10月份，上海橡胶(34970,805.00,2.36%)一举突破了30000点的历史高位，冲上33000点，刷新了天然橡胶的历史高价。这波上涨可谓汹涌澎湃，比2007年的牛 市行情有过之而无不及。但经历了猛烈的上冲之后，随着政府对橡胶价格的抑制和产胶国生产量加大，天然橡胶可能在11月份出现一轮回调行情。而回调过后，可 能是更加猛烈的上涨。从图中可知，10月26日，天胶1105触及33000后开始回调，27日跌停板收盘，下跌1645点。从黄金分割理论看，橡胶价格 回调至28000点附近是可以期待的。

　　东京橡胶在经历了两个月的盘整期后，在7月份开始了主升浪行情。由于上海橡胶一路走高，东京橡胶的价格与之呼应。10月份东京胶创下了 343.3日元的高点，但未破历史新高。东京橡胶的炒作对于国际天然橡胶价格反映更加准确。它的走势表明，国际橡胶的实际供求确实偏紧，但也未像中国表现 的这么明显。

　　现货方面，10月份，天然橡胶现货一路看涨。由于泰国等地遭受大雨侵袭，橡胶收割和生产工作遭到延误，导致胶水和干胶供应偏紧。10月1日起， 泰国开始征收高额的天然橡胶出口关税，对胶价形成提振。中旬，泰国3号烟片胶价格冲破4000美元/吨，创下历史新高。虽然后期有所回落，但基本维持在 4000美元以上。

　　而国内方面海南地区连日大雨造成洪水泛滥，十月中旬灾情十分严重。胶林虽然没有受到毁灭性打击，但自十一长假以来，割胶工作即被停止。各个农场 延误工期长达半个月左右，产量损失超过万吨。这导致国内全乳胶现货供应偏紧，现货价格达到31000元/吨以上。10月末洪水逐渐退去，天气好转，海南地 区割胶工作逐步恢复。现货价格有所回落，但仍在30000元/吨的高价徘徊。

　　天然橡胶供需状况

　　一、生产状况

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)10月26日表示，天然橡胶主产国的非季节性大雨可能令10月-12月紧俏的供应局势恶化，在此期间天然橡胶 产量可能仅增长1.4%。 ANRPC在其月度研究报告中表示，全球的橡胶产量可能增长5.3%，低于早前预估的6.3%，因大雨削减了单产。产量目前预 期为938.9万吨，高于 2009年的891.7万吨。

　　ANRPC的高级经济学家Jom Jacob表示，本已紧俏的全球天然橡胶供应局势预期在第四季度将进一步恶化。2010年期间全球天然橡胶供应增长率不可能超过5.3%。增长率可能在下个月进一步缩减。

　　ANPRC称，全球最大的橡胶生产国----泰国的橡胶产量在10月-12月期间可能同比下滑3.9%，由于非季节性大雨影响。 印度在2010年可能生产84.4万吨，低于之前预估的87.9万吨。中国可能生产64.1万吨，之前预估66万吨。

　　ANPRC称，汽车部门的强劲增长以及较低的产量将迫使中国在10月-12月当季的橡胶进口增长41.5%。该全球最大的进口国的海外采购量在2010年可能为167.7万吨，高于之前预估的160万吨。

　　二、库存状况

　　10月份，上海期货交易所天然橡胶库存41681吨，继续小幅增加。交易所库存为社会库存的一个缩影，表明目前社会库存比较有限。贸易商供货压 力较大，对后市看涨态度浓重。期现货价差曾经达到2000元/吨，随着期现货价格增大，现货仓单注册量呈现放大趋势。比上月增加了近2万吨库存，后期如果 价格一旦下滑，注册仓单量可能还会增多。

　　三、进口

　　9月份，天然橡胶进口量达到了年内峰值，为19万吨，3月份曾经达到过这一进口规模，当时橡胶价格在3200-3400美元/吨附近。

　　突然的大幅增加天然橡胶进口，一是由于上海橡胶价格猛涨，拉大了国内外橡胶价格的比价关系。二是由于10月1日起，泰国政府对天然橡胶增加出口 关税。政府规定，在新的税收体制下，出口税将和交易价格有关，区间从每公斤0.9-5泰铢(每吨900-5,000泰铢)不等。当前的出口税为固定的每公 斤1.4泰铢(每吨1,400泰铢)。具体为，如果FOB价格低于每公斤40泰铢，出口关税为0.9泰铢/公斤，如果高于每公斤100泰铢，则关税上调至 每公斤5泰铢。这样许多贸易商趁在涨调关税之前进货。第三是国内国内贸易商预计下游厂家“十一”前有备货动作，刺激了进口。

