今年9月份以来，在通胀预期增强、流动性泛滥的情况下，受海量资金推动，沪胶经历了长达两个月的狂奔。政府连续运用加息、提高存款准备金等货币政策，沪胶价格泡沫破裂连续暴跌，上周五企稳反弹，再次涨停，显示出此前市场的“恐慌性”情绪已大大缓解。 周五下午六点，中国人民银行决定再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。笔者认为，在中国调控通胀组合拳密集以及欧债危机再度浮现的情况下，沪胶后市或将“快牛”止步喘息后变“慢牛”，价格或将迎来理性回归。天胶供需偏紧的基本面没有改变，下面笔者从货币政策、价值规律、经济周期、美元贬值四个方面来分析其对沪胶后市价格的影响。

第一，存款准备金率再次上调会对市场带来一定的负面影响，可能会引发新一轮的资金离场，短期继续寻底的可能性较大。从收缩流动性的角度看，央行的货币政策已经开始由适度宽松转向稳健。不断上升的通胀压力和泛滥的流动性，是央行频繁使用准备金率的最重要原因，而之所以频繁使用准备金率，而没有加息，是因为对于收紧流动性来讲，上调准备金率是最有效、最直接的方式，而加息效果的显现会有一定的滞后性。这已是年内第五次上调存款准备金，这次上调距上次不到10天，年底前紧缩的流动性将是一种常态。投资者需要进一步关注年底前市场加息动态，如果大宗商品价格出现前期连续大幅快速上涨的行情，并不排除央行在12月份加息的可能性，因此沪胶料不会出现前期非理性的疯狂上涨的快牛行情。

　　第二，价值规律最终决定商品的价格，快牛行情很难再现。从导致这波行情的成因来看，沪胶确实供需偏紧，但人们对于通胀的担忧使得大量投机资金进入，使得沪胶不断上涨，并远远偏离了正常价值。价值规律随时都会发挥其作用，在商品价格过度偏离其价值的情况下价格最终会回归其价值。前期天胶由于主产国暴雨减产，投机资金借机炒作，短短10个交易日价格上涨了近6000点，下游轮胎企业不堪重负，轮胎企业大面积亏损，产业链成本价格传导受阻，轮胎行业酝酿第二轮集体涨价。天胶期现价差过大，正常的价差为500元左右，前期创历史新高期间达3000元左右，已明显背离了价值规律，央行一系列货币政策组合拳的出击使得疯狂的价格连续回调，重新向其价值回归，上周五为1900元左右，期货仍有向其价值回归的动力。

　　第三，从经济周期看经济仍然处在从复苏走向过热的上升阶段，汽车产业的快速发展将推动沪胶价格上行。经济周期规律遵循着复苏—过热—滞涨—衰退四个阶段，2008年是经济周期的滞涨到衰退，2009年是衰退到复苏，2010年是复苏到经济过热阶段，而在过热阶段，大宗商品的投资收益率要高于股票。全球主要国家在2009年实现了经济筑底，包括中国在内的新兴经济体经济增长迅速。汽车产业是我国国民经济的重要的支柱性、战略性产业，与宏观经济发展有着非常密切的联系，美国当年就是靠高科技，现代服务业，汽车产业走向世界头号强国。在新一轮经济的调整期，汽车产业的快速增长必将拉动天胶的需求，与供应偏紧形成强烈对比，推动天胶价格上行。

　　图表 1：经济周期图

　　数据来源：宏源期货研究中心

　　以下列出每个阶段的收益率排序:

　　Ⅰ衰退:债券>现金>大宗商品;股票>大宗商品

　　Ⅱ复苏:股票>债券>现金>大宗商品

　　Ⅲ过热:大宗商品>股票>现金/债券

　　Ⅳ滞胀:大宗商品>现金/债券>股票

　　第四，美元贬值是长期趋势，对大宗商品价格产生推升作用。自2002年以来，美元一直处于贬值趋势之中。美国的财政和贸易“双赤字”是导致美元贬值的根本原因。因为美国的贸易赤字和财政赤字过大，而各国央行继续开展外汇储备多元化，降低对美元资产的需求。只要美国继续其接近零利率的宽松货币政策，美元将会保持较长时间的弱势格局。另外，从美国政府的立场看，美元贬值有利于其发展。一方面，美元的贬值有助于刺激其本国出口，减少贸易赤字，改善经常账户失衡；另一方面，美国的对外负债主要是以美元计价，而美国的对外资产主要是以外币计价，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务，从而改善其高额财政赤字政策的可持续性。因此，美元保持长期的低价区间的局面很难改变。作为国际支付主要货币的美元,在美国新一轮量化宽松货币政策的刺激下,大宗资源类商品面临价格上涨的风险。

　　总的来说，沪胶短期将继续寻底，但受供应偏紧的影响下行空间有限，同时市场将伴随波动加大的特点。但中期来看，全球流动性仍然充裕，美元贬值是长期趋势，天胶供需偏紧的格局仍将持续，在无重大宏观利空消息出现的情况下，沪胶或将步入慢牛格局震荡上行。