端午节后，随着主力合约快速换仓的结束，多头势力迅速减弱，其主要原因仍归结于宏观市场的差强人意，而基本面市场也并没有出现大涨大跌行情，仅以稳价有序销售为主。天然橡胶(21875,-230.00,-1.04%)期货市场四五月份经历了一场大跌之后，进一步下跌空间缩小，而由于外环境以及内外胶比价的回归，供大于求的预期作用下，第三季度反弹空间也不甚理想，天然橡胶市场再度进入一个均衡区域，以震荡思路操作为主。

　　一、宏观经济喜忧参半

　　当前，在欧洲债务危机的阴霾下，全球的经济形势在复苏的道路上走的非常的坎坷，经济数据的时好时坏短期内也另金融市场阴晴不定。但是从国际原油夏季季节性需求高峰，加上汽油库存持续减少的利好作用下，油价自突破75美金阻力关口之口，进一步震荡上行的步伐再次坚挺，有效消化了部分宏观经济来带的利空消息。同时，近期的央行数据显示，月人民币贷款增加6394亿元，M2同比增长21%，M1同比增长29.9%。M1与M2增幅剪刀差扩大至8.9个百分点，存款活期化趋势进一步增强。加之近期央行连续通过公开市场操作释放资金，仅上周净投放资金量就达到1660亿元，短期流动性宽松为市场投机力量发动行情创造了有利条件。

　　图表：原油期价走势图

　　二、供需平衡 现价平淡无波

　　根据目前的天然橡胶进口价格来看，天胶价格进入一个相对均衡箱体，主流现货(20号标胶)价格波动于2800-3000区间；3000上方压力较大，而2800下方有较好的买盘支撑；而6月份上下游供需相对均衡，不会出现大的一边倒单边走势，总体全球天胶供应量似乎低于预期，而需求量尚未出现大幅滑坡；下游轮胎企业6月份内因前期订单的延续，工厂产销尽管出现一定减缓，但尚在可接受范围内，但几乎均对7月份以后市场形势表示悲观预期，持续的静态供需平衡气氛上对市场形成了很大的压力。

　　根据工信部发布5月化工企业运行报告中显示，其中5月橡胶制品---国内主要轮胎企业生产有所下降，当月完成轮胎产量预计6700万条左右，环比减少5%，同比增长约30%。轮胎价格较大程度下降。载重、轻卡、轿车等各类品种价格比上月下降都在15%以上，其中，轿车子午胎价格比上月下降近30%，载重子午胎下降超过15%。近两个月来，国内轮胎市场价格波动较大，4月份大幅攀升后5月份急剧回落。

　　图表二：上海地区全乳胶走势图

　　上周五，上海期货交易所天然橡胶的库存终于终止了连续17周下滑的趋势，但库存总量仅为17881吨，逼近2008年天胶期价创纪录高点时期的库存水平，截止6月17日，上期所海南产区注册仓单增加5000余手，按照往年惯例，产区供给将在6-7月份集中释放，交易所库存大量补给或将启动。前期市场持续以流动性资金博弈，成交量与持仓量形成了较大的比价差距，随着时间的推移，流动性影响退去，支撑胶价的因素转移到橡胶的真实需求之上，从库存的走势来看，第二季度往往是形成年内新低的时间，也是胶胶拐点出现时间，后期交易所库存的增减成为期价走势的风向标。

　　图表三：2004-2010年上期所库存图

　　四、技术形态上分析

　　从技术形态上来看，沪胶后半年整体走势偏弱，前期三重顶压力较大，很难会有所突破；而从近期创下临近19500点的新低之后，迅速反弹回补缺口的势头来看，低位资金托盘也较为坚决，整体市场将处于一个较为宽幅震荡的区间之内。

　　根据历史数据显示：

　　2003年6月，沪胶RU306合约高位暴跌，自16195元开始，一直跌到7月份跌穿万点止跌。

　　2004年6月，同样处于一个震荡回落的走势中，那时沪胶RU407合约事件之后的表现。

　　2005年6月，由于全球经济增长，有色金属启动，加之东南亚产胶国减产，胶价展开了一轮轰轰烈烈的牛市行情，这一年是特例。

　　2006年6月，从5月底最高30000历史天价位置附近崩盘回落，一直跌到9月份见底18000元，可谓熊市慢慢，也是这一轮行情，国内以进口天然橡胶为主的贸易商开始出现大面积违约事件发生。客观讲，2006年5月份，沪胶的暴涨行情，是的胶价完全透支了幅度，大幅度升水于进口胶成本，最终导致崩盘。

　　2007年6月份，这一年沪胶的表现相对平静，沪胶期货价格自20000元逐渐跌至18000元，这一年市场非常平静。

　　2008年6月，金融危机的前夜，4、5月份发生在天胶市场上，多头利用近月高升水发动了一轮挤仓行情，最终浙江某大户在这一波空头战役中溃败，然而进入6、7月份之后，同样来自浙江的资金在809合约上再度发动一轮挤仓行情，并且最终以高位交割结束，同样在10月份危机爆发时。

　　2009年6月，在金融危机之后，过度透支的跌幅，使得沪胶期货行情在晃晃荡荡中探底回升之后，期价在14000~~16000元形成长达3个月的拉锯，也未出现大涨。

　　2010年6月，从目前的宏观以及基本面数据来看，或许又将展开拉锯战，徘徊与20900-23500之间

　　图表四：沪胶主力合约1011走势图

　　综上所述，国家宏观经济喜忧参半，橡胶季节性因素考验第三季度需求状况，整体高端价格阴霾气氛中摇摇欲坠，若日本橡胶持续难以突破290点关口，预计国内胶价也难有突破行情，6月中下旬至7月初，将维持20900-22500区间内宽幅震荡行情，短线以高抛低吸为主，中长期趋势并不十分明朗。