中国天胶消费占据世界消费量很大比重。但在中国汽车产销形势不振的情况下，上海天胶经过第二季度大幅下降后，又呈现出意欲重拾上升的势头。不仅如此，除了能源化工类商品期货外，大多数金属、农产品期货价格再现牛市的迹象甚至比天胶更甚，如铜、白糖等。这种市场现象的根本动力来自何方？这种动力来自信贷需求猛增，倒逼央行增发。金融货币政策对商品期货价格上升的作用远大于供求平衡的影响。

　　 一、调金加息抑制不了商品期货价格的牛市

　　 有一点逐渐显现出来，即货币供给在很大程度上央行是被动的，因为信贷需求猛增，有时候会倒逼央行增发货币，甚至商业银行会利用转型来创造流动性。中国货币超额供应，自从资源货币化改革以来，就开始存在，因为资源从零价格到高价格，这种从无到有无中生有的过程，本身就是货币超发而表面CPI并不反映的过程。不仅"土地--货币"使得货币超发，而且，像"石油--货币""资源--货币"等等循环形式，也是在货币超额供应方面，形成一股暗流或者隐性飓风。从此，表面上的货币政策就失灵了，不起作用了。不仅仅是央行创造货币，连商业银行也能创造货币，从而使得上下联动，造就了一个2007和2010两轮物价和资产市价格暴涨的牛市。我们总是围绕着非关键的问题比如说调金加息之类的问题绕来绕去，将难以撼动商品期货的牛市运行。

　　 美联储(FED)6月议息会议纪要显示，美联储内部对未来的货币政策产生分歧，多数成员同意退出货币刺激政策但不会很快执行，部分成员认为根据经济条件的演化情况，可能考虑提供额外的刺激政策。这从美元币值变化上刺激商品期货价格上升。

　　 二、天胶供需保持紧平衡

　　 据国际橡胶研究组织预计，今年天然橡胶产量预计增长5.8％达到1097万吨，全球天然橡胶消费量将达到1115万吨。较高的市场价格促使胶农增加割胶量，将缓解供应紧张局面。天胶供应缺口从上年的40万吨减少至20万吨左右，整体上供需紧平衡的格局不会改变。从第一季度的情况来看，有几方面的原因导致今年全球天胶的总产量不及年初的预期。除了泰国洪水，由于前期低温导致海南和云南推迟开割，中非的内战等因素都影响今年天胶的供应。同时，生产成本的不断上扬也是支撑胶价的一大重要原因。另外，泰国等产胶国政府对市场的干预也是支撑胶价的重要力量。之前的胶价大跌在泰国政府的干预之后很快转跌为涨便是一个最好证明。

　　 预计三季度日本汽车将成为一匹黑马，因为地震的不良影响已经逐步淡化，被压抑的需求和灾后重建都将拉动日本汽车业再次起飞。三季度汽车行业的增长将拉动天胶的需求，对于天胶库存和新胶供应都将大量消耗，天胶价格有望振荡上升。

　　 三、理性看待中国汽车产销增速减缓

　　 就中国需求而言，轮胎行业、乃至汽车行业的发展前景都与天胶息息相关。中国2009年和2010年两年汽车销量的大爆发已说明了中国汽车消费的潜力是非常巨大的。汽车不再是一种奢侈品，而是逐渐像彩电、冰箱、洗衣机等家电一样"飞入寻常百姓家"。消费水平的更新换代会在很长一个时期内推动中国汽车消费的增长。对于2011年来说，汽车行业可能会暂时面临一些困难。

　　 从第一季度的销售数据看，增长速度已有了明显放缓，除了1月份的销量由于去年年底的销量延后计算导致井喷式增长以外，随后两个月的销量同比增速均在两位数以内。优惠政策的退出、大城市治堵限购政策的推出，都有可能在一定程度上影响汽车销量。

　　 从影响上来看，我们还是要区分短期和长期的作用：中国的汽车行业已到了快速增长的一个区间，产业政策上的影响是次要的。

　　 市场目前利空的最大作用还是来自于货币政策的紧缩。3月份消费者物价指数（CPI）达到5.4％，而此前几个月CPI数据也高居不下。通胀压力迫使央行多次运用上调利率和上调存款准备金率等货币工具对市场进行干预。从货币供给增速上看，目前M2与M1都是跌至相对的低位，而第一季度的新增贷款也同比下降了13.30％。从现货市场上来看，目前企业的资金也是面临非常紧张的局面。货币政策的作用对于整个市场而言是有着非常重要甚至决定性的影响。但调金加息在当前全球金融背景下，难以扭转商品价格的牛市。

　　 四、技术分析

　　 从沪胶行情走势可以发现，3万附近的支撑异常强烈，不仅是2006年和2008年牛市行情的顶点附近，而且是此次上涨回落到0.382的黄金分割位。作为重要的支撑平台在2011年5月探底后迅速拉起，再次验证了3万支撑的有效性，这基本可以确立为3季度行情的极限底部。目前可以基本确认4浪的调整已经走完或接近尾声，最后的5浪拉升即将展开。结合基本面情况综合考虑，3季度天胶将处于5浪拉升的前期，第一目标位38500。

　　 五、综合结论

　　 在乐观的宏观环境和偏紧的基本面支持下，三季度天胶价格易涨难跌。建议投资者保持多头思路，逢低抄底，同时做好资金管理和仓位控制。多头行情的发展多曲折而缓慢，面对进三退二的行情投资者宜保持良好心态。虽然认为上海天胶有可能重拾上升势头，但并不排除短时期内可能出现调整。预期近期上升持续到7月20日，有可能出现调整，随后站稳上升。