一、10 月橡胶市场综述

　　进入“金九银十”的季节，十一过后，商品市场上扬的劲头有增无减，沪胶轻松突破历史高点，站上3 万元的整数关口，并以大阳线报收，期价连续4 个月收涨。当月主力合约1103 最高至每吨33000 元，月末价格虽然有所回落，但仍收在30000 元上方，月收盘至每吨30525 元，大幅飙涨3650 元或13.58%。成交活跃，月成交量达1347万手。商品市场继续保持整体上移的势头，橡胶在通胀压力和供需失衡的双重推动下，期价屡创新高，继续着牛市格局。

　　日胶追随沪胶走势，价格创出新高后有所回落，盘面上月K 线收带长上影线的阳线。基准3 月合约月初开盘312 日元/公斤，最高至343 日元，收盘324.7 日元，每公斤上涨13.3 日元，上涨幅度为4.47%，涨幅远落后于沪胶，日元的强劲走势限制日胶涨幅，因此日胶更多的是追随沪胶被动上涨。

　　图1：沪胶指数和日胶指数收盘价格走势

　　二、市场成因分析

　　1、全球宏观经济

　　1、国家统计局10 月21 日公布9 月份经济数据显示，9 月份居民消费价格(CPI)同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，CPI 创23 个月来的新高。9 月份工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨4.3%，环比上涨0.6%。统计显示，今年前三季度，我国CPI 同比上涨2.9%，PPI 同比上涨5.5%。三季度国内生产总值(GDP)同比增长9.6%，略好于市场预期。

　　图2：2007 年至今国内CPI 与PPI 走势

　　从公布的数据看，CPI 连续3 个月超过3%的警戒线，8 月份的数值更是达到23 月以来的高点，而食品价格上涨达6.1%，成为最为关注的因素，通胀的压力不言而喻。

　　2、10 月20 日，中国央行宣布，存贷款利率分别上调25 个基点，此举为央行时隔三年首次加息。此次加息无疑是对通胀预期的管理和对房产的又一调控措施。但本次央行加息幅度不大，带有明显的试探性，这次加息是否再次打开加息的窗口，还得观察这次加息对经济的影响，以及未来经济数据走向。

　　9 月份，我国M1 供应量为24.4 万亿，同比增长20.9%；M2 货币供应量为69.6 万亿，同比增长19.0%，市场货币供应依然充足，为商品上涨提供了资金基础。

　　图3：国内货币供应量与沪胶指数走势

　　3、二十国集团财政部长和中央银行行长会议23 日在韩国庆州闭幕。会议就国际货币基金组织份额改革达成“历史性协议”，确认向新兴经济体转移超过6%投票权。

　　份额改革完成后，中国拥有份额将升至第三位，但美国依旧拥有“否决权”。另外，美国财政部长盖特纳呼吁二十国集团(G20)一致同意限制各国的贸易顺差，目的则是逼迫人民币升值。

　　4、美国10 月份的失业率将继续维持在高位，机构预测接近10%。市场传闻美联储将在11 月2 日-3 日议息会议之后宣布新一轮的大规模资产买入计划，即量化宽松政策，但该政策是否实施还要看最终的就业数据。日本经济萎靡不振，10 月制造业活动连续第二个月萎缩，需求放缓和日元升值导致出口一年来首次下滑。

　　另外，受美国农业部(USDA)报告利多影响，美国玉米、大豆等农产品(23.95,0.00,0.00%)大幅上涨，商品交投重心逐步上移。NYMEX 原油价格在70 美元附近有较强的支撑，11 月合约的价格最近再次站上80 美元的上方，基金净多头率大幅上升至10 月26 日的9.0%，看涨意味较浓，而且后期随着冬季来临和农产品市场的走高，料将以震荡上扬为主。

　　图4：CFTC 原油期货净多头率和沪胶指数走势图

　　1、天胶供应紧俏现货屡创新高

　　今年，国内天胶产量下降一成定局，云南干旱和最近海南的洪涝均影响到割胶产量，具体的减产数量目前还不好估计，粗略估计减产在6%左右。而且，国内橡胶库存相对偏低，上海期货交易所10 月29 日公布的橡胶库存仅4 万余吨，下游的需求却有增无减，对橡胶价格形成强有力的支撑。

