一、基本面分析

　　国际方面，美国自11月份开始的第二轮定量宽松政策饱受各方诟病，但从其效果来看难如人意，为此，伯南克声称“必要时不排除推行第三轮定量宽松政策，进一步扩大购债规模”。这一表态明确告诉投资者，美国的这次定量宽松政策很有可能在明年加大其实施力度以刺激经济增长。国内方面，国家统计局最新发布数据显示，11月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨5.1%，已进入了恶性通胀阶段。虽然央行为调控通胀多次上调存款准备金率至历史高点，且加息预期逐渐增强，但从目前情况来看，调控效果不佳，未来高通胀将会延续。

　　供给方面。天胶生产国组织最新月报认为，2010年全球天胶供应增长约5.3%，并且后期仍有下修风险；这样，2007-2010年的年均增长率只有0.5%。2011年全球天胶供应难以有效提升，因2012年之前可割胶面积难以大幅扩张。天胶生产国组织同时认为，若需求没有受到实质性下降，则全球天胶供需偏紧的格局将延续到2011年底。10月和11月，东南亚天胶主产国发生了较大的自然灾害，对天胶供应造成了显著的影响。第一大产胶国泰国连降暴雨，部分胶树被淹，橡胶(35220,340.00,0.97%)树受损直接导致原料供给减少，初步估计可能造成20万-30万吨的损失。近期泰国天气预报显示，在年底和明年初，泰国南部仍然可能有明显的降雨，从而对割胶工作造成影响。

　　需求方面，尽管目前天胶需求有所放缓，但无碍向好的大势。全球汽车业总体稳定，美国汽车销量走高，但欧日车市因补贴政策结束而出现明显的下滑，中国和印度车市仍然表现较好。尽管后期，中国流动性政策可能出现变化，2011年汽车刺激措施将纷纷结束，这将对汽车消费增长带来负面影响，但我们认为不会影响汽车消费中长期高速增长的格局。

　　因此，从基本面来看，美国量化宽松政策仍将持续，国内通货膨胀仍将延续，供需偏紧的格局将在明年继续，天胶上涨动能较大，价格有望继续上行。

　　二、技术面分析

　　1.中长线上涨格局不变

　　今年以来，受到恶劣天气的影响，本是产胶旺季的月份，产胶量却大幅下滑，泰国地区供应一直紧张，导致国外现货价格并未出现大幅下挫的行情，前期中国期胶受到国家宏观调控和行政调控，出现近25%的下滑，但国外天胶现货价格仅下滑6%左右。

　　近期，随着节前备货需求的拉升，下游产业对轮胎价格逐步接受之后可能使轮胎销售逐步回归平稳，国内外胶市再现涨势，并且这种上涨格局已经形成，目前创出短期高点。如今，面对高位，我们认为上行抛压将明显加大，存在调整的可能，但回调幅度不会太大。或者说，这种调整是为后市上行积蓄动能。

　　总之，我们认为，近期胶市会有所调整，但这只是冲关前的酝酿；随着供需偏紧态势难以改变，新一轮涨势将不可避免，日胶目标看至386.6日元/公斤，沪胶第一目标看至40000元/吨。

　　如下图一所示，日本橡胶期货已经突破上方阻力线，强势不减。因此建议密切关注，以便及时捕捉开仓时机。

　　图一：日胶指数周K线走势图

　　国内沪胶波动相对较大，与日胶联系的十分紧密，其趋势性走势基本与日胶相符。

　　图二：沪胶指数周K线图

　　2.天胶走势定位：根据我们对近14年的数据分析得出，天胶在1月、2月、5月、9月、10月、12月上涨的概率较大，其中1月和2月分别为77%和69%。

　　图表三：天胶涨跌概率分析表

　　数据来源：文华财经、金石期货研究所

　　3.后期的主要影响因素

　　1)通货膨胀：09年以来，为了刺激经济，各国央行纷纷采取了扩张性的货币、财政政策，基础货币大量积累。这使得货币乘数在短期内迅速上升，引发市场的通胀预期。从国内来看，11月CPI创出历史新高，12月CPI预计也在5%左右，市场对于未来加息的预期逐渐增强，但对其效果普遍认为只有在连续加息几次后方可显现。因此，我们认为，明年的通胀将是不可避免的，将支撑大宗商品走高。

