进入7月份以来，天然橡胶(22170,175.00,0.80%)期货市场在东南亚新胶供应放缓加上国内现货流动资源有限，价位高位坚挺的利好支撑下，坚决站稳21000点沿线，并且顺势反弹，交割近月合约与主力合约之间的价差有效收敛至1500点以内，但好景不长，随着近期第二季度美国、中国经济数据陆续公布，市场信心不足，气氛偏空的影响下，国内外橡胶期价纷纷下挫，并且临近前期低点，是否继续承压下跌或是延续反弹格局？笔者认为，国内外进口胶价格倒挂，进口量减少是不争的事实，支撑整体胶价高位坚挺，随着7月份下游需求的逐步释放，整体橡胶市场仍较维持一个高位震荡的行情，二次探底回归20000点以下可能性不大。

　　一、短期“空气”弥漫，油价区间内游走

　　近期，整个市场“空气”弥漫，主要是由于市场普遍预计本周即将出台的二季度GDP及工业生产等经济数据将利空商品市场，另一方面，在房地产放宽第三套房贷市场，地产股在股票市场“一日游”直呼，住建部等三部委12日重生房地产调控政策不会动摇，立竿见影的再次打压了股市以及大宗商品。

　　而从国际原油自身的供需状况上来看，IEA在对2011年石油需求首次预估中称，明年全球石油日需求料增加135万桶，达到8784万桶，此外，普遍预期美元原油的路村将环比继续下降，这些因素都将推动油价在刚性需求下的震荡上行，加上夏季飓风季节的不确定性，预期7月中下旬，油价或将在75-80区间内窄幅游走。

　　另外，继过去几周聚焦美国经济复苏的健康状况后，投资者的注意力重新回到欧洲财政问题上。本周西班牙、希腊等欧元区成员国将拍卖总计300亿欧元的国债。投资者再次专注于欧元的走势。

　　【图表1：国际原油期价走势图】

　　二、进口胶持续倒挂，投机性减少

　　目前国际市场RSS3烟片胶价格基本稳定在3500美元/吨，而国内青岛保税区报价基本在3250美元/吨，两者之间价差达到250美元，市场价格的倒挂，导致很多贸易商不在投机性进口，进口量上出现了明显的下滑迹象，而下游企业用户或者是中间商，大部分以消耗原油库存为主。根据海关数据统计，2010年5月，天然橡胶进口胶胶去年同期下滑36%，为9万吨，而前4个月，进口数字分别是17万吨、13万吨、19万吨和14万吨。

　　下游需求方面，由于下半年整体经济形势发展存在较大的不确定性，导致贸易商和下游企业对于需求持悲观态度，这些态度也促使了今年企业在发展道路上也受到不少的制约，行业不景气，销路不畅等等，目前下游轮胎厂的轮胎库存逐步增多，不少生产企业开始减产或者限产，对于原材料的采购，基本以随用随购政策。

　　根据目前外盘进口胶与保税区自身售价上来看，两者之间的价差持续在4000元以上，随着东南亚新胶供应恢复正常，外盘进口胶或将存在一定的回调空间。而进口胶与国产胶方面，由于国内主产区库存紧张，导致了目前国产胶逐步贵于进口胶的局面，整体市场在高价中坚挺，是够能持续，必须关注产区库存情况。

　　【图表2：近期天然橡胶现货进口与国产走势图】

　　三、交易所库存持续低位，成为左右期价走势风向标

　　上海期货交易所天然橡胶的库存持续低位，是支撑目前现货月胶居高不下的主要原因，从年初天胶接近15万吨以上的量上来看，目 AZ前的库存水平仅在2万吨左右，而与此同时，国内胶价格比价失衡，进口量减少也是整体市场供应在割胶旺季并没有完全压制市场的关键之一。根据图表显示，06年以及08年的两次高点，均是处于橡胶期现库存处于低位时期，随着后期现货库存小计的增加以及期货仓单的提升，价格出现了一定的回落幅度。但是从今年第二季度以来，无任是期货还是现货库存，均为有所表现，并且创下历史性低位，后期交易所度库存的增减成为期价走势的风向标。

　　【图表3：2004-2010年上期所库存图】

　　四、技术形态上分析

　　从技术形态上来看，沪胶后半年整体走势偏弱，前期三重顶压力较大，沪胶1011合约向要有所突破十分艰巨，并且近期跌破21000点重要支撑关口，7月中下旬，市场或将在20800-21800仅千点的区间内弱势震荡，可操作性较小，日内为主。

　　而从目前现货市场形势下，贸易商手上库存较少，但是仍需满足老客户需求，在维持低位，消减采购成本的情况下，企业可以利用期货占用资金少、仓储费和利息低廉等特点，做出逢低买入远期合约操作计划。而在套利方面7月初笔者在价差在-100点以内就做出卖近买远操作建议，短期以-500点以上套利了结，中线-1000点以上套利了结，目前中线操作仍可继续持有。

　　【图表4：沪胶1011与1101合约价差图】

　　【图表5：沪胶1101合约走势预期图】

　　综上所述，天然橡胶国内外价差偏离，外盘存在比较回归需求，现货市场关注期交所库存指引方向，整体市场仍将处于高位震荡行情之中。沪胶主力合约1011趋势可操作性较小，以日内为主，而远月合约1101存在一定的套利套保机会。