沪胶指数日k线图

　　宏观基本面偏空

　　■盛达期货产业链服务中心

　　在近期的期货市场中，沪胶经常充当领跌的急先锋。沪胶已自今年2月份的高位下跌了超过40％，回到去年年初的水平。究其原因，供过于求的格局从根本上决定了橡胶市场的弱势。

　　供过于求压制价格

　　今年8月以来，市场一度担忧泰国50年一遇的暴雨和洪水将对橡胶产量造成严重影响，但今年泰国以及全球天然橡胶供应状况仍强于预期。天然橡胶生产国协会（ANRPC）表示，泰国今年天然橡胶产量料在338万吨，高于之前预期的335万吨，也高于去年的300万吨。ANRPC最新报告称，2011年的全球橡胶产量预估为1002.3万吨，较2010年的949万吨增加6.6％，2012年全球天然橡胶产量或增长3.6％至1038.8万吨。尽管产量增长已经放缓，但供应仍在增加，而且需求疲软。在全球经济衰退之际产量增长，ANRPC称成员国第四季度橡胶出口量可能较去年同期减少3％，这包括天然橡胶含量多于95％的复合橡胶出口。需求亦转向合成橡胶，在过去两年中，天然橡胶需求量占橡胶需求总量的比例已经下滑2.1％，基于目前的需求，约相当于减少545000吨。

　　据ANRPC预计，2011年年末天然橡胶库存为127万吨，在三个月内增加了20％，且自6月末以来增加50％，到明年1月末时库存可能高于140万吨。国内方面，目前保税区存有现货21万吨左右，大量的库存积压令市场商家面临巨大的销售压力。尽管国内橡胶主产区云南和海南进入停割期，但东南亚产区则迎来11月至明年1月的高产期，将抵消国内供应下降的影响。

　　全球经济拖累橡胶需求

　　旷日持久的欧债危机令国际金融市场动荡不已，严重拖累了全球经济的复苏进程。最近经济数据显示，欧洲制造业连续四个月陷入萎缩，德法等核心国家的经济也表现疲软，欧元区经济事实上已经陷入了衰退。尽管美国经济近期表现出韧性，消费市场和就业市场出现了反弹，但因缺少整体就业创造能力和工资增长动力，消费市场也难以得到整体的改善。在欧债危机阴影笼罩之下，美国经济不可能出现快速复苏。随着欧债危机的深度蔓延，新兴市场国家也不能独善其身，中国制造业也开始出现萎缩，出口增速持续下滑，巴西三季度GDP环比零增长，新兴市场国家经济纷纷加入“宽松阵营”，表明经济加速下行的忧虑代替了通胀的担忧，资本外流的现象也越来越明显。全球经济处于“二次衰退”的边缘。

　　全球经济黯淡拖累橡胶的需求。中国今年11月份汽车产销同比下降3.41％和2.42％，1-11月同比增长仅2％和2.56％，预计增长率为2％，为1999年以来最慢的增速，而过去几年年均增速高达30％以上。今年中国汽车工业增速急剧放缓意味着整个行业发展出现拐点回落，面临着周期性的调整，这意味着汽车轮胎的橡胶需求增长也会出现大幅的放缓。

　　在基本面和宏观面双重压力的影响下，橡胶仍然维持弱势格局，但沪胶今年从高位下来跌幅超过40％，近期泰国南部产区降雨令橡胶供应受限，产胶国采取了把之前违约买家列入黑名单的措施支撑价格，而且季节性减产将至，以及年底前中国买家重新入市，橡胶继续大幅下滑阻力较强，但也不排除再创新低的可能性，预计未来一两个月主要以低位振荡的筑底行情为主。

　　到了明年2-5月，橡胶主产区都处于停割期，预计中国也将在2012年上半年出台宽松政策的组合拳以稳定经济增长。因此，到2012年二季度橡胶市场或会受到支撑，出现反转行情，明年橡胶将呈现前低后高的格局。