一、行情回顾

　　本周，受美债、欧债危机及美经济数据不佳影响，沪胶震荡下行。现货市场方面则跌幅有限，避险情绪下，大部业者离市观望为主。上周的剧烈回升确认了沪胶低点很难击破，本周的连续高开遇阻回落确认了34500 附近的强阻力，下周预计沪胶在31500和34500 之间区间震荡。

　　图1：沪胶日K 线走势图

　　图2：沪胶期现价差图

　　现货市场

　　外盘：本周，天胶外盘市场以盘整为主，至周末因外围市场的受挫，不可避免地迎来下跌。逢低补仓的情绪再度出现，但鉴于周末避险情绪，市场以询盘为主，罕有交投。基本面仍无方向指引性的消息公布，使得业内谨慎观望的情绪仍明显。

　　国内保税区：青岛保税区市场天胶市场维持弱势表现，泰标马标4620-4650 美元/吨，印标4550-4600 美元/吨，复合胶报价基本与标胶持平。烟片的价位则快速下滑，降至4620-4650 美元/吨，已经低于标胶的报价水平。至周末询盘为主，交投少量，但逢低补仓的情绪再度显现。青岛保税区，天胶原胶及复合胶库存降至了7 万吨左右的水平，整体的库存仍为低位。空乏的中间库存使得期货大跌的背景下，近期的现货市场面仍有支撑因素。

　　图3：RSS3 内外盘价差图

　　二、美联储提高QE3 概率，制约沪胶下行空间

　　美债危机的结果是美债上限不断提高，美国为了偿债不断印钞化解危机，因此长期来看，充裕的流动性将继续支撑商品高位运行。最近一段时间市场上投资者最为关心的莫过于美国债务危机问题，它曾一度引发商品大跌。我们认为，美债危机更多体现为心理影响，正如当初的迪拜危机、欧债危机那样，危机开始时投资者纷纷恐慌抛盘，导致商品市场大幅下跌，但随后的事实证明其对世界经济的影响并不如人们想象的那么严重，市场又重新回归到上涨趋势之中。

　　中国央行仍以紧缩为今后金融政策主基调，但今年的金融监管工作会议传出的信息表明，未来货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业、保障性住房等领域给予融资政策倾斜，这对多头信心产生一定的鼓舞作用。最后，尽管国内7 月份CPI 继续走高，但鉴于国际经济形势很不稳定，中央银行在近期内加息的可能性也有所降低。

　　上述因素的存在明显制约了沪胶短期下跌空间。

　　三、合成胶市场大幅下挫，对沪胶支撑作用减弱

　　由于担心全球经济可能再次衰退，亚洲丁苯橡胶(33245,145.00,0.44%)(SBR)价格近期可能走弱，彻底打破了较早时候SBR 需求可能回升的希望。一些丁苯橡胶生产商本周已将非充油级1502 丁苯橡胶报价调低至4,550-4,600 美元/吨CFR 亚洲，较此前的报价下降了150-200 美元/吨。一家下游轮胎生产商表示，如果美国经济陷入衰退，将对合成橡胶和轮胎市场产生严重冲击，因为汽车行业将放缓。原料丁二烯(BD)价格在下跌，将对丁苯橡胶价格下调产生压力。

　　由于丁苯橡胶的行情有所转变，不如前期的表现那样坚挺，天然橡胶市场因此失去一大支撑。

　　丁二烯：几个月来橡胶等相关产品价格连续“疯涨”，压得下游终端中小企业难以喘息。由于丁二烯价格持续高位运行，成本不堪重负的下游合成橡胶厂商已打算集体停产或减产。压力之下，部分地区丁二烯价格近期应声而落。同时因美国经济前景和欧元区债务危机的不确定性，上周国际丁二烯收盘价格下跌，FOB 韩国/日本下跌85 美元/吨，收盘3845 美元/吨，CFR 中国收盘3950 美元/吨。由于8 月份亚洲地区的部分丁二烯生产企业仍有停车检修计划，后期亚洲地区丁二烯市场供应偏紧的局面还将持续，据相关资料显示，8 月份，壳牌公司计划将对其位于新加坡的1 套80 万吨/年混合进料裂解装置及其下游1套15.5 万吨/年的丁二烯抽提装置进行为期一个月的检修；台塑石化也计划将于8 月中旬对其120 万吨/年的3 号裂解装置和配套的17.6 万吨/年丁二烯抽提装置进行为期40-45 天的检修。

　　尽管石化推行减产政策试图保住当前价格，但受到下游企业装置检修、减产及对高价丁二烯存抵触情绪的影响，亚洲地区丁二烯内、外盘报价均先后有所下滑。长线来看，亚洲市场供应依旧趋紧，受货源有限支撑后市行情略有向好，但需关注下游市场需求情况，故丁二烯本月弱势盘整局面不改。

　　丁苯：本周丁苯市场价格下滑走势，至周四松香1502 主流市场价格在31500-33100元/吨，充油1712 主流市场价格在27600-29200 元/吨，较上周跌幅达千元。周内主流石化厂家两度大幅下调丁苯报价，导致市场价格全面下挫，市场气氛受到较大打击。丁苯业者普遍继续看跌情绪，担忧市场仍有下调。目前中间商谨慎情绪浓重，下游基本按需采购，交投有限，市场仍处调整通道内。

　　顺丁：周内国内主流石化供应商几次下调顺丁橡胶报价，市场价格随之震荡走低。至周五，顺丁橡胶主流市场价格在32500-34000 元/吨，较上周同期下跌1500 元/吨左右。本周，独山子和大庆顺丁装置继燕山顺丁装置之后陆续进入岁修期，但因市场对此已有充分预期，供应量的收紧难以支撑顺丁的市场局面。与此同时，市场对顺丁后市普遍持看空态度以及原料丁二烯外盘的走弱，增强了中间商获利了结的心理，出货意愿强烈，出现前期大量低价库存持续在市场流转，各地市场价格均呈现倒挂。但市场交投持续有限，下游工厂按需采买谨慎观望为主。

　　丁苯胶价格从8 月9 日高于天胶1000 元左右，至8 月19 日跌落至低于天胶650 元左右，顺丁胶也从高于天胶2750 元左右，跌落至高于天胶350 元左右。 合成胶价格的大幅下调对天胶价格的支撑作用减弱。

　　图4：天胶与合成胶价差图

　　四、结论及投资策略

　　总体来看，欧债、美债危机打击市场情绪，令投资者难有做多信心，伴随着合成胶市场的大幅下挫，天胶的观望谨慎情绪提升，将抑制天胶走软后的反弹高度。同时，国内偏低的交易所库存和高成本持货以及下游轮胎超低位的原料库存也将会抑制天胶回调的深度，一旦有短期的回调即会出现逢低补充的买盘。因此，我们认为，沪胶短期或在31500-34000 区间波动，建议短线操作为主。