不能及时撤出宽松货币政策，那么美国通胀可能在2012年的某一时间开始上升，且可能达到两位数。众所周知，今年上半年全球股市和大宗商品市场的大幅上涨，主要是经济刺激政策的功劳，如果经济政策突然发生转向，将会严重打击股市和商品市场的信心。虽然目前经济刺激政策继续施行，但随着时间的推移，政策微调或改变的预期正在增强。

　　欧佩克9月9日的部长级会议拉下帷幕，会议结果与此前市场预估一致，欧佩克维持产出配额不变。欧佩克认为，目前的油价对于欧佩克来说是可以接受的。此次会议既然不能给市场带来利好，那就是利空影响了。根据路透社公布的数据显示，8月份欧佩克原油日均产量为2865万桶，较7月份日均产量增长4万桶。当月，欧佩克有配额的11个成员国原油日产量为2620万桶，较7月份日均产量增长9万桶，比日产配额高135.5万桶，为连续第四个月增长。8月份，欧佩克减产履约率由7月份的70％下降至68％。在此次金融危机的冲击下，一些产油国面对本国财政收入的减少，通过提高原油产量维持国家开支的行为时有发生。这在一定程度加大了市场上原油供应压力。

　　需求方面，作为全球最大的石油消费国美国，自5月份开始的夏季出行季节已经结束，市场明显缺少提振油价的题材。美国万事达卡公司公布的数据显示，截至9月4日当周美国汽油日均需求量897.4万桶，较前一周下降1.4％。这是今年1月9日以来的最低需求水平。过去四周，美国汽油日均需求量比去年同期低2.4％。EIA在最新的《短期能源展望》报告中表示，第四季度经济合作与发展组织(OECD)成员国的原油日均需求将较2008年同期下降122万桶，降幅2.6％，降幅较8月份的预期值扩大20万桶。EIA预计，今年全球原油日均需求量为8367万桶，较2008年同期减少178万桶，降幅2％。市场给予厚望的新兴市场国家中国，虽然8月份原油进口和加工量创下年内新高，但原油加工量增幅远远低于进口量，而且8月份中国原油库存再度攀升至接近纪录高位的水平，说明终端需求远非进口量所表现的那么乐观。

　　根据历史经验，三季度是一年当中石油需求的空档期，美国夏季消费高峰已经过去，距离冬季取暖油需求高峰还早，在这个季节对油市的刺激只能期盼“飓风”了。大西洋飓风季节一般从每年的6月初开始到11月底结束，但是今年飓风季节至今仍未有大的风暴。据美国气象部门统计，这是自1988年以来没有命名风暴延续时间最长的一次。

　　总之，从目前的情况看，原油市场缺乏利好因素提振，油价难有较好的表现。但是，全球经济复苏已成定局，随着经济成长的逐渐深化，市场对原油的需求将逐步改善，油价长期向好。不过就当前而言，油价偏弱振荡的可能性较大。

　　疲弱美元助金价强势整理中信建投期货朱遂科

　　近期，美元指数连续6个交易日下滑，并触及近一年来的新低。在美元疲弱及未来通胀预期的刺激下，黄金维持高位强势整理，上周五收报1006.4美元/盎司。

　　美国劳工节过后，美元市场人气突然受到沉重打击，只因一份联合国报告呼吁建立新的以多种货币为基础的全球储备。这一消息引燃了市场对外国央行可能把美元外汇储备转换成其他货币甚至黄金的担忧，导致美元破位下行，并连续下跌。美联储上周三公布的褐皮书显示，美国经济在今年夏天中期保持稳定，但疲弱的消费者支出暗示经济从衰退中复苏的步履缓慢。随着金融市场和经济的缓慢复苏，美元疲弱的态势短期难以改变。经济复苏前景和美国的低利率继续鼓励投资者将资金从美元资产中撤离，转而买入其它高收益货币。

　　美国上周五公布的数据显示，9月份密歇根大学消费者信心指数初值为70.2，8月份为65.7，此前预期为67.5。美国劳工部上周四报告显示，截至9月5日当周，初请失业金人数减少2.6万人至55万人，好于之前预期的减少1.6万人至56万人。此外，美国商务部上周四公布的数据显示，美国7月份贸易赤字月率上升16.3％，至319.6亿美元，创1999年2月以来的最大升幅，大幅超出此前预计的273.5亿美元。该数据令投资者对美国赤字状况的担忧进一步增加，其对美元长期走势十分不利。

　　另外，中国上周五公布的经济数据表现良好，再度增强了投资者对全球经济复苏的信心。数据显示，8月份消费者物价指数(CPI)年率下降1.2％，符合市场预期；1—8月城镇固定资产投资年率上升33％，好于前值；8月工业品出厂价格指数(PPI)年率下降7.9％，预期为下降7.5％；8月工业增加值同比增长12.3％，预期为上升12.5％；零售销售年率上升15.4％，预期为15.2％。

　　在美元疲弱和全球经济复苏仍存较多不确定因素的情况下，基金在黄金上的投资开始加速。截至9月11日，最大的黄金ETF（SPDR Gold Shares）持有黄金量为1077.63吨，近两周累计大幅增持黄金15.8吨，而近几个月以来该基金黄金持仓量一直呈现递减态势。据美国CFTC公布的持仓报告显示，截至9月8日当周，COMEX黄金期货上基金持有黄金净多头寸224676手，较前一周大幅增持40175手，这也是COMEX黄金基金连续第三周大幅增持黄金多头头寸。

　　未来即将公布的美国经济数据较多，其中包括通胀、零售销售及房地产数据。如果数据显示美国经济前景继续改善，那么可能导致市场风险偏好情绪继续升温，促使投资者购买高收益货币，美元可能进一步承压。另外，黄金市场即将进入传统消费旺季。每年从10月份到次年2月，印度、中东地区、西方国家及中国等黄金消费大国一系列重要的传统节日相继到来，如印度的排灯节、中国的国庆节和春节等，每年的四季度都是实物黄金的传统消费旺季。金价会在实物需求与投资需求双重推动下走高。

　　不过值得注意的是，尽管美元不断下跌，基金持续涌入黄金市场，但黄金上涨动能稍显不足。截至上周五，国际金价已连续7个交易日在“千元”关口徘徊，获利回吐压力使得金价难有更好表现。不过中期来看，黄金在站稳“千元”关口后，再创新高指日可待。