　　2)美元日元：美元的世界结算货币地位被动摇，国际储备多元化和各国贸易的本币结算使得美元贬值成为必然。美国实施的定量宽松政策很有可能在明年加大其实施力度，这将使美元指数将难有大的作为，同样将使得未来美元日元呈现震荡走低的态势。从图表4可以看出，近期美元日元虽仍有上涨空间，但上方压力较大，后市走低的概率较大。

　　图四：美元日元月K线走势图

 　　3)轮胎特保案：世界贸易组织(WTO)12月13日宣布，美国对从中国进口的轮胎采取的过渡性特保措施并未违反该组织规则。虽然对于此次仲裁，中美双方可在60天内提出上诉。但我们认为，这基本已成事实，未来两、三年中国出口美国的轮胎税收会大幅增加，中国出口量会大幅度减少。这一方面会带来美国等国家采购价格昂贵的轮胎来满足需求，从而带动国际橡胶价格的上涨，进而支撑沪胶价格上行；另一方面会使得我国国内轮胎供应量增加，供需态势发生变化，压低橡胶的价格。因此，从整体上来看，轮胎特保案对国内天胶的价格会形成一定的打压，但并不会改变价格的上行趋势。

　　【具体操作步骤】

　　1.日胶期货价格走势图

　　图五：日胶指数月K线走势图

　　从日胶月K线图上来看，首先上涨趋势没有改变；其次虽然前期冲击高点后遭遇回调，但是反弹幅度已经超过前高，有冲击新高的可能。

　　2.国内沪胶期价走势图

　　图六：国内沪胶月K线走势图

　　通过对沪胶的月K线分析，前期沪胶受国内调控政策影响有所回落，但随后在供需偏紧下强势上行，目前处于高位时期。对于未来，在国内延续高通胀的大环境下，再加上国家胶价的居高不下，给投资者带来了绝佳的机会。预计2011年沪胶将延续上涨格局，价格涨幅可能没有铜等品种那么大，但突破40000元/吨的概率很大，向上迈进45800元/吨附近。

　　综上所述，操作策略以期价回调后买入为主，因此目前天胶1109合约成交量、持仓量逐渐增加，将成为下一新主力合约，所以下方操作步骤以天胶1109合约为例。由于橡胶特保案的影响，我们将第一目标位下调至39000元/吨，第二目标位调至44000元/吨。

　　通过上面的点位分析，本次投资计划的操作方式如下：未来期价调整到位开始企稳，上涨概率加大，因此34000元/吨附近入场较好。以总资金2000万元为例，第一次投入资金700万元，保证持仓保证金扣除后还有1000万元的风险备用金。

　　1、第一笔建仓操作策略

　　期价调整到34000元/吨附近开始企稳，动用资金700万元建立第一笔头寸，止损33000元/吨，以12%的保证金核算，大致可建仓343手。第一目标位：39000元/吨。若达目标位，总体资金收益率为42.89%，若到达止损位收益率为-8.58%。因此第一笔投资的风险收益比大致超过1:3。

　　2、第二笔加仓操作策略

　　天胶期价达到第一目标位39000元/吨后，进行第二笔加仓操作。第二笔加仓区：39100元/吨附近，动用资金500万元，以12%的保证金核算，大致可建仓213手，此时共计持仓556手，均价35954元/吨。此时可把止损价放在38300元/吨附近，目标位：44000元/吨。若天胶期价到达目标位总体收益率为111.89%，若到止损位总体收益率为32.62%。

　　注：此投资方案设计在主流市场观点的基础上，加入了严格的资金控制计划，投资者必须严格执行该计划中的止盈止损策略，方能达到该计划的投资目标。另外若该计划在实施过程中市场出现了基本面上较大的变化，则该方案也必须做出相应的调整。