沪胶在经历了5周的大幅上涨后从上周五开始步入了回落调整阶段，在回落调整中持仓出现下降，资金面对价格的支持力度开始减弱。沪胶是就此见顶，还是在调整过后重返升势？成了投资者关注的焦点。

　　回调中密切关注资金面变化

　　沪胶自7月下旬启动的这轮上涨伴随着投机资金的大量流入，几乎每一次盘中的拉抬都伴随着持仓的大幅增加。从持仓的变化上观察，主力资金的身影清晰可见，比如8月4日沪胶单日增仓7.4万手，8月17日沪胶大幅上涨当天增仓6.4万手，7月30日沪胶总持仓就突破了40万手，8月4日达到44万手，19日沪胶持仓总量创出了45.2万手的历史记录，这一水平已经远远超过了沪胶2004年发生挤仓行情时的最高持仓水平。考虑到目前只有2万吨左右的低水平的期货库存，沪胶本轮上涨的一个主要推动力量就是大量资金的流入对价格的助涨作用。联系近期大蒜、绿豆、玉米、蔬菜等农产品大幅涨价，以及更多商品比如蚕丝、棉花、白糖、古玩字画、邮票等的价格飞涨，货币流动性过剩带来的通胀压力在快速增加，通胀已经由预期转为现实，资金寻找出路，炒作商品当然是不错的选择。

　　既然上涨主要是由于资金推动，那么在回落调整中我们也要密切关注资金的变化。毕竟目前处于供应增长季节，当前沪胶期价高于现货价格，库存可能出现回流迹象。另外，沪胶大幅上涨后资金追高意愿减弱，市场总持仓停滞不前，市场失去了资金的推动，回落调整也就在所难免。

　　需求增加和东南亚现货供应减少支持高价现货

　　从短期供需来看，目前东南亚产地印尼、马来西亚及泰南3府处于穆斯林传统斋月，原料交易量、工厂产量减少；尤其是印尼目前正处于斋月，而9月中开始的开斋节将导致9月中旬出现两周假期空白，假期将影响船运公司货物发运，而印尼南苏门答腊已进入落叶期，原料供应也将减少。泰国方面，原料供应持续吃紧，10月1日即将开征出口税，有望导致出口价格上涨，这之前预计会引起大量的采购行为。目前泰国原料市场成交较为活跃，成交均价接近100泰铢，呈现稳中趋涨的趋势。

　　消费层面上，中国海关总署8月10日公布的初步数据显示，2010年1-7月中国进口天然橡胶（包括胶乳）98万吨，较2009年同期下滑1％。其中7月天然橡胶进口量为15万吨，环比增长30％，同比下滑近10％，下滑幅度有所放缓。同比下滑主要是市场在消化前期较高的历史库存，这一过程已经基本结束。预计7月后，天胶进口量将稳步回升，在9月将达到年度新高，而今年国庆长假与中秋重合，预计之前补库需求较大。数据还显示，1-7月中国进口合成橡胶（包括胶乳）957426吨，较2009年同期的827126吨增长15.8％，其中7月进口量环比降19.76％至102888吨。以上数据显示，作为全球最大的橡胶消费国，国内包括合成胶在内的橡胶消费长期处于两位数增长状态，对橡胶价格构成坚实的支撑。

　　ANRPC7月报告显示，虽然多数国家8月和9月预计产量均比去年有所提高，但是相比前年来看，则呈现升降不一的局面，而在多数国家的消费预计上，8月、9月消费均大大超过2009年，同样也超过了2008年。需求持续增加，但供给因古怪天气而短缺，因此缺乏足够的橡胶。近期国际橡胶集团公司表示，三四季度橡胶价格很可能因为供给紧缩与需求持续增加而保持在每公斤3美元以上的水平。

　原油大幅回落是沪胶本轮调整的主要原因

　　原油中期走势仍不乐观。宏观面上，经济下行趋势仍未改变，欧州经济数据疲软，美国房地产回落威胁金融稳定，失业率高企显示经济复苏乏力，而全球经济增长主要动力的中国经济结构性矛盾突出，房地产市场有中期顶部迹象。受经济衰退担忧困扰的资本市场则呈现出资金回流国债、美元等避险资产的趋势，这导致美元指数反弹，对商品形成利空，进而拖累原油等大宗商品回落。一直以来原油对橡胶价格的影响较大，原油深幅回落给沪胶市场带来了较大的压力，直接导致了沪胶本轮的调整。

　　需求稳定的品种易被大资金持续关注

　　在流动性充裕的情况下，需求稳定的品种易被大资金持续关注。在全球流动性过剩和通胀加深的背景下，大宗商品价格长期来看呈现易涨难跌的局面，但商品的上涨并不会表现为普涨而是有先后次序。从前一时期大蒜价格飙升、绿豆价格飙升，到后来的蔬菜价格上涨、个别稀有药材上涨以及近期的禽蛋类价格上涨，都是一些需求稳定而供应偏紧的商品。通过比较上海期交所的品种我们看到，橡胶是近一个月来涨幅较大的品种，价格已经接近了年初的高点。橡胶的强势从侧面印证了其供需基本面偏紧，在后期将继续为大资金所关注，调整过后仍有机会再次展开上涨行情。

　　技术指标分析

　　从技术面看，沪胶主力合约1101本轮上涨冲高到今年上半年形成的前三次高点附近，本轮上涨沪胶逼近26000元／吨的高位，1103合约更是创下今年新高。由于这一区域作为历史成交密集区，压力较大，因而市场回落调整蓄势的要求较强，1101合约回落调整的技术支撑位在24000—24200元／吨区域，这一区域也是30天均线和本轮上涨的0.382位置，预计支撑力度会比较强。

　　总的来说，沪胶受基本面和资金面支持的上涨趋势并没有改变，由原油回落和技术面超买因素导致的回落调整的空间不会很大。操作上，在市场企稳前我们宜保持观望，在价格接近技术支撑和出现企稳迹象时，投资者可逢低做多，后期橡胶仍有继续走高的能力。