近期天胶(25930,620.00,2.45%)期货主要处于24000-25500元区间内波动，向上有国内比价过高的压力，下跌有国储收胶的支撑，短期方向不明朗。笔者认为，近期政策出台较多，影响价格波动因素较为复杂，在进口胶价的限制下，沪胶的上升空间是非常有限的。

　　全球天胶产出高峰与需求低迷仍是主要矛盾。主产胶国产胶处于产胶高峰期，在产出和出口上将会面临更大的压力。通过对历史数据的统计，12月和1月为东南亚主产胶国年度产胶的最高峰时期，往年一般通过加大出口力度和储存于库存的方式来应对，而我国作为全球最大的天胶进口国，每年进口天胶量占全球产量1/3左右，在保税区高库存的压力下，11月进口21.6万吨，同比下降10%，进口减少表明国外需要面临更大的现货压力。而相对于主产胶国的产出高峰期，国内下游轮胎行业将迎来产出的低谷期。通过对轮胎产出的月度情况统计，我们发现，11月份后产出将呈现下滑之势，直至明年的一季度。产出增加和需求低迷的影响使得高库存化的问题加剧。截至12月中旬，天胶和复合胶的库存为24.69万吨，总库存为29.14万吨，均创历史新高，且港口数据显示本月库存仍可能继续增加。

　　相对国产胶来讲，进口胶价格偏低，在复合胶相对国产全乳胶有贴水2000元左右的优势下，后期市场仍是消费进口胶为主。青岛库存下降速度仍非常缓慢，市场的总体需求仍比较悲观。在国产胶相对进口处于比价劣势的情况下，通过国内的期货市场卖出已成为最佳的选择，且沪胶价格相对现货有较大的升水幅度也给套利者和套保者提供了可操作的利润空间。从交易所近期库存变动来看，库存持续增加至9.77万吨(12月21日)也验证了国内套保和套利者的积极介入。

　　调降关税基本等同于降低沪胶的波动上限。通常情况下，我们可以根据3号烟片胶的进口完税成本作为沪胶的波动上限来考虑。根据最新的关税调整，乳胶关税维持不变，烟片胶和标胶关税调为20%或者1200元，两者从低征收，即从量税中，烟片由1600元调为1200元，标胶由2000元调为1200元，对期货盘面的具体影响则是烟片胶完税进口成本降低468元。而目前保税区烟片报价3090美元，CIF中国港口报价3160美元，按新关税计算进口成本为24300元和24800元，均低于沪胶5月价格，因此在进口持稳的情况下，沪胶向上运行动能将逐渐衰弱。

　　收储预期是国内比价大幅偏高于国外的主要原因，收储政策迟迟未出台使得国内价格继续维持偏高，收储量的大小直接关系到两者价差的修复情况。至明年1月份，国外基本面仍将维持偏弱的格局，在进口胶价的限制下，沪胶上升空间不大。