一、行情回顾

　　图1 沪胶主力日线

　　月初，国内高库存的压力依旧较大，开盘报价24505元/吨，后维持低位震荡。日胶短期连续反弹，沪胶低位跌势受到抑制，维持盘整。月中，随着市场对国内货币政策趋紧预期加强，天量的橡胶库存压制期价难以抬头，沪胶一路下行，跌破24000和23000点，虽下旬在22300点上方企稳，但由于下游需求增长待定带来风险，市场看空一片，1309合约跌破22000点，市场跌势不止。全月收报22165元/吨，全月下跌9.5%，持仓由上月的12万手增至本月的14.2万手。

　　二、宏观面动态

　　欧洲央行(ECB)宣布将维持宽松货币政策，延续时间视需要而定。

　　美国供应管理协会公布，2月非制造业采购经理人指数(PMI)为56.0，创2012年2月来最高，预估为55.0，1月为55.2。

　　2013年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；广义货币供应量(M2)预期增长目标拟定为13%左右，要综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷合理增长，适当扩大社会融资规模。

　　汇丰中国制造业PMI初值录得51.7(2月为50.4)，创两个月以来最高。3月份PMI显示制造业运行小幅改善。同时，中国制造业产出指数初值录得52.8(2月为50.8)，为两个月以来最高。

　　三、供应面因素

　　1.国内外政策动态

　　泰国政府一位政府发言人近日称，泰国橡胶产业组织支出194亿泰铢从胶农手中购买194,028吨烟片胶，但该组织并没有给出实施这个措施的具体时间。

　　2.进口和青岛保税区库存

　　2月，我国进口天然橡胶15万吨，较上月(25万吨)下降40%，与去年同期持平。

　　截至3月15日，青岛保税区库存橡胶合计35.83万吨，其中天然橡胶20.64万吨，合成橡胶5.03万吨，复合胶10.16万吨，较上月底小幅增加，再创新高。天量的库存也是影响近期天胶期价走势的主要原因，供应压力在新胶不断开割的情况下对沪胶将是致命的压制。

　　3.现货价格动态——天然橡胶全乳胶和泰国RSS3现货

　　图2 华东地区SCRWF和RSS3现货价格图

　　华东地区现货受期货影响，不断下降。另外东南亚现货出口限制将退出，天胶供应压力依旧较大。下游工厂在节前或多或少备好1-2个月以上的库存，工厂对现货需求度不高。

　　受东南亚现货收储政策退出预期和日胶大幅下挫影响，泰国USS3橡胶现货价格延续弱势，大幅下跌。

　　四、相关产品价格影响因素

　　1、原油价格走势

　　布兰特原油期货在今年第一季下滑约1%，延续上年第四季下滑1%的跌势。布兰特原油2012年均价略低于112美元，为历史最高均值。本季，美国原油期货跳升5.9%，2012年第四季下滑0.4%。

　　石油输出国组织(OPEC)3月原油产量或录得2011年10月来的最低水平，当月产量料为2，981万桶/日，自OPEC 2012年1月设定3，000万桶/日的供应目标后，本月产量最为接近。因利比亚动荡局势、尼日利亚管道泄漏及伊拉克出口不稳等因素令供应承压。后市，随着美国和中国经济的缓慢复苏，需求将进一步增长，油价有上升压力。

　　2、合成胶方面

　　进口合成橡胶102,368吨，较上月(143,210)下降28.52%，同比下降17.3%。前两月累计产量为245，580吨。

　　继中油华南之后其他销售公司相继下调顺丁出厂价，中油各分公司下调丁苯报价。

　　高桥石化12万吨/年顺丁装置目前正常运行，日产量330吨以上齐鲁石化7万吨/年齐鲁石化顺丁3条产线运行，日产160吨左右 。计划2013年4月8日期停车检修，约45天时间，预计影响产量3700吨。

　　图3 上海地区合成胶市场价

　　数据来源：Wind 神华研究院

　　市场需求疲软及原料丁二烯价格持续下挫的双重夹击，中间商操作极为困难，观望谨慎态度主导。天胶期货暴跌，丁二烯远东外盘续跌，持续压制顺丁和丁苯的回温，业者对后市难言乐观。急于出货者报价较低，而下游轮胎企业备货情绪薄弱，低价货源成交依然受阻，市场被浓厚的观望气氛所笼罩。

　　今年一季度末中国将投产的丁二烯橡胶(BR)的产能为38万吨~46万吨/年，将进一步加剧丁二烯供应紧张的局面。不过，由于各主要经济体经济增长放缓，天然橡胶价格一直呈下降趋势，有可能会抑制亚洲丁二烯价格进一步上涨。从成本端考虑合成胶的走势，成本支撑或将显现，但仍需要参考下游轮胎需求的增长。后市，如果天胶逐渐企稳回升，那么合成胶或将与天胶互助增长。

　　五、下游产业方面

　　2月份，西欧17国(含北欧和南欧等主要发达国家)汽车销量约为77.2万辆，同比下滑10.6%。按照2月销量速率预期全年销量，季节性调整年化销量为11,358,457辆。

　　2月轮胎产量较上年同期下滑2.7%，至6365万条。2013年1-2月份期间的轮胎总产量增长13.8%，至1.383亿条。

　　1-2月，汽车产销同比呈现较快增长，明显好于上年，其中乘用车增速高于行业，商用车降幅较上年同期有所减缓。前两月产销形势总体好于上年，最主要的原因是1月増长较为明显，尽管2月呈明显下降但总量增长高于同期。

　　中国橡胶工业协会会长表示，中国2013年天然橡胶消费量预计增加7.25%至370万吨，和去年的7.81%增速相比，今年更加温和，因中国的生产成本正在增加，且该行业正经历产业结构调整和升级。中国今年轮胎总产量或增加4%至4.9亿条。

　　六、后市走势建议

　　图4 沪胶主力月线走势图

　　数据来源：文华财经 神华研究院

　　宏观上，国内为控制通胀抬头，短期货币政策可能收紧。天胶现货方面，泰国、印尼和马来西亚将于4月10日开始召开会议，重审提振计划。我国云南已开割新胶，4月海南将逐步开割，再加上东南亚的开割进程加快，青岛库存仍处高压，现货供应仍较充足。汽车销量较大幅度增长存疑，市场看空依旧。盘面上，沪胶短期将下探21000点，在此次的探底回升阶段，投资者要密切关注东南亚现货政策和国内在4月初或将推出的新能源汽车补贴政策对期价的提振，操作上，短期以逢高沽空为主，如果天胶在21000点企稳，那么下游需求升温或将助推期价上扬，关注低位做多行情的出现。波动区间参考20000-24000点。