一、市场回顾

　　天然橡胶(32600,-150.00,-0.46%)市场在11月份经历了极具戏剧性的变化，前两周在其强势基本面和美联储重启量化宽松政策的刺激下连续飙升，沪胶一度接近39000元，但其后行情很快急转直下，由于中国CPI数据超出预期、政府出台调控政策、欧洲重现债务问题、美元反弹，商品市场遭遇强力打压，另外，国内轮胎企业计划减产也带来利空影响，沪胶自高位暴跌，月底重归三万元一线附近。目前，在外围市场整体利空仍未消散、国内需求呈现减少迹象等因素的影响下，天然橡胶市场偏弱的态势在延续。

　　图1-1 沪胶基本走势图

　　二、基本面分析

　　1.中国年底进口增加 未来一段时间需求面临极大变数

　　2009年，ANRPC的三个最重要的天然橡胶消费国是中国、印度和马来西亚，三国的需求之和占全球需求总量的47%。目前中国、印度分别是世界上天然橡胶的第一和第二大消费国，印度由于其汽车市场的迅猛发展，已经由天然橡胶出口国变成了纯进口国。

　　根据ANRPC的估计，中国第四季度天然橡胶的消费量将同比减少2.0%，但由于国内进入停割期以后产量将大减、国内现货市场和上期所库存稍有增加但仍处低位，故第四季度天然橡胶的进口量将大增，预计纯粹的天然橡胶进口量同比增加21.2%，主要成分是天然橡胶的复合胶的进口量也将大增14.2%。全年看，中国天然橡胶的消费量将增加7.1%至326万吨，明年消费量将增加6.0%至345万吨。中国市场面临的最大不确定性来自轮胎企业对高价原料的态度，据悉，因原料高企带来的亏损，国内一些轮胎企业陆续下调产量计划，有些厂家未来两三个月的产量减少幅度在30%左右，为天然橡胶的需求带来不利消息。如果国内轮胎企业的计划产量出现大幅减少，则对整个天然橡胶市场将是个较大的利空打压，进口量也会减少。国内库存11月份一直处于增加的状态，据悉，青岛保税区库存现在有十万吨左右，上期所库存八个月来首次超过六万吨，比之前稍有增加，但仅够国内一个月平均消费量的六成。

　　图2-1 主要产胶国天然橡胶月度消费量 单位：千吨

　　图2-2 主要产胶国天然橡胶月度进口量 单位：千吨

　　图2-3 我国天然橡胶月度进口量 单位：吨 %

　　图2-4 上期所天然橡胶库存 单位：元/吨 吨

　　2.主产区供应：ANRPC第四季度产量同比减少3.8%

　　ANRPC最新报告显示，2010年其天然橡胶总产量将同比增加6.6%，比上次报告预估的增加5.3%有所上调，而第四季度的产量将同比减少3.8%，印尼方面在第三、四季度的供应量增加较多，但泰国和马来西亚产量的减少抵消了印尼产量的增加。

　　表2-1 2010年各国天然橡胶季度产量增长率

　　数据来源：ANRPC，单位： %

　　图2-5 各国天然橡胶年度产量示意图 单位：千吨

　　图2-6 我国天然橡胶月度产量示意图 单位：千吨

　　图2-7 主要产胶国天然橡胶月度产量 单位：千吨

　　图2-8 主要产胶国天然橡胶月度出口量 单位：千吨

　　图2-9 泰、印、马、越天然橡胶月末库存 单位：千吨

　　泰国11月前两周的大范围降雨及洪水严重影响了天然橡胶的供给，其南部天然橡胶的产量占泰国总产量的近80%，当地有1.8万公顷天然橡胶林受到洪水浸泡，据称约有1.56万公顷天然橡胶树遭受破坏。短期看，洪灾造成泰国第四季度天然橡胶的供给同比锐减了28.4%，长远的影响是，未来年产量可能将减少3万吨左右。2010年其总产量可能将减少1.4%至312万吨，2011年总产量将增加4.1%至325万吨。

　　印尼官方的数据显示，其第三、四季度的产量同比出现大幅的增加，其中，第三季度增加33.1%，此前预估的仅增加4.7%，第四季度增加18.6%，预估的为增加1.9%。2010年总产量将增加16.9%至285万吨，2011年的产量将仅能增长3.0%至294万吨。

　　马来西亚的产量有小幅减少，预计今年总产量增加13.2%至97万吨，此前预计的为增加16.7%至100万吨。

　　印度2010年天然橡胶总产量预计将达到85.3万吨，比上月估计的84.4万吨稍有增加。

　　越南在第四季度和全年的产量将同比增加3.8%、6.4%。

　　来自国内的产量有微幅上调，第四季度产量将减少2.4%，此前预估减少5.0%，全年产量将微幅增加0.6%，原来预计是减少0.3%，总体看，国内的天然橡胶产量没有大的变化。