　　天然橡胶需求状况

　　8月份美国汽车销量创28年来新低，同比下滑21%，环比下滑5%，为99.7万辆。这个数据大大低于分析师的预估水平。这表明美国经济复苏仍 较为缓慢，尤其在耐用品消费上，仍处于较为低迷的状态。但同时去年8月份美国汽车正在开展以旧换新活动，当时也刺激了汽车的部分消费。今年的下跌，跟去年 的爆发性消费也不无关系。9月，美国汽车销量同比上涨了28.5%， 至958,966辆，但环比依然下降。其中，丰田美国市场的销量同比下滑34%至14.8388万辆。下滑幅度居美国8月汽车品牌销量跌幅之首。另外两大 日系企业本田及日产8月的销售量也出现明显下滑，销量分别为108729辆和76827辆，同比分别下跌33%和27%。通用汽车美国销量同比下跌了 24.9%，下降至185176辆。第四季度，美国汽车销量可能不会再有明显的向好表现。

　　日本汽车销售在第三季度基本稳定，在29万-30万辆之间。9月份为30.87万辆，同比下降了4%，但是也基本保持了稳定，而且在环比上还处于增加态势。一般第四季度处于日本汽车的消费旺季，因此在后期日本汽车销量有望继续增加。全年销量超过去年的概率很大。

　　9月，汽车产销形势良好，9月汽车产量163.4万辆，比上年同期增长17.8%；1-9月汽车产量1339万辆，同比增长35.3%。 1-9月，汽车产量接近2009年全年水平，同比增速继续温和回落。根据中期协的数据，全年汽车产销量将超过1300万辆。而且根据十二五的规划，我国未 来汽车产量仍将保持大幅增长，因此对天然橡胶的消费量将会有升无减。

　　中国9月轮胎产量为6818万条，较上年同期增长17%，较8月小幅增加0.2%。今年1-9月期间，轮胎产量总计为5.8255亿条，较上年 同期增长24%。由于天然橡胶价格猛涨，轮胎厂家利润迅速下滑。虽然产量仍在增加，但增幅已经逐步趋缓。轮胎厂家不得不通过提价和压缩产能来应对原料的猛 烈上涨。未来一段时间内可能需要利用行政等手段平抑橡胶价格，否则，轮胎厂家将面临新一轮的优胜劣汰。

　　综合供需方面的因素，天然橡胶在11月份的价格走势可能归纳为以下几点：

　　第一，现货价格已经升至历史高位，从全年来看，国外产胶量不如去年，而且出口关税增加，对国内成本形成提升。国内橡胶增产不利。云南年初受到旱 灾影响，受灾严重地区产胶量可能下滑30%。而海南地区由于近期受台风暴雨侵袭，产量增加远远低于预期。因此总体来看，橡胶价格基本面中期仍保持利多局 面。

　　第二，需求方面汽车的热销对橡胶价格形成长期支持。从全球来看，美国汽车行业正在复苏，新兴市场国家尤其是中国的汽车消费增长迅猛。2010年 中国汽车销量预计达到1700万辆以上，增长接近30%。在政府公布的最新的“十二五”规划中中国汽车产量将达到3000万辆的规模。因此这对橡胶轮胎的 需求仍将大幅增加。

　　第三，随着泰国和印尼进入产胶旺季，天然橡胶供给状况会有所好转。11月份，泰国天然橡胶产量会逐步增大。在不受到恶劣天气影响的情况下，产胶量有望达到年内的峰值。这时候如果恰逢国内橡胶高位滞涨，可能会因此顺势出现阶段性的回落行情。

　　第四，沪胶上的主力资金倾向于做多，但政府介入调控价格效果逐步显现。由于基本面长期看好，以浙江系资金和部分现货贸易商为代表的资金主力，在 沪胶上翻云覆雨获利颇丰。由于橡胶价格在近一两个月增长过快，政府已经逐步从法规上对橡胶过度投机予以规范。天胶短期内出现回调需求。但长期来看，资金对 橡胶的操作仍以多为主。因此我们对于橡胶的观点亦是阶段性回调不可避免，长期看多观点不变。