　　图5：上海交易所天然橡胶库存及沪胶指数走势

　　东南亚橡胶主产区的割胶并不顺利，“拉尼娜”气候导致印尼等降雨偏多，印尼橡胶协会9 月9 日称，由于雨季拖长，预计今年该国橡胶产量降至240-250 万吨，此前的预估为260 万吨。2009 年该国天然橡胶产量为270 万吨。天然橡胶生产国协会(ANRPC)已经调降今年天然橡胶产量增长预估，从之前的6.3%调降至5.3%，因降雨不合时宜且主要产胶国产量低于预期。ANRPC 橡胶产量占到全球天胶产量的94%左右。ANRPC 资深经济学家Jom Jacob 在一份月度报告中表示，该组织预期2010 年天胶产量增长5.3%，预期仍然很乐观，预计将进一步下调预估值。他并称，ANRPC 成员国第四季度天胶产量预计增长1.4%，但现在来看似乎不太可能。Jacob 表示，降雨给泰国、马来西亚和印度等天然橡胶生产国带来的恶劣影响只有到11 月中旬才能知晓。而由于降雨阻碍割胶，全球最大的天然橡胶生产国泰国第三季度产量较上年同期减少6.5%，预计第四季度将减少3.9%。

　　近期泰国的洪水造成严重的灾害，比历年更广泛严重的2010 年水灾已给农业部门造成巨大损失，导致全泰国已有超过30 个府受灾，对橡胶产量的影响显而易见，减产幅度料将扩大，支撑胶将进一步走高。

　　图6：亚洲现货橡胶价格走势

　　2、汽车行业整体继续向好

　　9 月汽车产销如期迎来下半年高峰。汽车工业协会统计，当月产销分别完成159.29万辆和155.67 万辆，与上月相比产销分别增长24.69%和17.73%，与上年同期相比，分别增长16.94%和16.89%；1-9 月，汽车产销分别完成1308.27 万辆和1313.84 万辆，同比分别增长36.10%和35.97%，增速有所回落。国内汽车市场又迎来“金九银十”的季节。从橡胶下游轮胎汽车产业看，汽车市场恢复的速度超过整体经济的增长速度，而轮胎的产能扩张迅速，特别是国内一些规模轮胎企业不断新增项目，加大投产，因此对橡胶的需求会持续增加，天胶的供应增长速度赶不上需求增长。

　　2、沪胶和现货价格近期相差不大，主力期货合约升水现货接近600 元，现货虽然大多跟随期货走势，但两者相互影响，在投机性资金不如期货的情况下，期货上的涨跌幅度要大于现货。用胶企业，可关注逢低在期货上买入保值的机会。

　　图7：上海市场标一胶和期货主力图

　　2、和天然橡胶价格上涨遥相呼应，合成胶价格也是节节攀升。现货需求旺盛和供应相对有限，支撑合成胶价格上扬，同时天然橡胶的价格强劲走高，在一定程度也对合成胶报价提高起到推波助澜作用，市场囤货投机氛围较浓。

　　图8：合成胶和天然橡胶价格走势

　　三、后市研判

　　综合来看，橡胶本轮的大幅上涨，是内部因素和外部因素共同推动的结果。全球橡胶供应偏紧以及下游需求旺盛，为橡胶价格上涨提供了基础；而通货膨胀的外部经济环境为橡胶上涨提供了外部动力。而以上两个因素短期内不会消失，橡胶价格仍将保持在高位，沪胶牛市格局将得以维持。从技术上看，沪胶跨入3 万元门槛并创出了新高后，价格近期陷入高位震荡格局，前期积累的大量获利多单在此处逐渐消化，超买的技术指标得以修正，笔者认为，经过充分的震荡之后，期价选择向上突破的可能性较大。就1105 合约而言，突破后的下一目标位35000 元，下方支撑可关注30000 元和29000 元，投资者可依托下方的支撑，建立中长线多单，止损位设在支撑位下方附近，并严格执行。