近日沪胶开始了一轮调整行情，调整主要受到流动性收紧的影响，同时，今年天然橡胶(资讯,行情)市场仍将面临供应紧张的局面，而经济的复苏也将提振天胶需求。因此，短期的调整对未来的长期上涨是有利的，消化部分获利丰厚的持仓后，上涨之势将更为强劲。

        自去年12月16日沪胶因进口关税下调而爆发上涨行情以来，短短一个月时间里价格上涨了近4000点，近日开始了一轮调整行情。笔者认为，短期的调整对未来的长期上涨是有利的，消化部分获利丰厚的持仓后，上涨之势将更为强劲。

　　调整主要受流动性收紧影响

　　1月7日，因央行回笼货币900亿元，将3个月期票据发行价格调整为人民币99.66元，参考收益率1.3684%。该利率结束了2009年8月13日以来的连平局面，较原先的1.3280%上涨了4.04个基点，从而引发投资者对于回收流动性的恐惧，当日期市普遍大跌。1月12日晚，中国人民银行发布公告，决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。几乎同时，外盘金属、原油开始大跌，第二天国内开盘大幅低开，许多品种一度跌停。我们注意到，这两次下跌都是国内关于资金和流动性事件造成的整个市场的普遍下跌，其中没有任何与橡胶基本面相关的因素，是市场对于前期上涨过快的一个调整，对于消除前期的获利盘，积蓄今后的上涨力量是有利的。而且，沪胶在下跌过程中，表现相对较强，下方买盘踊跃，下跌幅度相对较小。

      2010年仍将面临供应紧张的局面

　　2009年胶价上涨的一个重要因素就是供应面偏紧，2009年产量下降的幅度是34年来最大的一次。2009年的恶劣天气造成天胶大量减产，而2010年我们则很难确定天气对于产量的影响，因此我们将在不考虑特殊天气变化的情况下对2010年产量进行预估。根据各国的数据显示，2008年每公顷天胶产量约在1.33吨左右，2009年产量下降，每公顷不到1.3吨。一般的橡胶树在种下7年后方可割胶，因此，2010年新增可割胶面积应为：2004年新种面积2004年重种面积-2010年重种面积。

1970年—1980年天然橡胶价格大涨使得自1980年起橡胶树种植面积大增，但一般来说，橡胶树的可割胶年限不会超过30年，因此可以预计，自2010年起，将有大量的橡胶树因树龄老化、产胶量下降而不得不重新种植。虽然我们无法得到2010年的重种面积，但可以推测出，不会少于2009年的重种面积。根据我们收集到的数据，计算出可割胶面积为：56.371.9-124.9=3.3。也就是说，可割胶面积几乎没有增加，而一旦重种面积增加的话，2010年的可割胶面积还会减少。如果按照2008年相对正常的每公顷产量及2009年ANRPC国家可割胶面积为687.1万公顷计算，可得2010年天然橡胶产量约为920万吨，相比2008年增产46万吨。而国际橡胶研究小组预计，2010年天然橡胶产量将达到1040万吨，据此计算，2010年将比2008年增产52万吨左右。

　　必须强调的是，以上推算是在类似2009年的恶劣天气不会发生的情况下进行的，而全球气候越来越难以预测，天灾频繁出现，入冬以来的大雪寒冷天气给世界各国带来了不便，海地发生的地震灾害也让我们对于2010年全年都风调雨顺感到信心不足。

　　我们认为，2010年天胶产量即使增加，幅度也不会太大。由下图可知，经过了2002年—2006年产量的快速增长之后，最近几年产量波动幅度极小，并且未来产量增长对短期内的价格走势影响有限，这使得我们对第一季度的行情发展比较看好。

       汽车市场全面复苏加大天胶需求

　　有部分人士认为，2009年的车市旺盛透支了2010年的消费能力，我们认为这种观点是错误的。

　　首先，通过分析可以发现，2007年国内汽车销量增长率为21.8％，2008年受金融危机影响，增长率仅有6.7％，2009年汽车销量达到1360万辆，同比增长40％左右。由此可得，2007年—2009年汽车销量平均增长率为22%左右，与2007年的增长率基本持平。因此，2009年车市的高增长实际上是释放了2008年被压抑的汽车消费需求，2010年汽车市场需求不应有大幅回落。

       其次，国家信息中心信息资源开发部主任徐长明曾表示，根据历史经验，千人保有量达到15辆或20辆时，将完成汽车产业从第一个高速增长期向第二个高速增长期的过渡，第二个高速增长期将持续10年左右，销量年均增长20%。中国汽车市场目前刚刚进入第二个高速增长期，中长期的发展趋势不会改变。

　　再次，2006年时国务院一纸通知判定国内汽车业产能过剩，将各大汽车厂商的扩张冲动压制下来，时隔三年，形势已完全逆转，国内汽车业的超预期成长令许多厂商再祭扩产大旗，而这股扩产潮2010年估计还将延续。一般而言，建设一个新厂需要24个月，所以2009年新建的车厂，对于2010年的生产作用有限。2009年下半年，大部分企业产能已达极限，汽车产能在短期内无法实现产能扩大，因此从供给方面来看，2010年全年总产量不会有爆发性增长。此前市场人士普遍预计，2010年汽车销售量在1500万辆左右，车市增速约为15%。笔者认为，这不是因为需求下降而使2010年销量增幅下降，而是受到产能的制约。还有一个值得关注的指标，就是库存。2009年市仇爆令国内很多车厂措手不及，一些车企在高峰时只能采用三班倒方式来渡过难关。事实上，2009年2月以来，国内车市基本上是产量决定销量，这种“以产定销”的局面直到10月才有所好转，库存初步恢复，但整个汽车营销体系库存偏低的局面并未改观。从补充库存的角度分析，汽车特别是乘用车销量仍将惯性上涨，库存偏低的市场格局将在2010年上半年继续支撑车厂的销量。

　　最后，全球汽车市场的复苏也将提振国内汽车市常市场预计，2010年全球汽车销量有望增长6%，达到6500万辆。据路透社援引行业追踪机构CSMWorldwide的数据，2010年美国汽车销量预计增长近20%，至1180万辆。日本汽车制造商协会表示，日本2010年包括迷你车型在内的轿车、卡车和公共汽车需求可能将增长4.1%，达到480万辆，有望实现6年来的首次增长。从汽车产业的发展前景来看，我国对橡胶的需求将会越来越多，支撑橡胶价格在高位运行。

　　综上所述，我们认为，目前的下跌只是短期调整，不会改变胶价未来长期上涨的大趋势。从技术图形上看，天胶自28000元/吨的高点下跌以来，经过了2009年的快速上涨之后，极有可能突破前期高点，创出2006年以来的新高。